顶点软件(603383)以交易系统市场变局为支点，打开成长天花板

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 25 [Table_Page] 公司深度研究|计算机 证券研究报告 [Table_Title] 顶点软件（603383.SH） 以交易系统市场变局为支点，打开成长天花板 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 深耕交易系统超 20 年，逐渐成长为平台型金融 IT 厂商。公司成立于 1996 年，以券商 IT 为基，逐步实现金融领域全覆盖。近年来公司营收实现稳健增长。自 22Q3 开始，公司盈利能力亦开始修复，控费成效初显。2022 年人均创收为近十年最高、人均创利亦出现拐点，我们预计随着公司平台化建设进一步推进，公司利润率有望持续提升。 ⚫ 金融信创进入深水区，核心交易系统市场进入变革期。资本市场改革加速推进叠加金融机构科技军备赛加速，金融 IT 行业持续高景气。金融信创进入深水区，核心交易系统市场将迎变局，在核心交易系统信创领域布局较早的公司有望迎来份额提升。我们认为拥有成功标杆案例的顶点有望率先享受核心交易系统信创带来的市场份额提升红利。 ⚫ 大数据业务未来可期，大资管业务有望成为公司新增长极。依托 LiveData 灵动数据平台，公司在 2023 年开年接连在政府、教育与要素交易市场上拿下大单，大数据业务在各行业全面开花，未来可期。此外，受益于资管行业数字化转型带来的 IT 需求释放，公司已经为众多资管机构提供营销、运营、投研等一体化产品与解决方案，助力大资管行业数字化转型，大资管业务有望成为公司新增长极。 ⚫ 盈利预测与投资建议。考虑到公司深耕证券交易系统超 20 年，未来将持续受益于金融信创向核心业务系统推进，预计 23-25 年公司 EPS分别为 1.46/1.98/2.65 元，参考可比公司估值，给予公司 2023 年 50倍 PE，每股合理价值为 73.02 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示。金融信创推进不及预期风险；资本市场改革推进速度不及预期风险；新产品推广速度不及预期。 盈利预测： [Table_Finance] 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 503 625 817 1,029 1,251 增长率（%） 43.7 24.2 30.9 25.9 21.5 EBITDA（百万元） 135 160 258 359 485 归 母 净 利 润 （ 百 万元） 137 166 250 340 453 增长率（%） 26.7 20.8 50.7 35.7 33.5 EPS（元/股） 0.80 0.97 1.46 1.98 2.65 市盈率（x） 44.65 45.02 35.48 26.14 19.58 ROE（%） 11.0 12.2 15.5 17.4 18.9 EV/EBITDA（x） 38.27 40.28 29.36 20.13 13.82 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 51.82 元 合理价值 73.02 元 报告日期 2023-05-05 [Table_BaseInfo] 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 171.28/168.87 总市值/流通市值（百万元） 8876/8751 一年内最高/最低（元） 59.16/22.50 30 日日均成交量/成交额（百万） 4.04/217.9 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%） 0.06/17.72 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 刘雪峰 SAC 执证号：S0260514030002 SFC CE No. BNX004 021-38003675 gfliuxuefeng@gf.com.cn 分析师： 李婉云 SAC 执证号：S0260522120002 021-38003800 liwanyun@gf.com.cn 请注意，李婉云并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： [Table_Contacts] -13%22%56%91%125%159%05/2207/2209/2211/2201/2303/23顶点软件沪深300仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 25 [Table_PageText] 顶点软件|公司深度研究 目录索引 一、深耕券商交易系统，成长为平台型金融 IT 厂商 .......................................................... 4 （一）"3+3+N"布局，扎根券商 IT，逐步实现金融领域全覆盖 .................................. 4 （二）公司以定制软件业务为主，自研三大技术平台提升产品化输出能力 ............... 5 （三）盈利能力开始修复，费控成效初显 .................................................................. 7 二、金融信创进入深水区，核心交易系统市场进入变革期 ............................................... 11 （一）资本市场改革加速推进叠加金融机构科技军备赛加速，金融 IT 行业持续高景气 .............................................................................................................................. 11 （二）金融信创进入深水区，核心交易系统市场将迎变局 ...................................... 13 （三）具备对外信创输出能力 .................................................................................. 15 三、大数据业务未来可期，大资管业务有望成为公司新增长极 ....................................... 18 （一） 依托 LIVEDATA 灵动数据平台，大数据业务未来可期 ................................... 18 （二） 受益于资管行业数字化转型带来的 IT 需求释放，大资管业务有望成为公司新增长极....................................................................................................................... 18 四、盈利预测和投资建议