量化投资策略：华泰大类资产配置策略体系介绍

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 金工 华泰大类资产配置策略体系介绍 华泰研究 研究员 林晓明 SAC No. S0570516010001 SFC No. BPY421 linxiaoming@htsc.com +(86) 755 8208 0134 研究员 陈烨，PhD SAC No. S0570521110001 chenye@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 李聪 SAC No. S0570522100001 licong@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 刘志成 SAC No. S0570521110002 liuzhicheng@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 韩晳 SAC No. S0570520100006 hanxi@htsc.com +(86) 10 5679 3937 研究员 源洁莹 SAC No. S0570521080001 SFC No. BRR314 yuanjieying@htsc.com +(86) 755 8236 6825 2023 年 4 月 18 日│中国内地 量化投资策略 华泰大类资产配置策略体系：Beta 策略为主，Alpha、避险策略为辅 大类资产配置是获取长期投资回报的重要手段之一，近年来，随着银行理财产品的净值化转型，资产配置策略迎来发展机遇。华泰大类资产配置策略体系以 Beta 策略为主，Alpha 策略、避险策略能够提供与 Beta 策略有一定差异的收益来源。Beta 策略包括金融周期、宏观因子、趋势配置三个系列，Alpha 策略包括期限结构、商品曲线、商品动量、利率动量等策略，避险策略是在市场突发风险事件时能够提供避险收益的策略，可以对传统策略池形成有利的补充。将 Beta、Alpha、避险策略融合起来，能够分散投资组合整体的收益与风险来源，提升组合业绩表现。 Beta 策略——包括金融周期、宏观因子、趋势配置三个系列 Beta 策略包括金融周期（HYCLE-S1/S2/M1）、宏观因子（HACRO-C1/C2）、趋势配置（HATS-G1/C1）三个系列。其中，HYCLE 系列是以周期理论为基础构建的全球资产配置策略，S1/S2 策略主要通过周期规律获取大类资产轮动收益，M1 策略均衡采用周期、动量双因子构建资产配置模型；HACRO系列是以宏观因子为核心，结合动量、估值双风控机制的境内资产配置策略，C1 策略底层资产包括股债商，C2 策略底层资产仅含股债；HATSG1 策略是以截面动量模型为核心，结合风险平价模型的全球资产配置策略，HATSC1 策略则是采用时序动量和风险预算模型的境内资产配置策略。 Alpha 策略——期限结构、商品曲线、商品动量、利率动量等策略 Alpha 策略包括期限结构（HCOS1）、商品曲线（HCOCS1、HCOCS2）、商品动量（HGAMB）、利率动量（HSTIRM）等策略。HCOS1 策略基于期限结构因子，在国内主要的商品资产上进行多空配置。HCOCS 策略是境外商品期货的市场中性策略，HCOCS1 策略通过做空近月合约、做多次月合约获取回报，HCOCS2 策略通过做空近月合约、做多 3 个月远期合约获取回报。HGAMB 策略从商品资产短期趋势中获益，在商品资产波动幅度较大的场景中有较佳的收益表现。HSTIRM 策略通过构建利率期货的多空组合，主要在海外利率相对稳定的长期趋势中获利。 避险策略能够在市场突发风险事件时提供避险收益，与 Beta 策略互补 华泰全球多资产避险策略（HDGA）通过做多避险资产、做空风险资产构建防御型资产组合，并模拟组合的看涨期权多头 delta 头寸，来捕捉危机收益，同时在非危机期间有效控制回撤。策略在不同自然年度收益表现分化，在2008 年、2014-2015 年、2020 年均获得较高收益，避险属性明显，与常见Beta 策略的收益特征形成一定的互补效果。 多策略融合能够分散投资组合的收益与风险来源，提升业绩表现 Beta 策略、Alpha 策略、避险策略这三大类策略间呈现低相关或负相关属性，将不同种类的策略进行融合，能够分散投资组合整体的收益与风险来源，提升组合业绩表现。我们将 HACRO-C2、HATSG1、HCOS1、HSTIRM、HDGA以一定比例融合起来构成一个示例策略（目标波动水平 4%），夏普比率为2.18，最大回撤为-4.02%，相对于五个子策略均有明显改善。并且，该融合策略在 2014-2023 年每个年份收益均为正，表现相对稳健。 风险提示：研究观点基于历史规律总结，历史规律可能失效；市场存在短期波动与政策冲击，策略无法保证未来获得预期收益，对依据或使用该规律所造成的后果由投资者自行承担。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 金工研究 正文目录 资产配置的重要性和发展机遇 ...................................................................................................................................... 3 资产配置的意义和资产配置策略发展历程 ............................................................................................................. 3 资产配置策略迎来发展机遇................................................................................................................................... 4 华泰大类资产配置策略投研体系 ........................................................................................................................... 5 华泰资产配置策略体系：Beta 策略为主，Alpha、避险策略为辅 ............................................................................... 6 Beta 策略 .............................................................................................................................................................. 6 华泰大类资产周期精选 S1 型策略（HYCLE-S1） .