股指期货半年报：产业政策驱动，IC、IM有望走强

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 2023 年下半年海外衰退风险仍然不小，国内经济存在不稳定因素，但不改变整体复苏方向，股指下半年有望上行，跟随经济复苏的波折伴有回调。权益市场估值在政策驱动下有望抬升，但增量资金有限，将延续结构化机会，有产业政策催化的指数机会更大，即中证 500、中证 1000 走势将强于上证 50、沪深 300，对应期货市场机会——下半年 IC、IM 整体走势或将强于 IF、IH。 核心观点 ■ 市场分析 宏观方面，海外方面，美国核心通胀高企，联储加息周期延续，下半年经济将显现出压力，衰退风险仍存。下半年国内经济将延续复苏进程，总量上看，GDP 同比增速上行引领股指走势，新的出口结构、市场盈利水平提升都将推动经济向好发展，但其中也有不稳定的因素，如青年失业率的持续走高、地产销售的反复，和流动性向实体传递不畅，让复苏过程面临波折。当前市场已经基本计价经济悲观预期，经济预期差快速下行的风险较小，股指下跌空间不大，同时国内复苏的方向不会发生变化、海内外经济预期的差异，有望推动股指下半年上行， 现货市场，产业政策最具确定性，根据指数在产业的不同分布，同时中小盘指数盈利的修复情况较好，预计下半年中证 500、中证 1000 走势将强于上证 50、沪深 300。估值与政策有紧密联系，在“中特估”概念的加持下，股指的估值中枢有望抬升。权益市场增量资金有限，结构化行情持续，预计中小盘股指将引领反弹。 期货市场，基于前面对宏观和现货市场基本面的分析，对应期货市场的机会是 IM、IC强于 IF、IH。基差和跨期方面，寻求偏离季节性和正常区间的机会，通过分位数进行衡量，当前 IM 和 IH 基差处在较低水平，可以进行吃贴水操作；各品种的远月与近月的价差均处在较高水平，可以进行买近月空远月操作。 ■ 策略 单边：IC、IM 买入套保； 套利：空 IF2312 多 IF2309、空 IH2312 多 IH2309、空 IC2312 多 IC2308。 ■ 风险 若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险 期货研究报告|股指期货半年报 2023-07-02 产业政策驱动，IC、IM 有望走强 研究院 FICC 组 研究员 蔡劭立  0755-23887993  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 股指期货半年报丨 2023/7/2 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 20 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 上半年行情回顾 ................................................................................................................................................................................ 4 宏观环境 ............................................................................................................................................................................................ 5 国内宏观 .................................................................................................................................................................................... 5 海外宏观 .................................................................................................................................................................................... 9 现货市场 .......................................................................................................................................................................................... 12 期货市场 .......................................................................................................................................................................................... 17 图表 图 1: 2023 年上半年全球主要股指涨跌幅丨单位：% .................................................................................................................... 4 图 2: 2023 年上半年发达市场和新兴市场表现丨单位：% ............................................................................................................ 4 图 3: