策略专题：美联储9月加息落地，全球金融周期渐进趋同

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 1 页 / 共 10 页分析师:王哲 yangzy1@ccnew.com 021-50588666-8076 研究助理：杨震宇 美联储 9 月加息落地，全球金融周期渐进趋同 ——策略专题 证券研究报告-策略专题 发布日期：2018 年 09 月 27 日 相关研究 1 《策略报告：权重股轮番走强 A 股震荡上扬-市场分析》 2018-09-26 2 《策略报告：A 股性价比优势凸显，大票受青睐-明晟考虑调高 A 股权重至 20%的点评》 2018-09-26 3 《策略报告：蓝筹股下跌 A 股缩量震荡-市场分析》 2018-09-25 4 《策略报告：静候改革佳音，下周仍有上行空间-A 股周策略》 2018-09-25 5 《策略报告：权重发力 A 股气势磅礴-市场分析》 2018-09-21 联系人： 李琳琳 电话： 021-50588666-8045 传真： 021-50587779 地址： 上海浦东新区世纪大道 1600 号 18 楼 邮编： 200122 投资要点: 美联储如期加息 0.25 个百分点，删除“宽松”表述 9 月 27 日凌晨，美联储宣布上修联邦基金利率在 2%-2.25%目标区间内，这是美联储年内第三次加息，也是 2015 年 12 月本轮加息周期开启以来第8 次上调利率。美联储预计今年还将加息 1 次，2019 年加息三次，2020 年加息一次。美联储此次声明的重点差异为删除关于“宽松”的表述，市场认为这意味着美联储加息将渐近尾声，美股和美元指数也以盘中下跌回应。全球金融周期渐进趋同，我国央行未来可能上调公开市场利率 欧洲、日本等国家或地区的央行先于美联储召开 9 月份货币政策会议，非美央行均选择继续按兵不动，但为未来加息预留出一定的预期空间。美联储会议结束后多国或地区跟进加息，货币政策整体转向越来越近。从中美利差水平、货币政策战略主动性以及必要性角度来看，我国央行未来可能将适时上调公开市场利率。后市行情展望 我国央行的货币政策将继续实现“削峰填谷”，流动性不会出现大幅波动，这也将是中期内我国货币政策的基本原则。因此就股市而言，无论是非美央行按兵不动还，美联储加息或是央行跟随小幅上调政策利率，由于银行间流动性较为充裕，均不会对市场形成实质性影响；未来我国经济将要面对结构转型进入深水区的同时全球资金利率高企的环境，这对于以中游制造为主、涉外业务较多行业板块较为不利；未来在上调公开市场利率的同时央行可能会再度启用降准来对冲政策的负面影响，履行货币政策为社会经济发展提供适宜货币和金融环境的职责，这对于金融板块反而将形成利好。风险提示：经济政策和数据超预期、美国经济表现低于预期、中美贸易摩擦低于预期 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 2 页 / 共 10 页内容目录 1. 事件：美联储如期加息 0.25 个百分点，经济预期稍有回落 ............................. 32. 美联储此次声明与以往的异同点：删除“宽松”表述 ...................................... 33. 此前非美央行继续按兵不动，但全球金融周期渐进趋同 .................................. 54. 央行 27 日未进行公开市场操作，但具备上调公开市场利率必要性 .................. 65. 后市行情展望：央行流动性管理逻辑中期不变，警惕全球金融周期变化影响 .. 9图表目录 图 1：美日欧制造业 PMI 变化 .................................................................................................. 6 图 2：美日欧 CPI 同比增速变化 ............................................................................................... 6 图 3：中美利差变化 .................................................................................................................. 7 图 4： 我国主要利率变化 ......................................................................................................... 7 表 1：美股隔夜表现一览 .......................................................................................................... 4 表 2：美元汇率隔夜表现一览 .................................................................................................. 4 表 3：国际大宗商品隔夜表现一览 ........................................................................................... 5 表 4：近期非美央行最新利率决议主要内容一览 ..................................................................... 5 表 5：美债相关数据表现一览 .................................................................................................. 7 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 3 页 / 共 10 页 1. 事件：美联储如期加息 0.25 个百分点，经济预期稍有回落 北京时间 9 月 27 日 2：00，美联储宣布上修联邦基金利率在 2%-2.25%目标区间内，这是美联储年内第三次加息，也是 2015 年 12 月本轮加息周期开启以来第 8 次上调利率。美联储预计今年还将加息 1 次，2019 年加息三次，2020 年加息一次。美联储声明指出，美国就业市场已继续增强，经济活动一直都在强劲上升。最近几个月以来，平均而言就业