食品饮料行业2023年第12周周报：从当前时间点看今年液奶的投资机会

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com1发年 s￥jiashixxbmnxxbmn1格局[Table_CoverStock]—信达证券食品饮料行业 2022 年第 46 周周报[Table_ReportTime]2022 年 11 月 20 日从当前时间点看今年液奶的投资机会格局[Table_CoverStock]—信达证券食品饮料行业 2023 年第 12 周周报 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2证券研究报告行业研究[Table_ReportType]行业周报[Table_StockAndRank]食品饮料投资评级看好上次评级看好[Table_Chart]马铮 食品饮料首席分析师执业编号：S1500520110001邮箱：mazheng@cindasc.com[Table_BaseData]信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼邮编：100031[Table_Title]从当前时间点看今年液奶的投资机会[Table_ReportDate]2023 年 4 月 10 日本期内容提要:[Table_Summa周思考：从当前时间点看今年液奶的投资机会需求端出现 K 型分化并可能持续。根据我们的调研情况看，无论伊利还是蒙牛，2022 年产品结构均呈现 K 型分化，即高端和基础款销售同比增速较高，而腰部产品同比增速较低。我们推测此现象与疫情对居民收入冲击有关，该现象有望伴随经济复苏逐步消弭，但可能需要一定时间。供给端奶价今年有望下行。Q1 国内生鲜乳价格下跌 4.5%，主要与短期需求不振相关。展望全年，若伴随美联储持续收紧货币政策，玉米和豆粕等主要饲料价格有望持续下跌，或带动国内外生鲜乳价格的下跌。事实上，若观察 GDT 全脂奶粉，其价格已跌回 2019 年疫情前的水平。多家企业存在明确的利润率提升诉求。头部乳企角度看，部分投资者担忧成本下降后，价格战再度打响。但事实上当前头部乳企已进入提升利润率的时代，与先前追求营收增长的时代有本质区别。事实上，我们已经看到蒙牛在 22 年下半年成功控制住了销售费用率。因此，我们判断费用率的变化并不会对头部乳企利润率的提升造成根本性的影响。区域乳企角度看，我们认为产品结构所带来的利润率提升空间较大，在公司精耕细作的前提下，利润率提升同样可以预期。投资建议：关注两头机会。在行业整体增速放缓的背景下，一方面我们建议关注营收增速较高、市场空间较大的高端液奶品种，如新疆奶（天润乳业）和低温鲜奶（新乳业）；另一方面，则可关注估值较低、存在疫情后修复逻辑的头部乳企伊利和蒙牛。市场行情回顾：2023 年 4 月 3 日到 2023 年 4 月 7 日，沪深 300上涨 1.8%，SW 高市盈率指数月上涨 1.5%、周上涨 1.5%。截止 2023年 4 月 7 日，北向资金累计净买入 19075.1 亿元，周成交净买入104.6 亿元，其中食饮行业周净买入-30.7 亿元。2023 年 4 月 3 日到2023 年 4 月 7 日 SW 食品饮料下跌 1.9%，跑输沪深 300 指数3.7pct。分子行业来看，保健品上涨 3.9%，周成交额环比+15.8%；其他酒类上涨 0.8%，周成交额环比-26.9%；肉制品上涨 0.3%，周成交额环比-1.8%；啤酒上涨 0.2%，周成交额环比-38.4%；乳品下跌 0.2%，周成交额环比-19.7%；调味发酵品下跌 0.8%，周成交额环比-17.6%；零食下跌 0.8%，周成交额环比-11.6%；烘焙食品下跌 1.9%，周成交额环比-25.5%；白酒下跌 2.5%，周成交额环比-15%；软饮料下跌 2.6%，周成交额环比-13.5%；预加工食品下跌 4.3%，周成交额环比-12.0%。风险因素：新冠疫情反复、食品安全风险 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3目录1 市场行情回顾.....................................................................................................31.1 指数走势：食饮行业跑输沪深 300 指数 3.7 pct........................................41.2 资金流向：北向资金流入增长，食品饮料净买入排名第四........................ 52 个股行情回顾及经营更新.................................................................................. 92.1 白酒板块：板块普涨，看好复苏预期......................................................... 92.2 啤酒板块： A 股、港股均普遍上涨..........................................................112.3 乳制品板块：涨跌不一，板块活跃........................................................... 112.4 休闲食品板块：板块情绪略微回落，基本面景气度延续..........................122.5 预加工板块：供应链复苏趋势不变........................................................... 122.6 调味品板块：消费复苏，调味品板块有望受益.........................................133 风险提示.......................................................................................................... 13表目录表 1：近十个交易日重点食饮个股北向资金变动情况..........................................8表 2：2022 年 5 月以来重点白酒批价更新（单位：元/瓶）............................10图目录图 1：A 股主要指数周涨跌幅情况.......................................................................4图 2：A 股主要指数成交额环比变化...................................................................4图 3：申万一级行业周涨跌幅情况....................................................................... 4图 4：截止 2023