尿素周报：现货有所企稳，但预期仍较差

现货有所企稳，但预期仍较差尿素周报2023/04/15能源化工组 李晶从业资格号：F0283948交易咨询号：Z0015498联系人 刘洁文liujw@wkqh.cn0755-23375134从业资格号：F03097315CONTENTS周度评估及策略推荐1期现市场2利润库存3成本端4供给端5需求端61 周度评估及策略推荐周度总结u 现货端：受前期现货大幅下跌影响，下游拿货有所好转，市场对于后续农需仍有一定预期，现货开始低位企稳，本周多数地方出现不同程度反弹，短期来看，现货仍以维稳为主，近端继续大幅下跌空间有限。u 供应端：本周上游开工82.07%，环比+0.24%，气制开工77.07%，环比-0.89%，日产仍维持在同期高位水平。利润方面，虽现货走弱明显，但原料端煤炭也出现明显下挫，煤制利润虽小幅回落但仍维持在相对高位水平，在当前高利润以及未来弱预期下，企业总体生产意愿仍较强，预计短期日产将继续维持在高位水平。u 需求端：农需并未明显释放,复合肥产销转差，企业开工大幅下行，本周开工34.20%，环比-1.32%，企业库存74.2万吨，环比-0.37万吨，同比偏高。工业需求整体刚需采购为主，三聚氰胺负荷62.39%，环比-0.24%，利润低位，企业亏损。上周末随着生产企业降价吸单，现货成交明显好转，企业预收小幅好转，但仍处于低位。当前仍未看到需求放量，而复合肥企业对尿素需求大幅走弱，导致尿素短期供需相对宽松，盘面受此压制表现持续偏弱。后续来看，需求端或仍以阶段性释放为主，难有持续走高表现，关注后续农需表现。 u 库存：受上周现货快速下跌影响，下游观望情绪浓厚，本周企业库存明显走高，本周企业库存环比+16.75万吨，报83.86万吨。港口库存在内外倒挂背景下仍维持在低位水平，本周港口库存报5.7万吨，环比-0.3万吨。预收订单来看，现货大幅下跌之后下游拿货小幅走高，企业预收订单小幅上行，本周企业预收订单天数5.94日，环比+0.47日，同比仍处于低位。u 估值：现货下跌加上煤炭走弱，企业生产利润小幅回落但表现仍较好，下游复合肥受原料下跌影响利润走高明显，但需求较为疲软。三聚氰胺利润仍维持在低位。基差方面，现货下跌，基差继续修复，月差在远端弱预期下大幅走高。跨品种来看，尿素对合成氨、小氮肥的比价明显走高，估值抬升较为明显。总体看，当前尿素盘面估值相对中性，而现货估值仍偏高。u 小结：随着前期价格回落，下游农需以及贸易商采购有所好转，需求阶段性释放，市场对于旺季仍有一定预期。供应端来看，随着前期装置回归，日产大幅处于高位，4月仍有淡储释放，高供应下需求虽有阶段性转好但现货仍难有大幅上行空间，另外当前煤炭仍处下行趋势，尿素成本区间下移。短期现货企稳盘面或存在小幅反弹可能，但大方向仍旧以逢高空配为主，近端不宜过分看空，关注后续09合约逢高做空机会。产业链价格数据供需平衡表价格走势推演图1：累计供需差与价格推演（元/吨）图2：库销比与价格推演（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心-60-40-20020406080100120140150017001900210023002500270029003100330035002018-012019-012020-012021-012022-012023-01累计供需差期货收盘价(活跃合约):尿素:月市场价：河南0%5%10%15%20%25%30%35%40%150017001900210023002500270029003100330035002018-012019-012020-012021-012022-012023-01库销比期货收盘价(活跃合约):尿素:月市场价：河南产品产业链图示图3：尿素产业链资料来源：五矿期货研究中心尿素研究框架分析思维导图图4：尿素研究框架分析思维导图资料来源：五矿期货研究中心尿素产业链特点图5：尿素产业链特点资料来源：五矿期货研究中心农业用肥时间轴1、全球化肥需求占比最大的国家分别为中国、印度、美国、巴西，四个国家合计化肥需求占全球1/2以上。2、我国3月开始进入化肥的需求旺季，一般持续到7月底，而印度的需求旺季滞后于我国两到三个月，主要集中在6-10月份，美国相较于我国旺季提前约一个月左右。拉美地区用肥旺季主要在8-9月份。3、6、7月为我国用肥量最大的季节，一般都会提前一到两个月备肥，所以在5月底之前基本上备肥结束，上游生产企业待发订单发到6月中。2 期现市场基差：现货企稳、基差修复图6：05基差季节性（元/吨）图7：山东尿素现货市场价（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心-150-100-500501001502002503003501月3日1月13日1月24日2月3日2月14日2月24日3月6日3月16日3月26日4月6日4月16日4月27日12月7日12月17日12月27日2020年2021年2022年2023年1300180023002800330038001月2日1月22日2月11日3月3日3月23日4月13日5月7日5月27日6月16日7月6日7月26日8月15日9月4日9月24日10月21日11月10日11月30日12月20日2019年2020年2021年2022年2023年图8：尿素5-9价差（元/吨）图9：尿素期限结构（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心价差：5-9价差大幅走高20002100220023002400250026002700280029003000尿素近月连一连二连三连四连五连六连七连八连九连十连十一2023-04-14一周前一个月前三个月前一年前0 50 100 150 200 250 300 350 1月3日1月13日1月24日2月3日2月14日2月24日3月6日3月16日3月26日4月6日4月16日4月27日12月7日12月17日12月27日2020年2021年2022年2023年图10：尿素05持仓量（手）图11：尿素05成交量（手）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心图12：尿素加权持仓量（手）图13：尿素加权成交量（手）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心成交、持仓：加权持仓历史高位6 100,006 200,006 300,006 400,006 500,006 1月3日1月24日2月14日3月6日3月26日4月16日5月13日6月6日6月29日7月20日8月9日8月29日9月19日10月1…11月5日11月2…12月1…2020年2021年2022年2023年300503001003001503002003002503003003003503001月2日1月22日2月11日3月3日3月23日4月13日5月7日5月27日6月16日7月6日7月26日8月15日9月4日9月24日10月21日11月10日11月30日12月20日2019年2020年2021年2022年2023年300503001003001503002003002503001月2日1月22日2月11日3