电子行业2022年暨23年一季报回顾：业绩承压，黎明将至

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 电子 2023 年 05 月 05 日 业绩承压，黎明将至 看好 ——电子行业 2022 年暨 23 年一季报回顾 相关研究 "重申半导体设备板块机会，AI 算力进一步演绎-20230422 电子行业周报" 2023年 4 月 23 日 "AIGC 系列之 17 暨存储系列 1:存储周期见底，AI 催化 HBM 需求" 2023 年 4 月 18 日 证券分析师 杨海晏 A0230518070003 yanghy@swsresearch.com 袁航 A0230521100002 yuanhang@swsresearch.com 宁柯瑜 A0230520070005 ningky@swsresearch.com 李天奇 A0230522080001 litq@swsresearch.com 研究支持 杨海晏 A0230518070003 yanghy@swsresearch.com 袁航 A0230521100002 yuanhang@swsresearch.com 联系人 杨海晏 (8621)23297818× yanghy@swsresearch.com 本期投资提示：  2022 年及 1Q23 电子行业整体营收净利润同比下滑，周期调整进入尾声，1Q23 电子行业估值向上调整。1）在申万行业分类 31 个一级行业中，2022 年电子行业营收同比增速为-1%，1Q23 营收同比增速为-8%；2022 年归母净利润同比增速为-29%，1Q23 归母净利润同比增速为-59%，行业整体盈利能力待改善。2）2022 年估值整体呈现先降后上升的态势，PE（TTM）由 36 倍降至 22 倍再上升至 29 倍；1Q23 电子行业估值向上调整，PE（TTM）由 29 倍上升至 34 倍。截至 5 月 4 日，电子行业估值达 42 倍，位于历史 5年 69.6%的分位数水平  SW 电子三级行业 1Q22-1Q23 综观：1）有 3 个子行业收入同比增速在 1Q22-1Q23 均为正。1Q22-1Q23 均为正增长的板块为分立器件、半导体设备及消费电子零组件及组装，其中半导体设备板块同比增速高，各季度均维持 40%以上。2）半导体设备板块扣非净利润同比增速在 1Q22-1Q23 均为正，分别为 264%/147%/88%/75%/41%。3）PCB 板块经营现金流净额同比增速在 1Q22-1Q23 均为正，分别为 36%/92%/181%/32%/26%。  各板块表现：1）半导体：关注景气复苏节奏，半导体设计的配置机会和晶圆厂二季度的招标催化。设计板块目前价格、库存均已处于底部，补库需求将带来新一轮景气周期；半导体设备板块 1Q23 业绩超预期，是唯一高增的三级子行业，后续关注二季度晶圆厂招标催化；制造板块，预计晶圆厂 2Q23 产能利用率仍将继续下探，但长期受益于成熟节点国产化需求；封测板块，预计从 23 年二季度末，景气度将逐步回升。2）消费电子：下游需求疲软，苹果安卓阵营分化，库存处于稳定去化过程中；看好苹果创新驱动，潜望式摄像头首次搭载，有望带动微棱镜产业链公司业绩放量。3）被动元件： MLCC 自 3Q21 经历三个季度的下行周期，3Q22 行业稼动率处历史低位，相关公司的价格/业绩底已过，2Q23起复苏确定性强。4）面板：预计 2Q23 整体报价有望上调 2 成，其中大尺寸和超大尺寸占比高的公司受益更明显。5）LED 板块&PCB：1Q23 LED 营收同比降幅收窄至-5%；PCB 板块营收连续三个季度下降，主要由于需求受掣。  投资分析意见：半导体【茂莱光学/福晶科技/北方华创/中微公司/芯源微/拓荆科技/纳芯微】等；面板【奥来德/京东方】等。被动元件关注【洁美科技/三环集团/江海股份】。  风险提示：晶圆厂扩产进度不及预期；汽车电子相关原材料短缺、价格波动；汽车智能化、VR/AR 等新型终端创新和渗透提升不及预期风险 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 仅供内部参考，请勿外传 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 15 页 简单金融 成就梦想 1． 2022 年及 1Q23 电子行业行情回顾 1.1 电子 A 股整体营收净利润同比下滑，业绩承压 2022 年及 1Q23 电子行业营收及归母净利润增速均同比下滑。按照申万行业分类（2021）来看，在 31 个一级行业中，2022 年电子行业营收同比增速为-1%，1Q23 电子行业营收同比增速为-8%。 图 1：2022 年电子行业营收同比增速-1% 资料来源：Wind，申万宏源研究 图 2：1Q23 电子行业营收同比增速-8% 资料来源：Wind，申万宏源研究 2022 年电子行业归母净利润同比增速为-29%，1Q23 电子行业归母净利润同比增速为-59%，行业整体盈利能力待改善。 -20%-10%0%10%20%30%40%50%SW电力设备SW石油石化SW基础化工SW公用事业SW有色金属SW农林牧渔SW医药生物SW通信SW交通运输SW国防军工SW煤炭SW食品饮料SW建筑装饰SW美容护理SW汽车SW轻工制造SW计算机SW银行SW家用电器SW电子SW环保SW机械设备SW纺织服饰SW非银金融SW传媒SW钢铁SW社会服务SW综合SW房地产SW商贸零售SW建筑材料-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%SW电力设备SW社会服务SW综合SW非银金融SW农林牧渔SW食品饮料SW通信SW建筑装饰SW美容护理SW汽车SW国防军工SW纺织服饰SW交通运输SW公用事业SW家用电器SW有色金属SW房地产SW医药生物SW环保SW机械设备SW银行SW商贸零售SW石油石化SW建筑材料SW煤炭SW传媒SW计算机SW钢铁SW基础化工SW电子SW轻工制造仅供内部参考，请勿外传 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 15 页 简单金融 成就梦想 图 3：2022 年电子行业归母净利润同比增速-29% 资料来源：Wind，申万宏源研究 图 4：1Q23 电子行业归母净利润同比增速-59% 资料来源：Wind，申万宏源研究 估值方面，2022 年估值整体呈现先降后上升的态势，PE（TTM）由 36 倍降至 22 倍再上升至 29 倍；1Q23 电子行业估值向上调整，PE（TTM）由 29 倍上升至 34 倍。截至5 月 4 日，电子行业估值达 42 倍，位于历史 5 年 69.6%的分位数水平。 图 5：1Q23 电子行业整体 PE（TTM）向上调整 资料来源：ifind，申万宏源研究 -400%-300%-200%-100%0%100%200%SW农林牧渔SW电力设备SW有色金属SW商贸零售SW公用事业SW煤炭SW石油石化SW通信SW食品饮料SW建筑装饰SW家用电器SW银行SW汽车SW基础化工SW医药生物SW国防军工SW机械设备SW环