沪伦通专题报告：关注沪伦通带来的投资机会

策略专题2018 年 10 月 17 日 沪伦通专题报告 策略报告随着证监会发布关于沪伦通的监管规定、上交所发布交易暂行办法等文件，沪伦通的开通提上日程。我们通过对上交所、深交所、伦交所主板的总量、估值分析试图挖掘沪伦通开通后对于 A 股的投资机会。 从总量上看，伦交所主板总市值更大，行业配置更偏消费从总量上看，以人民币结算，上交所、深交所、伦交所主板上市公司的总市值分别在 33.29 万亿元，17.40 万亿元和 36.57 万亿元。 在总体行业配置上，剔除部分难以分类的上市公司后，上交所上市的上市公司总市值占比最大的行业是金融，占据接近 40%的市值份额，金融、工业、能源、材料、非必需消费这些传统行业在上交所中占据的市值份额达到接近 80%。深交所在 BICS 下分类下的行业配比则更显“年轻”，新兴产业市值产业明显较高，在深交所上市的公司总市值占比最大的行业是科技类，占比达到 17%。而伦交所的上市公司市值占比同样传统，但行业配置更为均衡，而且偏侧消费，伦交所市值占比最高的行业为非必需消费（21%），而后依次为金融（16%）、材料（15%）、必需消费（14%）、能源（12%）、医疗保健（8%）、通讯（5%）等。 从 估值上看，伦交所主板估值普遍偏低，金融行业除外上交所、深交所、伦交所主板的上市公司加权平均市盈率分别为 24.1、35.8、21.1 倍，从总体上来看，伦交所主板的上市公司估值普遍偏低。 从 BICS 分类的行业市盈率来看，除了金融行业外，伦交所主板在所有其他分类下的估值都明显低于上交所和深交所上市公司。深交所的估值水平位于三市中最高，上交所和伦交所估值接近的行业只有医疗保健。 对 于沪伦通我们的思考我们认为沪伦通有望在年内开通，沪伦通的开通实现了我国资本市场和发达资本市场的互联互通，这对于我国资本市场的发展和制度改革具备重大意义，不仅有利于境内企业拓展融资渠道实现跨境并购，也实现了境内投资者投资境外优质标的。同时沪伦通有利于推动境内券商国际化，能为内地有资质的券商带来更多创新业务。 短期来看，限于伦交所制度极其严格规范且对违规行为惩处严厉，以及A 股本身估值较高等因素，A 股大多数上市公司赴伦交所上市动力或被压制。从估值水平来看，唯一估值水平明显低于伦交所的行业为金融，而金融又是在 A 股中占比最大的行业之一，因此我们认为沪伦通的开通有助于推动金融行业的 A 股公司往外走，有利于享受到估值提振。推荐关注银行、非银行业投资机会。虽然短期来看众多行业可能赴伦交所上市的动力较弱，但是长期来看，沪伦通将为境内上市公司“走出去”提供渠道，有利于 A 股长期资金面。 推测：可能有资格进入沪伦通的伦交所标的名单（仅供参考）风 险提示：沪伦通推进不及预期，统计口径不同造成的数据差异财通证券研究所 关注沪伦通带来的投资机会 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 马涛 分析师 SAC 证书编号：S0160518060001 mat@ctsec.com 021-68592292 王鏡 联系人 wangjing1@ctsec.com 021-68592290 相关报告 1 《策略报告：海南自贸区方案点评-加速对外开放、打造“全域性”试点》 2018-10-17 2 《策略报告：策略·大势研判-短期存在修复机会，长期警惕灰犀牛》 2018-10-14 3 《策略报告：A 股估值跟踪报告-主要指数估值均大幅下跌》 2018-10-14 4 《策略报告：沪伦通相关政策点评-沪伦通政策出炉 ，年内开 通成 A 股新动 力？》 2018-10-13 5 《策略报告：行业比较·景气跟踪-金价上涨 油 价 回 落 ， 中 观 数 据 节 后 回 暖 》 2018-10-13 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 策略专题 内容目录 1、 从总量上看，伦交所主板总市值更大，行业分布比例偏侧消费 .......3 2、 从估值上看，伦交所主板估值普遍偏低，金融行业除外 ............5 3、 对于沪伦通我们的思考.....................................6 4、 可能有资格进入沪伦通的伦交所标的 ..........................6 图表目录 图 1：三市总市值对比（单位：拾亿元） ..........................3 图 2：上交所 BICS 分类下的市值占比 .............................3 图 3：深交所 BICS 分类下的市值占比 .............................4 图 4：伦交所主板 BICS 分类下的市值占比..........................4 图 5：三市加权平均市盈率对比..................................5 图 6：三市在 BICS 分类下的行业市盈率对比 ........................5 表 1：可能进入沪伦通的伦交所标的 ..............................6 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 证券研究报告 策略专题 1、 从总量上看，伦交所主板总市值更大，行业分布比例偏侧消费 根据彭博股票筛选系统数据计算，从总量上看，以人民币结算，上交所、深交所、伦交所主板上市公司的总市值分别在 33.29 万亿元，17.40 万亿元和 36.57 万亿元。（由于分类规则和数据统计口径的不同，彭博数据与万得数据统计结果不同，在此以彭博数据为准） 图1：三市总市值对比（单位：拾亿元） 数据来源：Bloomberg,财通证券研究所 在分析总体行业配置时，我们采用彭博 BICS 分类方法进行分类，BICS 的子分类包含科技、必需消费、工业、非必需消费、材料、公用事业、能源、金融、医疗保健、通讯几大类。 在总体行业配置上，剔除部分难以分类的上市公司后，在上交所上市的上市公司总市值占比最大的行业是金融，占据接近 40%的市值份额，接下来分别是工业（13%）、能源（11%）、材料（9%）、非必需消费（8%）、必须消费（6%）、等，可以发现金融、工业、能源、材料、非必需消费这些传统行业在上交所中占据的市值份额达到接近 80%。 图2：上交所BICS分类下的市值占比 数据来源：Bloomberg,财通证券研究所 33290 17398 36567 0500010000150002000025000300003500040000上交所深交所伦交所主板总市值（十亿元）40%11%6%4%4%13%4%1%9%8%金融能源必需消费公用事业医疗保健工业科技通讯材料非必需消费 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准