大族激光(002008)消费电子收缩业绩承压，新能源半导体业务持续发力

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/信息设备/电子设备与仪器 证券研究报告 大族激光（002008）公司年报点评 2023 年 04 月 13 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 04 月 12 日收盘价（元） 30.18 52 周股价波动（元） 24.40-37.75 总股本/流通 A 股（百万股） 1052/979 总市值/流通市值（百万元） 31753/29554 相关研究 [Table_ReportInfo] 《激光下游需求短期承压，新领域布局向好》2022.11.05 《行业景气短期承压，新能源业务拓展可期》2022.08.30 《激光设备行业龙头，下游领域广泛布局》2021.12.31 市场表现 [Table_QuoteInfo] -26.41%-16.41%-6.41%3.59%13.59%23.59%2022/4 2022/7 2022/10 2023/1大族激光海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 7.0 -0.5 16.7 相对涨幅（%） 3.7 -0.2 14.7 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:余伟民 Tel:(010)50949926 Email:ywm11574@haitong.com 证书:S0850517090006 联系人:夏凡 Tel:(021)23154128 Email:xf13728@haitong.com 消费电子收缩业绩承压，新能源半导体业务持续发力 [Table_Summary] 投资要点：  事件：大族激光发布 2022 年年报，公司营收 149.61 亿元（-8.40%），归母净利润 12.10 亿元（-39.35%），扣非归母净利润 9.75 亿元（-43.25%），毛利率 35.22%（-2.33PCT）。Q4 单季度营收 43.99 亿元（-0.07%），归母净利润 1.96 亿元（-60.29%），扣非归母净利润 1.58 亿元（-65.14%），毛利率32.14%（-5.82PCT）。  锂电光伏等业务提供新驱动。按业务划分，消费电子收入 20.50 亿元（-30.13%）；PCB 收入 27.86 亿元（-31.72%）；锂电业务收入 25.36 亿元（+27.94%）；光伏收入 2.28 亿元（+69.81%）；半导体收入 20.94 亿元（+ 7.70%）；通用工业收入 52.68 亿元（同比基本持平）。在经济下行及全球通货膨胀等外部因素影响下，消费电子行业需求低迷，行业设备投资减少，从而导致消费电子设备和 PCB 设备需求有所下降。另一方面，新能源业务拓展顺利，锂电领域，公司与宁德时代、中创新航(原中航锂电)、亿纬锂能、欣旺达、海辰、蜂巢能源等行业主流客户保持良好合作关系，并推动出海进程；光伏领域，公司 PECVD（等离子增强气相沉积设备）、扩散炉、退火炉等设备已经中标行业头部客户批量订单；钙钛矿技术领域，凭借多年在薄膜电池领域的技术积累，公司自主研发了钙钛矿激光刻划设备，已实现量产销售；第三代半导体领域，公司成功研发出碳化硅激光切片设备，已与行业排名前列的晶锭厂建立深 度合作关系，并启动了碳化硅激光退火项目。  盈利预测。我们预计公司 2023-2025 年归属母公司股东净利润分别为 17.32亿元、21.50 亿元、26.16 亿元，EPS 为 1.65 元、2.04 元、2.49 元。结合今年疫情扰动、参考公司可比公司估值水平，给予公司 2023 年动态 PE 区间22-24X，对应合理价值区间 36.30-39.60 元，“优于大市”评级。  风险提示：市场竞争加剧、中美贸易摩擦、新型冠状病毒肺炎疫情。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 16332 14961 17047 20499 24715 (+/-)YoY(%) 36.8% -8.4% 13.9% 20.3% 20.6% 净利润（百万元） 1994 1210 1732 2150 2616 (+/-)YoY(%) 103.7% -39.3% 43.1% 24.2% 21.7% 全面摊薄 EPS(元) 1.90 1.15 1.65 2.04 2.49 毛利率(%) 37.6% 35.2% 34.3% 34.4% 34.4% 净资产收益率(%) 17.2% 8.6% 10.9% 12.0% 12.7% 资料来源：公司年报（2021-2022），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 仅供内部参考，请勿外传 公司研究〃大族激光（002008）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 可比公司估值 代码 公司名称 股价（元） 市值 （亿元） EPS（元） PE（X） 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 000988.SZ 华工科技 31.66 318.34 0.90 1.20 1.54 35 26 21 300776.SZ 帝尔激光 107.75 183.90 2.92 4.22 5.95 37 26 18 300747.SZ 锐科激光 28.39 160.90 0.24 0.88 1.20 119 32 24 688025.SH 杰普特 54.98 51.58 0.82 1.90 2.72 67 29 20 均值 1.22 2.05 2.85 65 28 21 002008.SZ 大族激光 30.18 317.53 1.15 1.65 2.04 26 18 15 备注：收盘价日期为 2023 年 4 月 12 日 资料来源：WIND 一致预期，海通证券研究所 我们认为公司新能源、半导体与显示面板业务将持续拓展，消费电子、PCB 及自动化配套设备将随着景气修复恢复增长。 表 2 公司业务分拆（亿元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入 163.33 149.61 170.47 204.99 247.15 增速 36.76% -8.40% 13.94% 20.25% 20.57% 毛利率 35.96% 34.18% 34.27% 34.36% 34.36% 其中 激光及自动化配套设备 111.78 121.75 139.82 168.21 203.01 增速 23.81% 8.92% 14.84% 20.31% 20.69% 占比总收入 68.44% 81.38% 82.02% 82.06% 82.14% 毛利率 35.00% 34.00% 34.00% 34.00% 34.00% （1）消费电子业务 29.33 20.50 21.53 23.68 26.05 增速 - -3