商业贸易行业专题研究：可选消费复苏加速，珠宝高景气延续

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 可选消费 可选消费复苏加速，珠宝高景气延续 华泰研究 商业贸易 增持 (维持) 零售 增持 (维持) 研究员 林寰宇 SAC No. S0570518110001 SFC No. BQO796 linhuanyu@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 张诗宇 SAC No. S0570522080001 SFC No. BSF308 zhangshiyu@htsc.com +(86) 755 2399 3346 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2023 年 5 月 16 日│中国内地 专题研究 4 月消费市场持续回暖，社零同比+18.4%、增速环比+7.8pct 据国家统计局，4 月我国社零总额达 3.5 万亿元，同增 18.4%（略低于 Wind一致预期的 20.2%），增速环比提升 7.8pct。我们认为社零增速环比提速主要系各类消费场景加速恢复、居民消费信心提升、去年同期基数较低所致。可选消费复苏节奏加快，限额以上企业化妆品/金银珠宝/服饰鞋帽零售总额同增 24.3%/44.7%/32.4%，增速环比改善 14.7/7.3/14.7pct。 线上/线下持续复苏，1-4 月百货/电商销售额分别同增 11.1%/10.4% 线下零售方面，1-4 月，限额以上超市零售额同增 0.7%，增速环比-0.7pct，超市表现平淡主因 CPI 持续放缓（4 月 CPI 同增仅 0.1%，环比-0.6pct）；1-4 月限额以上的便利店、专业店、百货零售额同比分别增长 8.1%、6.5%、11.1%，增速环比分别-0.7pct、+0.8pct、+1.9pct，增速较快主要系线下客流回暖所致。线上零售方面，1-4 月，我国实物商品网络零售额同比增长10.4%，增速相较于 1-3 月的 7.3%上升 3.1pct，我们认为增速环比提升主要系电商平台加大促销力度、去年同期基数较低所致。 4 月家电零售额增速转正至 4.7%，关注 618 大促对于家电需求的催化 4 月，地产链消费方面，家具零售额同比+3.4%，增速环比-0.1pct；家电类零售额同比+4.7%，增速由负转正，环比+6.1pct，修复趋势已经显现。23年以来地产销售持续改善，1-4 月全国房地产销售面积/销售额分别同比-0.4%/+8.8%，增速较 1-3 月分别+4.7pct/+1.4pct。我们认为地产景气度提升、海外需求改善将带动家电消费逐步复苏；随着 618 大促的到来，家电需求有望迎来集中释放。 黄金珠宝需求持续释放，优选持续拓店、注重产品创新的龙头 1-4 月黄金珠宝品类限额以上企业零售额同比增长 18.5%，其中，4 月增速为 44.7%，环比提升 7.3pct，增速继续领跑可选消费赛道。黄金珠宝销售增速高一方面系去年同期低基数，另一方面受益于客流恢复、金价上行。4 月底以来，金价处于高位快速上行趋势，短期内对于终端消费需求有所抑制。展望全年，我们认为黄金珠宝受益于婚庆/悦己需求回补、产品工艺升级、金价上行仍将维持较高景气度；龙头公司通过快速展店、产品升级创新有望进一步提升市占率。 风险提示：宏观经济增长不及预期、黄金产品销售景气下滑。 (16)(9)(2)613May-22Sep-22Jan-23May-23(%)商业贸易零售沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 可选消费 消费市场持续回暖，1-4 月社零同比+8.5% 4 月社会消费品零售总额同比增长 18.4%，增速环比提升 7.8pct。2023 年 1-4 月，我国社会消费品零售总额达 15.0 万亿元，同比增长 8.5%（相较于 22 年 1-4 月的-0.2%提升了8.7pct），其中，除汽车以外消费品零售总额为 13.6 万亿元，同比增长 9.0%。 图表1： 我国 1-4 月社零相关数据 4 月 1-4 月 绝对量（亿元） 同比增长（%） 绝对量（亿元） 同比增长（%） 社会消费品零售总额 34910 18.4 149833 8.5 其中：除汽车以外的消费品零售额 31290 16.5 135719 9.0 其中：限额以上单位消费品零售额 13228 19.0 55501 7.8 其中：实物商品网上零售额 - - 37164 10.4 按经营地分 城镇 30398 18.6 130062 8.4 乡村 4513 17.3 19771 8.6 按消费类型分 餐饮收入 3751 43.8 15888 19.8 其中：限额以上单位餐饮收入 1011 44.6 4017 23.9 商品零售 31159 15.9 133945 7.3 其中：限额以上单位商品零售 12217 17.3 51483 6.7 必选消费 粮油、食品类 1395 1.0 6251 6.0 日用品类 548 10.1 2455 6.2 饮料类 211 -3.4 924 0.6 烟酒类 364 14.9 1830 8.3 中西药品类 524 3.7 2236 13.3 文化办公用品类 260 -4.9 1191 -2.2 可选消费 服装、鞋帽、针纺织品类 1051 32.4 4653 13.4 通讯器材类 410 14.6 1942 -1.5 化妆品类 276 24.3 1299 9.3 金银珠宝类 231 44.7 1181 18.5 地产相关 家用电器和音像器材类 609 4.7 2536 -0.3 建筑及装潢材料类 119 -11.2 479 -4.5 家具类 109 3.4 435 4.3 其他 石油及制品类 1926 13.5 7683 11.0 汽车类 3620 38.0 14114 5.4 资料来源：国家统计局，华泰研究 图表2： 我国社零当月同比增速 图表3： 我国社零当月同比增速（分地区） 资料来源：国家统计局，华泰研究 资料来源：国家统计局，华泰研究 (20)(10)010203040502020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-04(%)社会消费品零售总额当月同比增速限额以上企业商品零售额当月同比增速(20)(10)0102030402020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-04(%)城镇乡村 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 可选消费 图表4： 我国社零当月同比增速（分消费类型） 图表5： 我国实物商品网上零售情况 资料来源：国家统计