HR SaaS行业深度：大势所趋，赋能人力资源管理

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 社会服务 [Table_Date] 发布时间：2023-06-27 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 2% -7% 1% 相对收益 2% -3% 14% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 71 总市值（亿） 4973 流通市值（亿） 2399 市盈率（倍） / 市净率（倍） 3.39 成分股总营收（亿） 1002 成分股总净利润（亿） -85 成分股资产负债率（%） 51.92 [Table_Report] 相关报告 《人服国家队如何掘金万亿市场？——人力资源行业系列深度（四）》 --202306020 《北京外企拟借壳上市，开启人服龙头新征程——人力资源行业系列深度（三）》 --20230328 [Table_Author] 证券分析师：李慧 执业证书编号：S0550517110003 021-20361142 lihui@nesc.cn 研究助理：李昊臻 执业证书编号：S0550122010011 021-20361142 lihz2@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 HR SaaS 行业深度：大势所趋，赋能人力资源管理 报告摘要： [Table_Summary] 我国 HR SaaS 行业具备高速增长潜力： HCM SaaS 化是大势所趋，发展提速逐步取代本地部署成为主流 HCM 解决方案，2021 年我国云端HCM 市场规模为 55 亿元/2017-2021 年 CAGR 28%。中美对比，云端HCM 市场规模相差 17.5 倍，云端部署已成为美国数字化 HCM 市场主流，从发展路径看，中美云端 HCM 发展路径约有 5-10 年差距，国内已处于爆发前夜。从行业发展驱动看，技术为基、政策支持、需求提升将持续推动 HR SaaS 市场扩张，我们中性/保守/乐观假设下预计 2028 年HR SaaS 市场规模分别可达 272/127/498 亿元，CAGR 达 32%~35%。 供给端不同业务模式 HR SaaS 厂商覆盖人力资源细分子市场，需求端企业差异化需求亟待满足。HCM 市场可分为员工绩效管理、招聘/人才收购、核心人力、劳动力管理、学习管理、薪酬管理六个子市场；从 HR SaaS 服务商模式来看，主要可分为一体化厂商、单模块厂商和合作建设系统，当前 HR SaaS 市场集中度仍然较低，一体化厂商规模优势更加明显。从需求端来看，企业不同发展阶段对人力资源管理的需求有明显差异，发展初期以单模块 HCM 服务需求为主，成长期对系统效率需求提升，成熟期对系统一体化需求较高，稳定期对模块创新性和定制化需求提升。 复盘国内外 HCM 厂商的 HR SaaS 发展路径，传统 ERP 厂商战略转型+外部并购推进 SaaS 化进程，云原生厂商或一体化或模块化持续布局 HR SaaS 赛道、扩大业务覆盖范围。ERP 龙头 SAP 在云计算浪潮中紧跟技术革新步伐、坚定转型云端布局 SaaS 赛道，在 HR SaaS 领域通过收购 Success Factors 强化服务能力；国内 ERP 巨头用友于 2016年起坚定转型云服务，内部持续研发推动 SaaS 化进程，形成以企业云服务为核心的战略布局。云计算浪潮下 Workday 引领行业发展率先定位于纯 SaaS 平台，国内北森等厂商紧随其后打造一体化 HR SaaS平台，PaaS 平台的打造与升级成为服务中大型企业定制化需求的关键。 风险提示：宏观经济风险，HR SaaS 渗透率提升不及预期，政策风险等 [Table_CompanyFinance] -30%-20%-10%0%10%20%社会服务沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 60 [Table_PageTop] 社会服务/行业深度 目 录 1. 我国 HR SaaS 行业具备高速成长潜力 ............................................................. 6 1.1. 我国 HR SaaS 市场蓬勃发展，有望取代本地部署 HCM 软件成为主流解决方案 ............ 6 1.2. 复盘国内外 HCM 发展历程，云服务是当前一致发展方向 ................................................ 7 1.3. 中美对比：当前市场规模相差 17.5 倍，国内接近爆发时点 .............................................. 8 1.4. 成长驱动：技术为基、政策支持、需求提升 ..................................................................... 10 1.5. HR SaaS 行业空间测算：乐观预计 2028 年规模近 500 亿元 ............................................ 12 2. 产业链分析：从供需两端看 HR SaaS ............................................................ 14 2.1. HR SaaS 产业图谱 .................................................................................................................. 14 2.2. 竞争格局：集中度提升空间大，第一梯队品牌优势有望持续深化 ................................. 15 2.3. 应用场景：薪酬管理/招聘管理/劳动力管理 ....................................................................... 16 2.4. 什么样的企业需要 HR SaaS？ .............................................................................................. 20 3. 海外玩家：传统 ERP 厂商/HCM 新秀/薪税管理巨头 ................................. 22 3.1. 传统 ERP 厂商：代表企业 SAP，收购 Success Factors 强化 HCM .................................. 22 3.2. HCM 新秀：脱胎于 Peoplesoft 的 Workday，SaaS