聚沙成塔“创新产品系列之五”：战略配售基金，塞翁失马，焉知非福

研究源于数据 1 研究创造价值 [Table_Summary] 战略配售基金：塞翁失马，焉知非福 方正证券研究所证券研究报告 “聚沙成塔”创新产品系列之五 金融工程研究 2018.08.25 [TABLE_ANALYSISINFO]分析师： 韩振国 执业证书编号：SS1220515040002 [Table_Author]联系人： 朱定豪 TEL： 021-18621880250 E-mail： zhudinghao@foundersc.com [Table_Author] 相关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 [TABLE_REPORTINFO]创新产品： 《杠杆反向基金，意料之外的收益》 《一张表读懂场内货基的计息规则》 《解读净值下跌 99.96%的 VIX 基金》 《FOF 持仓测算：如何破解黑箱？》 《FOF 为何重仓货基？》 《揭开战略配售基金的面纱》 《她的美还未曾被发现——分级 A 专题》 《源于杠杆，高于杠杆——分级 B 专题》 因子选股： 《A 股“跳一跳”：隔夜跳空选股因子》 《规矩：方正单因子测试之评价体系》 《超越反转：基于均线的乖离率选股因子》 《抢跑者的脚步声：基于价量互动的选股因子》 投资要点 方正金工在上篇报告《揭开战略配售基金的面纱》中指出，战略配售基金可以理解为低费率的增强型 3 年封闭式债券基金。其主要收益来源还是固收端的债券投资，由于战略配售标的有限，目前战略配售 CDR 和 IPO 只起到收益增强作用。 六支基金共计募集 1049 亿元，低于预期的 3000 亿元。部分战略配售基金新增了基金经理，几乎全部是固收方向的资深基金经理，更明确偏债型基金的定位。自 2018 年 6 月中旬基金开售以来，中美贸易战大幅超预期，A 股表现疲软，主要指数普遍跌幅超过 10%，海外中概股也表现欠佳，百度、腾讯、阿里等公司均有不小的跌幅，小米价格仅在发行价附近徘徊。 CDR 基金的持有人完美地避开中美贸易战带来的指数下跌，原计划参与的小米等独角兽 CDR 也放缓，基金收益不确定性下降。自发行以来，战略配售基金逐步加仓债券，平均收益率在 0.51%，六支基金均取得正收益，整体表现十分稳健。 尽管基金实际运行情况和渠道端 “用力过猛”的宣传资料有一定出入，但由于基金收益十分稳健，买入战略配售基金的投资者间接躲开了本轮上证约 10%的调整，可谓塞翁失马焉知非福。目前来看，六只基金基本已经建仓完成，后续投资收益可期。 我们测算，理想情况下，基金年化收益可能在 7.5%左右，不同情况下年华收益可能在 4%~9%波动，是固定收益基金良好的替代品种。 风险提示 战略配售基金面临美股港股系统性波动风险，3 年锁定期面临诸多政策、市场方面的不确定性。由于没有历史数据参考，部分结论只停留在假设层面，与实际落地情况可能有所差异。 金融工程报告 研究源于数据 2 研究创造价值 目录 1 战略配售基金：塞翁失马，焉知非福 ....................................................................................... 4 2 基金发行结果 ............................................................................................................................... 4 3 基金运行近况 ............................................................................................................................... 5 4 基金介绍 ....................................................................................................................................... 6 5 投资价值之一：战略配售 CDR ................................................................................................... 7 6 投资价值之二：战略配售 IPO .................................................................................................... 8 7 投资价值之三：两重折溢价 ..................................................................................................... 10 8 基金的认知与定位 ..................................................................................................................... 11 9 风险提示 ..................................................................................................................................... 12 金融工程报告 研究源于数据 3 研究创造价值 图表目录 图表 1： 战略配售基金发行结果 ....................................................................................................................... 4 图表 2： 战略配售基金费率 ............................................................................................................................... 5 图表 3： 上证综指价量表现 ............................................................................................................................... 5 图表 4： 主要指数和中概股表现 ................................................................................