高频数据扫描：债务上限之争重来

固定收益 | 证券研究报告 — 周报 2023 年 4 月 30 日 相关研究报告 《美国房市拐点已至》20220626 《如何看额外加息空间》20221023 《美债利率或开始“磨顶”》20221030 《如何理解“限制性”政策》20221106 《美债“抢跑”》20221113 《利率出现“重置式”调整》20221120 《实体经济需求限制利率高度》20221127 《利率上行趋势放缓》20221204 《“网上网下”看消费修复前景》20221211 《“威慑式”点阵图》20221218 《外部增长放缓态势难改》20221225 《消费修复或有反复》20230102 《房贷利率弹性增加》20230108 《中美通胀“镜像运行”》20230115 《2023 年债市流动性展望》20230119 《承认“去通胀”进程开启》20230202 《核心通胀或推动货币市场利率收敛——1 月通胀数据点评》20230212 《美债短期震荡、难改中长趋势》20230219 《美欧市场恐慌，国内通胀温和》20230312 《通胀与金融脆弱性之间的权衡》20230319 《看“图”说话——美联储 3 月会议点评》20230323 《美欧银行业风波继续演化》20230326 《美债与美国自然利率》20230402 《美国就业市场降温、核心通胀可能放缓》20230409 《金融风险尚未溢出》20230416 《产出修复理想，内需尚有空间——1 季度经济数据点评》20230419 《美联储和市场的预期差》20230423 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 固定收益 证券分析师：肖成哲 （8610）66229354 chengzhe.xiao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060005 证券分析师：张鹏 peng.zhang_bj@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520090001 债务上限之争重来 高频数据扫描 美国经济增长如期放缓，叠加债务上限之争放大不确定性，对美债长期利率具有向下压力。  1. 食用农产品价格降幅扩大。本周农业部猪肉平均批发价环比涨1.13%，但同比转降 0.01%。山东蔬菜批发价格指数环比涨 9.91%，同比涨 33.76%。4 月 21 日当周食用农产品价格指数同比降 8.06%，4 月以来同比降幅较 3 月扩大。在成本端降价条件下，食品 CPI 有望保持温和。  2. 美国 1 季度经济增长放缓。本周公布的美国 1 季度 GDP 环比折年增长率仅 1.1%，低于市场普遍预期。主要拖累项为私人投资，环比折年降12.5%，同比降 8.2%，创疫情冲击以来最大降幅。我们在去年 8 月的报告《大通胀的终结？》中提到，美国房地产周期通常领先于私人投资周期。当前美国新屋销售仍处于同比下滑状态，或预示未来 1-2 个季度的私人投资仍将同比下滑。但是 1 季度个人消费和政府支出增速尚可，预示美国通胀仍有可能保持韧性，直到经济放缓显著影响居民收入。  债务上限之争重来。本周美国众议院以微弱优势通过了由共和党主导的债务上限法案，法案提出将美国联邦债务上限提高 1.5 万亿美元，或暂停债务上限约束，但需要大幅削减联邦政府支出。美国民主党政府和参议院大概率不会同意大幅度减支，美国可能再次陷入“债务上限之争”。本次债务上限之争的局面与 2011 年较为相似：时间点都是大选年的前一年；国会格局都是民主党掌控参议院、共和党掌控众议院；两党对财政支出的态度分歧都很明显。  随着大选年临近，预计拜登政府难以承受国债违约或政府持续不能正常运作的后果，本次债务上限之争的结局可能是两党就某些减支达成妥协，但是在此之前可能因政党博弈而导致短时间的政府部分关门。美国经济增长放缓、叠加债务上限之争进一步放大经济的不确定性，可能触发市场避险情绪，或者降低长期通胀预期，对美债长期利率具有向下压力。由于个人消费和失业率状况尚可，以上因素预计不足以影响美联储 5 月加息 25BP，但是 6 月加息概率较低、下半年或明年初开启降息的概率上升。  3. 本周布伦特和 WTI 原油期价平均分别环比降 3.93%和 3.64%。1 季度美国及欧元区 GDP 增长均不及市场预期，但相应的也缓解了市场对美欧货币政策持续强硬的忧虑。本周联邦基金利率期货对 6 月利率的预测值降至 5.09%，6 月加息概率很小。油价大幅震荡。LME 有色金属现货价普遍下行，铜价环比降 3.63%、铝价环比降 2.47%；铜金比价环比降3.35%。  本周国内水泥价格指数环比降 1.64%；产能超 200 万吨焦化企业开工率环比降 0.71%；螺纹钢库存环比降 5.81%；247 家钢厂高炉开工率环比降2.40%；南华铁矿石指数环比降 6.59%。上周螺纹钢价格指数环比降0.63%。  4. 4 月大中城楼市稳健恢复。4 月 24 日当周，100 大中城成交土地总价环比涨 188.69%；成交土地溢价率环比涨 228.74%。30 大中城市商品房成交面积环比降 2.53%；一线城市成交面积环比涨 15.54%；二线城市成交面积环比降 1.71%；三线城市成交面积环比降 21.95%。4 月前 4 周(1-28 日)30城日平均商品房成交面积约 43.3 万平米/天，相比去年同期增长明显，但与有统计以来 4 月日平均成交水平相比，仍处于中等水平。楼市恢复较为稳健。  风险提示：国内外实体经济出现超预期变化，通胀超预期上行，国内外疫情发展超预期等。 2023 年 4 月 30 日 债务上限之争重来 2 目录 高频数据全景扫描 ......................................................................................... 5 高频数据和重要宏观指标走势对比 .............................................................. 9 美国重要高频指标 ....................................................................................... 15 高频数据季节性走势 ................................................................................... 16 北上广深高频交通数据 ............................................................................... 21 oPnOsPrRwOrMnMrNoRoOqN6MaO8OmOrRsQmPlOrRnQlOrRqM8OoPmQwMsOpMMYpPqM2023 年 4 月 30 日 债务上限之争重来 3 图表目录 图表 1. 美国房地产投资周期通常领先于整个私人投资周期 .......