社会服务行业2018年中报总结：消费转型压力下关注“可选消费”中的“必选产品”

最近一年行业指数走势 -34%-26%-17%-9%0%9%17%26%2017-092018-012018-05休闲服务 上证指数 深证成指 行业专题报告 投资评级:增持(维持) 表 1：重点公司投资评级 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（09.03） EPS（元） PE 投资评级 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 300178 腾邦国际 71.1 11.53 0.46 0.63 0.76 25.07 18.30 15.17 增持 002707 众信旅游 73.8 8.69 0.26 0.39 0.48 33.42 22.28 18.10 增持 603605 珀 莱 雅 84.1 42.09 1.00 1.36 1.85 42.09 30.95 22.75 增持 600754 锦江股份 232.3 24.25 0.92 1.18 1.46 26.36 20.55 16.61 增持 601888 中国国旅 1,216.4 62.30 1.30 1.94 2.34 47.92 32.11 26.62 买入 2018 年 09 月 04 日 社会服务行业 2018 年中报总结 社会服务 投 资要点：  “可选消费”中的“必选产品”是社会服务行业未来投资重点 我们认为免税、化妆品、中低端出境游和商旅住宿为主的有限服务酒店在社会服务行业中有“刚需”属性，建议着重关注此类“必选产品”的投资机会。 免税方面，消费转型叠加汇率波动，相比有税商品、线上网购和代购等渠道，免税品价格优势、上游议价能力和抗风险能力更加强，相比其他渠道的产品更具“必选”属性。化妆品方面，消费者弃用化妆品的概率几乎为零，“口红效应”可能会在经济下滑时期出现，面膜等护肤品更近似必须品，消费驱动力强劲。出境游方面，上半年出境人次回暖趋势明显，去年目的地突发事件影响逐渐消散，港澳东南亚旅游仍为重点，新兴旅游目的地值得关注，消费转型压力下，预计 5000 元以下的中低端跟团游仍将保持稳定增长，中间价位跟团游承压，高端团价格弹性较强，上游资源布局成为重点。酒店方面，提价不及预期，入住率下滑，单体和高端酒店率先受到冲击，以商旅住宿为主的有限服务酒店受经济波动压力相对较小，但入住率影响已经开始显现，轻资产扩张和中端酒店提价双轮驱动下，新开酒店预计将达到预期，提价可能会触及预期值下限，但商旅为主更具“必选”属性，业绩确定性更强。  2018H1 社会服务板块涨跌幅位居全部一级行业第一 年初至今（截止 9 月 3 日），以总市值加权平均计算，申万休闲服务行业涨跌幅-3.55%，位居 28 个一级行业首位，同期全部 A 股涨跌幅-17.87%，沪深 300 涨跌幅-12.93%，创业板涨跌幅-21.54%。个股方面，暂时剔除今年新股并且停牌时间较长的御家汇，行情表现优异的公司中，珀莱雅（+47.81%），中国国旅（+44.69%）涨幅在 40%以上，广州酒家（+33.72%）、大连圣亚（+25.11%）、宋城演艺（+22.84%）涨幅在 20%以上。业绩方面，2018H1 重点覆盖公司实现营收 749.14 亿元（+28.11%），实现归母净利额 60.65 亿元（+26.32%），业绩总体保持较快上涨。  风险提示：宏观经济波动风险，传统景区门票降价风险，出境游目的地突发事件影响。 行业研究 财通证券研究所 消费转型压力下关注“可选消费”中的“必选产品” 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 陶冶 分析师 SAC 证书编号：S016051711002 taoye@ctsec.com 陈俊希 联系人 chenjunxi@ctsec.com 021-68592286 相关报告 1 《酒店两强中报披露，加盟扩张提价延续:社会服务行业周报（第 35 周）》 2018-09-03 2 《美团点评上市在即，多地调整景区票价:社会服务行业周报（第 34 周）》 2018-08-27 3 《化妆品消费东风已至，“国妆”踏上复兴之路:化妆品专题报告之一》 2018-08-23 数据来源：Wind,财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 行业专题报告 内容目录 1、 2018 年中报概述：板块行情居首，关注消费转型下的投资机会 ......3 1.1 核心观点：消费转型压力下关注“可选消费”中的“必选产品” ........ 3 1.2 年初至今社会服务板块行情回顾............................... 4 2、 子版块分析：重点公司业绩符合预期，首推细分板块龙头 ..........6 2.1 免税：上半年免税品销售情况良好，关注市内免税店布局......... 6 2.2 酒店：入住率普遍下滑，加盟扩张酒店提价支撑业绩增长......... 7 2.3 出境游：关注板块内公司上游资源布局......................... 8 2.4 化妆品：重视营销，积极开拓全新销售渠道..................... 9 2.5 景区：人工景区稳健增长，传统景区受制票价调控............... 9 2.6 重点覆盖公司业绩........................................... 10 3、 风险提示 ...............................................11 图表目录 图 1：年初至今社会服务板块涨跌幅全市场第一（申万行业分类，总市值加权平均，截止 9.3） ..............................................4 图 2：年初至今重点覆盖个股涨跌幅（剔除新股御家汇和*ST 股，截止 9.3）4 图 3：年初至今重点覆盖个股 PE（TTM 整体法，剔除负值，截止 9.3） ....5 图 4：重点覆盖公司 2018H1 营收增速 28.11% .......................5 图 5：重点覆盖公司 2018H1 净利润增速 26.32%......................5 图 6：2018H1 免税销售额同比上涨 26.8% ..........................6 图 7：2018H1 免税购物人次同比上涨 20.7% .........................6 图 8：2018H1 中国国旅营收上涨 67.8% ............................6 图 9：2018H1 中国国旅归母净利上涨 47.6% .........................6 图 10：2018 年 6 月 RevPAR 与去年同期持平 ........................7 图 11：2018 年 6 月 Adr 同比略涨 ...................