铝半年报：宏观和基本面嬗变下，铝价宽幅震荡

铝半年报 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 22 一、 2023 年 7 月 6 日 宏观和基本面嬗变下 铝价宽幅震荡 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 ⚫ 宏观海外高利率压力预期长时间维持，而高利率长期维持下势必影响海外经济增长和消费表现，但四季度年底或有国内外转变期待。供应端，下半年国内供应端变量主要在云南复产节奏，根据9月厄尔尼诺预期和主要水库需水量不高的情况预计，云南大概率分批复产，全年产量增幅3.2%。消费端房地产继续拖累整体消费增量，传统汽车及家电预计保持稳定或温和增长，新能源车、电网光伏板块仍然是较亮眼的铝需求增速，国内全年消费增速较去年小幅下滑至1.95%。海外消费整体弱势。铝阶段性供应过剩预计在三季度逐步显现，铝价届时承压运行为主。不过云南复产节奏复产量不确定性较强，三季度铝锭成本亦有一定支撑，铝价下行空间或有限。四季度还需观察国内外宏观变化，铝价不排除年底翘尾行情。 ⚫ 预计铝价走势节奏为：三季度弱势，四季度震荡偏强。沪期铝主体运行区间在16500-18500元/吨，伦铝主体运行区间在2050-2300美元/吨。 ⚫ 策略建议：三季度高空思路、四季度区间震荡操作 ⚫ 风险因素：美联储超预期转鸽、国内外电解铝减产 铝半年报 目录 一、 行情回顾 .......................................................... 5 二、宏观 ............................................................... 6 1、 海外 ............................................................................................................................ 6 2、 国内 ............................................................................................................................ 7 二、 原料成本及利润分析 ................................................ 8 1、 铝土矿 ........................................................................................................................ 8 2、 氧化铝 ........................................................................................................................ 9 3、 预焙阳极及其他辅料 .............................................................................................. 10 4、 电解铝利润 .............................................................................................................. 10 三、 电解铝供应分析 ................................................... 13 四、 电解铝需求分析 ................................................... 16 1、铝加工 ....................................................................................................................... 16 2、国内终端消费 ........................................................................................................... 16 3、铝材出口 ................................................................................................................... 17 5、 海外铝消费 .............................................................................................................. 17 五、 平衡 ............................................................. 20 六、行情展望 .......................................................... 21 mNoNtOuNnQyQpMrRwOsPqO7NbPaQsQqQtRoNfQrRqPlOnNpRbRoPrNNZmPzQMYmOrQ 铝半年报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 22 图表目录 图表 1 沪铝和 LME 走势 ................................................................................................................