电力设备与新能源行业风电系列之叶片：碳纤维加速导入

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电力设备与新能源 风电系列之叶片：碳纤维加速导入 华泰研究 电力设备与新能源 增持 (维持) 研究员 申建国 SAC No. S0570522020002 shenjianguo@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 边文姣 SAC No. S0570518110004 SFC No. BSJ399 bianwenjiao@htsc.com +(86) 755 8277 6411 研究员 周敦伟 SAC No. S0570522120001 zhoudunwei@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2023 年 6 月 28 日│中国内地 专题研究 风机持续大型化，叶片材料体系迎变革 叶片环节原材料成本占比较高，现有材料体系有望革新，目前 PET 替代轻木技术已较为成熟。风机大型化持续，叶片长度、重量快速增长，近期东方电气已下线 126 米超长叶片，为全球最长。大叶片使用碳纤维主梁具有一定必要性：1）玻纤材料模量增长接近极限，碳纤维模量比玻纤高 3-8 倍；2）碳纤维比重约为玻纤 30%，满足大叶片轻量化需求。目前国内碳纤维厂商扩产速度较快，带动碳纤维价格走低，有望推动叶片碳纤应用比例提高。 23-25 年风电装机量高增，海风高速发展带动碳纤维需求大增 风电装机量增长动力充足：1）陆风已实现平价，22 年高招标量带动 23 年装机建设，第三批风光大基地项目逐步释放，陆风长远发展空间可期；2）海风 6 月招标量达 2.2GW，出现明显回暖，国家和地方出台相关政策加速解决项目建设非技术性因素，6 月以来广东、福建已启动 35 个场址共 25GW的海风竞配项目。随着海风装机快速增长，碳纤维叶片需求有望高增。据《2022 全球碳纤维复合材料市场报告》（赛奥科技，2023.03.23）预测，2025/30 年风电叶片碳纤维需求有望达到 52774/195948 吨，23-30 年 CAGR达 24%。 叶片供应主要有两种模式，行业集中度或持续提升 据 GWEC 统计，2022 年中国占全球风电叶片供应能力约 60%，对应 78GW生产能力。目前国内叶片生产制造包括两种主要模式：1）第一种由整机厂自行设计生产，有助于其在行业需求旺盛阶段保证叶片正常供应，但对应CAPEX 也更高，2021 年整机厂自供叶片比例约 23%；2）第二种由整机厂设计后交由独立叶片企业代工，在需求旺盛时存在一定供应链风险，但可以更灵活调整供应商且 CAPEX 更低、新品开发周期更短。据风芒能源统计，2021 年风电叶片龙头厂商份额约 30%，随着龙头厂商开展收购，行业集中度或将继续提升。 叶片企业毛利率受装机量影响有望回暖 自 21 年开始，中材科技紧跟行业大型化降本步伐，叶片单位成本自 2020H2的 55.73 万元/MW 下降至 38.42 万元/MW，降幅 31%。据艾郎科技披露，中材科技叶片毛利率大幅领先其他叶片厂商。从历史上看，风电叶片毛利率波动主要受风电装机量影响，随着 23-25 年风电装机量高增，叶片企业毛利率有望回暖。 风险提示：风电新增装机量不及预期，叶片产能扩张超预期。 (29)(21)(12)(4)5Jun-22Oct-22Feb-23Jun-23(%)电力设备与新能源沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电力设备与新能源 正文目录 风机持续大型化，叶片材料体系迎变革 ........................................................................................................................ 3 原材料成本占比高，降本诉求下叶片材料体系有望革新 ....................................................................................... 3 风机持续大型化，碳纤维叶片渗透率有望提升...................................................................................................... 4 23-25 年风电装机量高增，海风高速发展带动碳纤维需求大增 .................................................................................. 10 陆风步入平价稳步发展，大基地贡献装机增量.................................................................................................... 10 沿海省份竞配密集启动，碳纤维需求有望高增.................................................................................................... 11 行业集中度或提升，龙头厂商毛利率有望回暖 ........................................................................................................... 14 叶片供应商分为主机厂和专业叶片商两类，行业集中度或提升 .......................................................................... 14 叶片企业毛利率受装机量影响有望回暖 .............................................................................................................. 15 风险提示.............................................................................................................................................................. 17 pOuNnPpPsNmQnNpPqMxPtP6MbP8OtRqQoMsRlOrRpRkPpNvMbRoPqNvPtQwPwMtOrN 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 电力设备与新能源 风机持续大型化，叶片材料体系迎变革 原材料成本占比高，降本诉求下叶片材料体系有望革新 叶片主要由芯材、基材、增强材料和表面涂料组