鸡蛋月报：期现货后期或有回稳空间

期现货后期或有回稳空间鸡蛋月报2023/04/07农产品组 王俊交易咨询号：Z0002942wangja@wkqh.cn028-86133280从业资格号：F0273729CONTENTS1 月度评估及策略推荐月度要点小结◆ 现货端：3月份，国内蛋价冲高后回落，整体表现先强后弱，其中黑山大码蛋价月涨0.1元至4.4/斤，月内最高4.7元/斤，辛集月涨0.05元至4.27元/斤，销区回龙观月涨0.38元至4.92元/斤，东莞月涨0.12元至4.55元/斤。当前新开产略有增加，小码货源占比增加但总量有限，淘鸡出栏量略有增加，未来整体供应或先松后紧，需求短期受雨水增多偏弱，中期在升温和节日备货影响下或有所回升，预计蛋价4月先弱后稳再涨，但整体空间或不大。◆ 补栏和淘汰：随着养殖盈利持续同比偏好，叠加饲料价格回落，春节后补栏情绪有所回升，鸡苗价格持续走高，卓创数据，3月补栏共9054万羽，同比-1.2%，环比+5.8%，补栏虽回升但略不及市场预期，数据偏中性，未来4、5月份的补栏发展对下半年存栏影响较大；淘鸡方面，开年价偏高，利润尚可，老鸡延淘趋势明显，目前鸡龄维持在524天的偏高水平。◆ 存栏趋势：3月在产蛋鸡11.88亿只，由于淘鸡出栏增多数据略低于预期，但整体位置仍属偏低。趋势上，预计未来存栏将继续缓慢下降，今年7-8月以前存栏依旧难有起色，且由4月开始，存栏同比开始转负，未来存栏有进一步降至近年低点的可能；长期看，补栏的恢复有赖于饲料等原料成本的下降，今年春季补栏将决定下半年的存栏水平，预计以缓慢恢复为主。◆ 需求端：需求看环比恢复明显，同比看由于家庭消费习惯已经养成，整体维持中性偏好预估。◆ 小结：由补栏和成本下行驱动的远月估值下移告一段落，盘面近远月再度回归现货主导，当前受延淘和雨水增多影响，现货维持偏弱但下方空间相对有限，4至5月传统上属需求回升且季节性偏强的月份，在偏低存栏带动下，现货走稳后或仍有上行空间，盘面整体震荡，近月关注下方支撑，远月长期空头格局，但阶段性受现货预期带动或暂时走稳。基本面评估鸡蛋基本面评估现货估值盘面估值（主力合约）驱动10年均值同比（%）养殖利润（元/斤）基差经交割调整后与历史中位同比淘汰（万只）补栏（万只）存栏（亿只）库存（天）数据-2.2%0.861226.3%1599905411.882.5多空评分0-10-10110简评现货同比偏高但环比回落利润偏高，吸引补栏中性鸡蛋绝对价位偏高淘鸡出栏量偏低补栏整体中性，但前期补栏偏低，存栏缓慢恢复存栏偏低，但环比同比增加中性略偏低小结由补栏和成本下行驱动的远月估值下移告一段落，盘面近远月再度回归现货主导，当前受延淘和雨水增多影响，现货维持偏弱但下方空间相对有限，4至5月传统上属需求回升且季节性偏强的月份，在偏低存栏带动下，现货走稳后或仍有上行空间，盘面整体震荡，近月关注下方支撑，远月长期空头格局，但阶段性受现货预期带动或暂时走稳。交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间单边05、08逢低买入2:11-2个月现货4-5月或季节性偏强04-07套利无鸡蛋产业链图示鸡蛋价格影响因子供给疫病需求国内蛋鸡存栏鸡蛋产量养殖周期交通运输生产成本饲料成本70%鸡苗成本养殖利润祖代、父母代、商品代引种、补栏、存栏繁殖效率：1-40-120-480家庭消费餐饮消费工业消费季节性规律相关商品价格生猪价格肉禽价格淘汰鸡价格生猪养殖周期肉禽养殖周期2 期现市场图1：鸡蛋现货走势(元/斤）图2：现货季节性走势（锦州，元/500千克）资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心现货走势1、3月份，国内蛋价冲高后回落，整体表现先强后弱，其中黑山大码蛋价月涨0.1元至4.4/斤，月内最高4.7元/斤，辛集月涨0.05元至4.27元/斤，销区回龙观月涨0.38元至4.92元/斤，东莞月涨0.12元至4.55元/斤。2、当前新开产略有增加，小码货源占比增加但总量有限，淘鸡出栏量略有增加，未来整体供应或先松后紧，需求短期受雨水增多偏弱，中期在升温和节日备货影响下或有所回升，预计蛋价4月先弱后稳再涨，但整体空间或不大。3.43.94.44.95.45.9黑山 大码馆陶辛集2,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,50020192020202120222023图3：05合约基差(元/500千克）图4：09合约基差（元/500千克）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心基差走势-2000-1500-1000-50005001000150020007月1日7月15日7月29日8月12日8月26日9月9日9月23日10月7日10月21日11月4日11月18日12月2日12月16日12月30日1月13日1月27日2月10日2月24日3月9日3月23日4月6日4月20日JD2005JD2105JD2205JD2305-2000-1500-1000-50005001000150011月1日11月16日12月1日12月16日12月31日1月15日1月30日2月14日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月15日5月30日6月14日6月29日7月14日7月29日8月13日8月28日JD2009JD2109JD2209JD2309图5：淘汰鸡价格(元/斤）图6：淘鸡-白鸡价差（元/斤）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心淘汰鸡价格345678910111220192020202120222023-2-10123456720192020202120222023图7：蛋鸡苗价格(元/斤）图8：蛋雏鸡价格（元/斤）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心鸡苗价格22.533.544.555.5201920202021202220232.533.544.555.5201920202021202220233 供应端图9：蛋鸡补栏量(万只）图10：大、中、小码蛋占比（%）资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心蛋鸡补栏随着养殖盈利持续同比偏好，叠加饲料价格回落，春节后补栏情绪有所回升，鸡苗价格持续走高，卓创数据，3月补栏共9054万羽，同比-1.2%，环比+5.8%，补栏虽回升但略不及市场预期，数据偏中性，未来4、5月份的补栏发展对下半年存栏影响较大。500060007000800090001000011000120001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220230102030405060大码占比小码占比中码占比图11：淘汰鸡周度出栏量(万只）图12：淘汰鸡出栏日龄（天）资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心淘汰鸡出栏开年价偏高，利润尚可，老鸡延淘趋势明显，目前鸡龄维持在524天的偏高水平。05001000150020002500300035004000450020192020202120222023440450460470