业绩符合预期，绿色铝加工稳步推进

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023 年 04 月 11 日 创新新材(600361.SH) 公司动态分析 业绩符合预期，绿色铝加工稳步推进 证券研究报告 金属制品Ⅲ 投资评级 买入-A 上调评级 6 个月目标价 6.97 元 股价 (2023-04-11) 6.12 元 交易数据 总市值(百万元) 24,502.02 流通市值(百万元) 2,864.55 总股本(百万股) 4,003.60 流通股本(百万股) 468.06 12 个月价格区间 4.66/8.34 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -4.0 5.5 20.0 绝对收益 -0.6 7.7 20.0 覃晶晶 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522080001 qinjj1@essence.com.cn 相关报告 铝加工龙头有望受益于顺周期，高端化转型进一步提升附加值 2023-03-07 公司发布 2022 年度报告 公司公布 2022 年年报，公司 2022 年实现营业收入 693.2 亿元，同比增加 16.64%；实现归母净利润 10.89 亿元，同比增长 25.36%；实现扣非归母净利润 10.65 亿元，同比增加 29.57%。其中 2022 年Q4 营业收入 171.14 亿元，环比减少 0.7%；实现归母净利润 2.25 亿元，环比增加 21%；实现扣非归母净利润 2.15 亿元，环比增长 21.5%。 铝加工业务稳步增长，营收利润均创历史新高 ✔量：2022 年产量 422.21 万吨，较上年同期增长 13.94%，其中棒材产量 312.22 万吨（同比+16.8%）、型材产量 9.98 万吨（同比+32.5%）、板带箔产量50.27 万吨（同比-2.65%）、铝杆线缆产量 49.74万吨（同比+12.97%），结构件 3,641.54 万片（同比-20.29%）； ✔营收：以上细分产品营收分别为 463.5 亿、29.84 亿、100.4 亿、91.13 亿、1.95 亿，营收占比分别为 66.9%、4.3%、14.5%、13.1%、0.3%； ✔毛利：以上细分产品毛利分别为 10.97 亿、6.14 亿、4.13 亿、2.32亿、-0.16 亿；毛利率分别为 2.37%、20.58%、4.12%、2.58%、-8.05%，同比+0.09pct、-1.45pct、+0.39pct、+0.67pct、-4.64pct。 募投项目稳步推进，绿色铝加工成长可期。 ✔据公司年报，在建加工项目有“年产 50 万吨高强高韧铝合金材料生产装备智能化提升改造项目”、云南“年产 120 万吨轻质高强铝合金材料项目（二期工程）”。 ✔公司目前已有 2 个再生铝项目投产运行，分别是创新金属年产 30万吨高品质再生铝合金材料技术改造项目、创新再生资源年产 20 万吨高品质再生铝项目。2022 年公司再生铝用量约 68.65 万吨，同比增长 30.17%，并且已在山东各主要生产基地规划了棒材、板带箔板块等七个再生铝项目，总量 205 万吨。当前在建再生铝项目 2 个，分别为山东创新再生资源利用有限公司 50 万吨高品质再生铝合金材料项目和山东创源再生资源有限公司 50 万吨高品质再生铝项目，目前已完成铸造机液压系统、加料车等国外进口设备合同签订工作，已基本完成基建施工，预计投产时间为 2023 年 9 月份，于 2024 年 4月达产。 投资建议： 预计 2023-2025 年营业收入分别为 719.50、735.84、744.11 亿元，预计净利润 12.72、14.40、15.13 亿元，对应 EPS 分别为 0.32、-14%-4%6%16%26%36%46%56%2022-042022-082022-112023-03创新新材沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563313 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司动态分析/创新新材 0.36、0.38 元/股，目前股价对应 PE 为 19.0、16.8、16.0 倍。维持“买入-A”评级，6 个月目标价 6.97 元/股。 风险提示：需求不及预期，原料价格大幅波动，项目进展不及预期 [Table_Finance1] (百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入 59,429.3 69,319.3 71,950.2 73,583.8 74,411.1 净利润 868.7 1,089.0 1,271.9 1,440.0 1,512.7 每股收益(元) 0.22 0.27 0.32 0.36 0.38 每股净资产(元) 1.73 1.98 2.29 2.65 3.02 盈利和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 市盈率(倍) 27.8 22.2 19.0 16.8 16.0 市净率(倍) 3.5 3.1 2.6 2.3 2.0 净利润率 1.5% 1.6% 1.8% 2.0% 2.0% 净资产收益率 12.5% 13.7% 13.9% 13.6% 12.5% 股息收益率 0.0% 0.0% 0.1% 0.0% 0.1% ROIC 50.5% 29.0% 13.5% 27.6% 19.5% 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。公司动态分析/创新新材 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 1.事件：公司发布 2022 年年度报告 公司公布 2022 年年报，公司 2022 年实现营业收入 693.2 亿元，同比增加 16.64%；实现归母净利润 10.89 亿元，同比增长 25.36%；实现扣非归母净利润 10.65 亿元，同比增加 29.57%。其中 2022 年 Q4 营业收入 171.14 亿元，环比减少 0.7%；实现归母净利润 2.25 亿元，环比增加 21%；实现扣非归母净利润 2.15 亿元，环比增长 21.5%。 2022 年公司归母净利润同比增加 2.2 亿元，主要是 2022 年产销量增加毛利增加。拆分看主要增利项是毛利，减利项为费用税金和所得税。经营活动现金净流量较上年同期增加主要是销售商品收到的现金及收到其他与经营活动有关的现金增加，支付其他与经营活动有关的现金减少所致。本年度经营活动产生的现金流量净额为负数，主要原因是主要供应商魏桥铝电变更了结算方式，采购铝水以现金结算为主，减少银行承兑票据结算，现金支付材料款的比例增加;同时支付给职工以及为职工支付