非银行金融行业上市险企2023年6月保费数据点评：预定利率切换在即，6月人身险保费同比高增

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 7 月 14 日 行业研究 预定利率切换在即，6 月人身险保费同比高增 ——上市险企 2023 年 6 月保费数据点评 非银行金融 增持（维持） 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378031 wangyf@ebscn.com 联系人：黄怡婷 huangyiting@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 人身险保费增长提速，复苏态势持续向好——上市险企 2023 年 5 月保费数据点评（2023-06-15） 负债端复苏叠加“中特估”催化，行情有望持续演绎——上市险企 2023 年 4 月保费数据点评（2023-05-16） 人身险拐点基本确立，财产险景气度有望延续——上市险企 2023 年 3 月保费数据点评（2023-04-18） 人身险行业边际改善，财产险保费同比高增——上市险企 2023 年 2 月保费数据点评（2023-03-16） “开门红”表现分化，人身险行业有望迎来筑底回升——上市险企 2023 年 1 月保费数据点评（2023-02-19） 寒辞去冬雪，暖带入春风——保险行业 2023年度投资策略（2022-12-25） 事件： 近日，上市险企陆续公布 2023 年 1-6 月保费收入数据，分别为： 1）人身险：中国人寿 4702 亿，同比+6.9%；中国平安 3057 亿，同比+8.3%；中国太保 1551 亿，同比+4.0%；新华保险 1079 亿，同比+5.1%；中国人保 1125 亿，同比+9.9%。 2）财产险：平安财险 1541 亿，同比+5.0%；太保财险 1049 亿，同比+14.3%；人保财险 3009 亿，同比+8.8%。 点评： 人身险：预定利率切换在即，储蓄型保险产品需求加速释放，6 月保费增长再提速。2023 年 1-6 月上市险企人身险累计保费收入同比增速分别为：中国人保（+9.9%）>中国平安（+8.3%）>中国人寿（+6.9%）>新华保险（+5.1%）>中国太保（+4.0%），太保增速由负转正，平安、国寿、新华、人保自年初以来增速持续提升。从 6 月单月来看，5 家险企均实现同比高增，同比增速分别为：中国人保（+77.2%）>中国太保（+39.0%）>新华保险（+24.2%）>中国平安（+21.0%）>中国人寿（+18.3%），增速分别较上月提升 41.1pct、34.1pct、6.8pct、11.9pct、2.7pct，主要系经济弱复苏预期下居民的储蓄意愿维持高位，而 6 月起多家银行下调银行存款挂牌利率，3.5%预定利率的储蓄型险种停售在即推动产品销售快速提升。 从新业务来看，新单保费增速进一步提升。2023 年 1-6 月平安人寿个险新单同比增长 30.0%至 843 亿；太保代理人渠道新单同比增长 31.9%至 194 亿；人保寿险期交首年业务同比增长 49.9%至 216 亿，其中 6 月单月同比增长 360.2%至 46 亿，自 2月以来已连续 5 个月实现同比高增，推动公司累计长险新单同比增长14.6%至419亿，增幅较上月进一步提升 10.1pct。 展望后续，预定利率下调或削弱 3Q 新业务增长，但全年来看影响可控。近期居民对储蓄型保险产品需求的集中释放或使得预定利率正式下调后行业经历一段时间调整期，但一方面随着各险企及时调整产品策略，推动新旧产品平稳衔接以缓解全年压力，另一方面在银行存款挂牌利率下调、银行理财产品近期收益率有所承压的背景下，保险产品 3.0%的预定利率仍然具备一定竞争优势，分红险的“保底+浮动”利率也能承接部分需求，全年来看无需过度担忧，行业基本面复苏逻辑不变。 财产险：保费维持较好增长态势，其中人保非车业务环比改善显著。2023 年 1-6 月上市险企财产险累计保费收入同比增速分别为：太保财险（+14.3%）>人保财险（+8.8%）>平安财险（+5.0%），维持较好增长态势。从 6 月单月看，同比增速分别为太保财险（+10.1%）>人保财险（+10.0%）>平安财险（+2.6%），增速较上月分别变动-1.4pct、+7.0pct、-0.2pct。其中，6月单月人保车险保费同比增长3.8%至250 亿，增速环比上月基本持平；非车险保费同比增长14.9%至343 亿，增速较上月提升 13.2pct，主要系：1）农业险在政策支持下同比增长 17.5%至 155 亿；2）企业复工复产推动责任险、企财险分别同比增长 20.5%、11.1%至 47 亿、23 亿；3）意健险实现保费收入 81 亿，同比增速在去年同期较低基数下由负转正至 3.7%。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 非银行金融 展望后续，车险业务方面，随着商业车险自主定价系数浮动范围扩大，尽管不排除中小险企采取低价竞争的可能，但合理定价才是可持续经营的前提，头部险企将受益于大数据定价优势更好抢占市场；非车险业务也有望在政策支持和经济预期改善下进一步实现业务结构优化，提升承保盈利水平。虽然今年以来社会活动增加或将抬升险企赔付率，但全年来看随着头部险企不断提升费⽤管控水平、加强风险控制能力，叠加去年准备金的提前充分计提，COR 有望维持较为稳定水平。 投资建议：在居民对储蓄型保险产品需求持续旺盛的推动下，2Q 人身险负债端呈现出较高增长态势，预计 NBV 增速较 1Q 将显著提升；叠加“中特估”逻辑持续催化，低估值、高股息的保险股估值有望进一步提升。推荐寿险渠道转型成效逐步显现叠加银保等多元渠道共同发力下 NBV 增速有望持续修复，以及有望受益于“中特估”逻辑驱动的中国太保（A+H）、中国人寿（A+H）；建议关注中国香港市场受益于全面通关、23Q2 NBV 有望提速，以及正积极通过多方合作拓展中国内地下沉市场、未来市场空间广阔的友邦保险。 风险提示：保费收入不及预期；资本市场大幅波动；利率超预期下行。 表 1：2023 年 1-6 月主要上市险企保费收入情况 资料来源：各公司公告，光大证券研究所，注：非车险包含意外健康险 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 非银行金融 图 1：主要上市险企寿险业务累计保费增速 图 2：主要上市险企寿险业务单月保费增速 资料来源：各公司公告，光大证券研究所 资料来源：各公司公告，光大证券研究所 图 3：主要上市险企财险业务累计保费增速 图 4：主要上市险企财险业务单月保费增速 资料来源：各公司公告，光大证券研究所 资料来源：各公司公告，光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上 增持 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%； 中性 未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%； 减持 未来 6-12 个月的