主动量化周报：增量资金有限，关注高低切换机会

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.04.19 增量资金有限，关注高低切换机会 廖静池(分析师) 张晗(分析师) 0755-23976176 021-38676666 liaojingchi024655@gtjas.com zhanghan027620@gtjas.com 证书编号 S0880522090003 S0880522120005 本报告导读： 本篇报告基于主动和量化结合的理念解析股市行业轮动机会。 摘要： [Table_Summary]  核心结论：近期 TMT 行业处于高拥挤状态，而低位的医药板块获外资加仓。在全市场增量资金有限的背景下，建议关注高低切换的机会。  TMT 板块选股机会大于整体板块机会，3 月中旬开始随着宏观预期的稳定，市场将 TMT 行业作为短期交易的主线，随着预期分歧下降行业轮动速度从高位回落，当前该板块交易拥挤度处于历史较高水平，继续追高的性价比下降。高拥挤状态的化解有两种形式，一种是高位板块下跌，另一种则是板块内的个股轮动，在景气预期仍然强势时，以后者为演绎路径的可能性更大。  市场整体增量资金有限，从微观资金层面来看，公募新发基金规模较低，外资流入处于均衡状态，场内融资买入主要集中在 TMT 行业。北上资金过去一周净流入最多的行业为医药、有色金属行业，月度观察医药获得外资加仓也最为显著。融资成交方面净买入最多的是传媒行业，电子则是融券卖出最多的行业。  各行业景气度预期呈现分化态势。跟踪分析师一致预测变化，机械和电力行业景气度边际提升最明显。煤炭、国防军工和银行的景气度呈现边际下行趋势。个股方面盈利预测显著调升的公司主要集中在机械、电力、建筑等行业，盈利预测显著调降的公司主要集中在医药和基础化工行业中。  风险提示：本报告内的结论由量化模型得出，与研究所策略观点不重合，有关研究所策略团队上述板块结论请参考相关策略报告。 金融工程团队： 廖静池：(分析师) 电话：0755-23976176 邮箱：liaojingchi024655@gtjas.com 证书编号：S0880522090003 张晗：（分析师） 电话：021-38676666 邮箱：zhanghan027620@gtjas.com 证书编号：S0880522120005 张烨垲：（研究助理） 电话：021-38038427 邮箱：zhangyekai@gtjas.com 证书编号：S0880121070118 卢开庆：（研究助理） 电话：021-38038674 邮箱：lukaiqing026727@gtjas.com 证书编号：S0880122080144 梁誉耀：（研究助理） 电话：021-38038665 邮箱：liangyuyao026735@gtjas.com 证书编号：S0880122070051 [Table_Report] 相关报告 顺 周 期 逻 辑 强 化 ， 大 盘 价 值 强 势 上 行 2023.03.19 业绩披露季临近，交易趋于保守 2023.03.13 市场交易重心转向复苏落地 2023.03.05 回调时间是调结构最佳时机 2023.02.26 资金接力下，回调幅度有限 2023.02.19 主动量化周报 金融工程 金融工程 证券研究报告 主动量化周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 12 目 录 1. 轮动策略介绍 .............................................................................. 3 2. 市场微观结构 .............................................................................. 4 2.1. 各板块赚钱效应 ..................................................................... 4 2.2. 行业轮动速度 ........................................................................ 5 2.3. 行业成交拥挤度 ..................................................................... 6 3. 市场微观资金监测 ....................................................................... 6 3.1. 北上资金加仓医药 ................................................................. 6 3.2. 融资大幅买入传媒 ................................................................. 7 4. 各行业景气度变化 ....................................................................... 8 5. 附录：指标构建 ......................................................................... 10 5.1. 策略思路 ............................................................................. 10 5.2. 指标介绍 ............................................................................. 10 6. 风险提示 ....................................................................................11 主动量化周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 12 1. 轮动策略介绍 本策略将市场微观结构和景气度作为行业配置的核心变量，把市场分为预期主导、预期分歧、景气主导和资金阶段性拥挤四个典型阶段。在不同阶段行业轮动具有不同的驱动力和相应的配置策略。 图 1：行业轮动策略思路 数据来源：国泰君安证券研究 策略样本内回测超额收益显著，2017 年至 2023 年 3 月份多头年化收益率 24%，相对基准超额收益为 20%左右，超额收益最大回撤控制在 10%附近。 主动量化周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分