银行业理财业务3月月报：封闭式产品带动规模增长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年03月31日超 配银行理财业务 3 月月报封闭式产品带动规模增长主要内容和核心观点行业研究·行业月报银行超配·维持评级证券分析师：戴丹苗证券分析师：王剑0755-81982379021-60875165daidanmiao@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980520040003S0980518070002证券分析师：田维韦021-60875161tianweiwei@guosen.com.cnS0980520030002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《银行业专题-大小行小微金融逐步达到新均衡》 ——2023-03-17《硅谷银行大跌事件点评-期限错配引发利率风险》 ——2023-03-10《银行业 2023 年 3 月投资策略-关注经济复苏中的小微银行》——2023-03-07《银行业点评-以史为鉴，出口下滑对江浙银行影响多大？》 ——2023-03-03《《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》点评-细节调整有紧有松，整体影响不大》 ——2023-02-192 月理财产品存量规模环比提升。根据普益标准数据，2 月理财产品存量数量为 36108 个，存量规模为 25.58 万亿元，分别环比上升 0.86%、0.26%，较去年 2 月分别同比下降 1.8%、2.09%。从发行方式来看，各分类产品规模占比保持稳定，封闭式净值型、封闭式非净值型、开放式净值型与开放式非净值型规模占比分别为 17.1%、0.21%、81.39%、1.3%。2 月全市场理财产品“破净”（累计净值小于 1）数量为 4545 个，占比 12.79%。理财子公司中，“破净”产品数量为 2795 个，占比 13.21%。2 月理财产品发行环比上升 24.45%。2 月新发行银行理财产品共计 3435个，较去年 2 月同比上升 46.92%,已公布的实际募集规模达 553.99 亿元。从投资性质来看，固定收益类产品占比 96.42%，混合类产品占比 2.10%，权益类产品占比 0.26%，商品及金融衍生品类占比 1.22%。2 月理财产品到期数量环比上升 11.01%。2 月到期银行理财产品共计 1593个，较去年 2 月同比上升 2.77%。从投资性质来看，固定收益类产品占比 98.43%，混合类产品占比 1.57%。重回增长轨道，规模空间“卷出来”。（1）银行资本管理办法（征求意见稿）颁布后，表内资产配置进入资本精细化管理时代，而通过扩大资管规模争取中收成为节约资本的应对策略，叠加居民存款显著增长事实（2022 年底较年初增长 18 万亿元，较往年多增 8 万亿元），理财规模扩张又成为各理财子乃至总行战略诉求。（2）结合近期理财产品到期/发行情况，我们判断 2 月中旬开始行业规模开始较去年底高位恢复正增长，年底产品赎回影响逐步退潮；截至 3 月底，部分产品创设领先的理财子公司已较年初增长 10%左右。扩张驱动力在于封闭式产品创设，预计后续增长点仍在开放式产品上。（1）新发产品以封闭式产品为主，一是以高等级信用债为主的摊余成本法产品；二是账户分类运作的混合估值法产品，尤其借助摊余成本法账户平滑收益，而通过公允价值账户配置二级资本债及政金债，争取资本利得。（2）考虑到信用债资产到期要求，封闭式产品久期较长，平均期限在一年以上，故相关产品竞争产品仍是表内存款和大额存单。考虑到近期信用利差走低，产品吸引力在下降，预计后续理财子产品主力仍是流动性较好的开放式产品。当前理财产品风险偏好仍在底部。“一朝被蛇咬”，受 2022 股债双杀影响，理财配置风险偏好大幅下降，一方面当期减少“固收+”等含权类产品发行，提升中低风险产品发行，另一方面加大发行封闭式产品、采用摊余成本法和混合估值法的产品。我们判断，当前封闭式产品扛大旗的行为只是阶段性的，随着居民风险偏好提升，产品吸引力将从封闭久期长、风险偏好低的“左上图”向右下图转移，以此带动理财产品创新。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录市场环境概况 .................................................................. 42 月沪深 300 指数、创业板指、上证 50 均下跌 ............................................. 42 月中证全债指数及中证企业债指数均上涨 ................................................ 52 月基金指数均下跌 .................................................................... 5产品发行概况 .................................................................. 72 月理财产品发行环比上升 24.45% ........................................................ 7产品到期情况 .................................................................. 82 月理财产品到期数量环比上升 11.01% .................................................... 8产品总体情况 .................................................................. 92 月理财产品存量规模达 25.58 万亿元 .................................................... 9政策与事件跟踪 ............................................................... 11免责声明 ..................................................................... 13分析师声明 ...................................................................13国信证券投资评级 ..................................................................... 13重要声明 ............................................................................. 13证券投资咨询业务的说明 ...............................................................13国信证券经济研究所 ............................