百度集团SW(09888.HK)23Q2业绩前瞻：广告业务复苏良好，大模型进展顺利

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年07月16日增 持1百度集团-SW（09888.HK）23Q2 业绩前瞻：广告业务复苏良好，大模型进展顺利 公司研究·海外公司快评 互联网·互联网Ⅱ 投资评级：增持（维持评级）证券分析师：谢琦021-60933157xieqi2@guosen.com.cn执证编码：S0980520080008联系人：徐焘021-60375437xutao@guosen.com.cn事项：百度集团-SW（9888.HK）即将发布 2023 年二季度业绩公告。国信互联网观点：1）预计 23Q2 收入同比增长 11%，经调整归母净利润同比增长 2%：其中，预计百度核心分部实现收入 254 亿元，同比增长 10%；预计百度核心分部实现经调整经营利润 54 亿元，经调整经营利润率 21%，同比降低约 1pct，主要因对公司大模型投入加大。2）预计核心在线营销服务收入同比增长 11%：预计 2023Q2 核心在线营销服务实现营收 190 亿元，同比增长 11%。广告业务的复苏，受益于居民出行、消费逐渐回归正常化，线下相关行业的广告市场的宏观需求回升。3）智能云增速略有放缓：预计 2023Q2 智能云业务实现营收 44 亿元，同比增长 2%，增速环比有所放缓，主要因 2022Q4 订单获取及交付受到影响，对后续季度的影响延续，特别是智能交通业务较为显著。4）文心大模型已经迭代到 3.5 版本，MaaS 有望为智能云带来新的增长点：我们看好公司大模型在获得监管许可后的发展潜力，预计大模型对今年的收入和利润贡献较小，但对于公司的中长期发展具备重要意义。考虑到智能云增速恢复略有滞后，以及公司对AI 大模型的投入，我们小幅下调盈利预测，预计 2023-2025 年实现经调整归母净利润 230/260/295 亿元，下调幅度 0%/1%/2%；同时维持目标价 185-195 港币。AI 大模型持续推进落地场景，有望催化股价向上，继续维持“增持”评级。评论： 整体：预计收入同比增长 11%，经调整归母净利润同比增长 2%我们预计 2023Q2 百度集团实现总营收 329 亿元，同比增长 11%。其中，预计百度核心分部实现收入 254亿元，同比增长 10%，主要受广告收入增长驱动。预计百度集团实现经调整归母净利润 56 亿元，同比增长2%。其中，预计百度核心分部实现经调整经营利润 54 亿元，经调整经营利润率 21%，同比降低约 1pct，主要因对公司大模型投入加大。图1：百度营业收入及增速（亿元、%）图2：百度 Non-GAAP 归母净利润及利润率（亿元、%）资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理及预测资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理及预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图3：百度核心营业收入及增速（亿元、%）图4：百度核心 Non-GAAP 经营利润及利润率（亿元、%）资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理及预测资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理及预测 核心在线营销服务：预计收入增长 11%，宏观需求复苏驱动增长预计 2023Q2 核心在线营销服务实现营收 190 亿元，同比增长 11%。广告业务的复苏，受益于居民出行、消费逐渐回归正常化，线下相关行业的广告市场的宏观需求回升。根据国家统计局，今年 4 月和 5 月，社会消费品零售总额同比增速分别为 18.4%和 12.7%。根据 CTR 媒介智讯数据，2023 年 1-5 月广告市场同比上涨 3.9%，与去年同期对比由负转正。5 月份广告市场花费同比增长 21.4%，涨幅较上月扩大 6 个百分点。图5：百度核心广告收入及增速（亿元、%）图6：中国广告市场增速资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理及预测资料来源：CTR 媒介智讯，国信证券经济研究所整理 百度智能云：预计收入增长 2%，受订单获取及交付延期影响预计 2023Q2 智能云业务实现营收 44 亿元，同比增长 2%。我们预计智能云业务增速环比有所放缓，主要因2022Q4 订单获取及交付受到影响，对后续几个月乃至几个季度都有影响，特别是智能交通业务影响较为显著。我们依然看好百度智能云在传统行业数字化方面的优势，同时 MaaS（Model as a service）有望为智能云业务带来新的增长点。预计智能云收入增速有望在后续季度回升，并且利润率有望继续提升。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：百度核心智能云收入及增速（亿元、%）图8：百度核心非广告收入及增速（亿元、%）资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理及预测资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理及预测 AI 大模型：文心大模型已经迭代到 3.5 版本，文心一言 APP 于近期上线内测百度在大模型竞争中具有技术和生态布局优势。百度在芯片、框架、模型、应用四层架构中全栈布局，并在每一层都拥有自研产品。在模型层，根据公司官方公众号，文心大模型已经迭代到 3.5 版本，与 3.0 版本相比，训练速度提升了 2 倍，推理速度提升了 17 倍，模型效果累计提升超过 50%。在框架层，目前深度学习平台飞桨已凝聚 750 万名开发者；依托文心千帆大模型平台，百度智能云已与 300 多家生态伙伴，在超过 400 个场景中取得了相当不错的测试效果，覆盖金融、政务、互联网、教育等十多个行业。在应用层，文心一言 APP 已于近期在安卓端和 iOS 端分别上线内测，此前已经于 6 月 17 日对外发布官方插件百度搜索和 ChatFile，未来将发布更多优质的百度官方和第三方插件，同时也将逐步开放插件生态。同时，在 2023 世界人工智能大会“共话标准，驱动产业——生成式人工智能标准化分论坛”上，百度被授予国家人工智能标准化总体组大模型专题组联合组长单位，参与人工智能大模型标准化的顶层设计和规则研制。我们认为这一定程度上体现了百度在技术创新、产业落地和生态建设等方面的优势。 投资建议：关注大模型后续进展，维持“增持”评级公司的核心广告业务已经恢复健康增长态势，但由于 2B 业务涉及环节更复杂，云业务的恢复略微滞后。但我们看好公司大模型在获得监管许可后的发展潜力，特别是 MaaS 有望为智能云带来新的增长点。我们预计大模型对今年的收入和利润贡献较小，但对于公司的中长期发展具备重要意义，建议重点关注大模型的后续进展。考虑到智能云增速恢复略有滞后，以及公司对 AI 大模型的投入，我们小幅下调盈利预测，预计 2023-2025年实现经调整归母净利润 230/260/295 亿元，下调幅度 0%/1%/2%；同时维持目标价 185-195 港币。AI 大模型持续推进落地场景，有望催化股价向上，继续维持“增持”评级。 风险提示宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险；AI 大模型研发进展不及预期的风险；自动驾驶业务发展慢于预期的风险；政策风险等。相关研究报告：《百度集团-SW（09888.HK）-广告回归增长，AI 云实现 Non-GAAP 经营盈利》 ——2023-05-17《百度集团-SW（09888.HK）-23Q1 业