AIGC行业跟踪报告(十六)：游戏板块后续还有哪些潜在催化剂？

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 7 月 20 日 行业研究 游戏板块后续还有哪些潜在催化剂？ ——AIGC 行业跟踪报告（十六） 互联网传媒 行业回溯：7 月 19 日，申万一级传媒行业收盘指数为 732.94，较 6 月 20 日873.64 高位已下滑 16%。复盘传媒行业 M5 行情，申万一级传媒行业指数触及 5 月 4 日 866.97 高位后，阶段性回调达 17%。相较 M5 回调，我们认为本次整体回调或已较为充分，有望止跌反弹。 事件前瞻：1）7 月上旬至 8 月, A 股游戏上市公司已部分披露业绩预告，将陆续披露中报。部分 A 股游戏业绩或预期充分，但仍存在资金博弈核心标的优异业绩的可能性。业绩后估值有望切换到 24 年水平，市场具备向上空间。 2）7 月 25 日-7 月 26 日，美联储议息会议召开。美国市场通胀降温，M7 加息预期明确，或进入加息周期尾声软着陆。M6 美国 CPI 同比下滑至 3%。7月 17 日美股联邦基金利率期货交易市场预计，M7 联储加息 25bp 概率超97%，M7-M12 总加息达 50bp 及以上概率低于 23%。美股头部互联网科技巨头股价有望收益上行，或影响中国互联网传媒板块投资情绪。 3）7 月 28 日-7 月 31 日，ChinaJoy2023 时隔两年重返线下，网易游戏等头部游戏厂商参展，或宣布超预期新游进程，重拾市场对线下展会关注度。 4）8 月 6 日-8 月 10 日，SIGGRAPH(计算机图形学大会)召开，NVIDIA 预计公布约 20 篇 paper，内容涵盖生成式 AI 及神经图形学。短期前瞻技术理解或存在门槛，若 AI 前瞻技术进展超预期，长期有望推动产业变革。 5）7 月 25 日-8 月下旬，微软、英伟达等美股 AI 龙头公司相继披露业绩。若微软、英伟达等 AI 行业巨头连续两季度释放优异业绩，市场或形成 AIGC 产业趋势洪流，有望助推大规模 AI 相关产业投资活跃。 6）9 月 6 日，海外重量级产品微软《星空》正式上线。《星空》发布会亮眼表现已促使市场深入探索 AI+游戏的底层逻辑，但我们认为部分投资人接触游戏较少，对 AI 赋能游戏仍存在预期差，产品落地有望进一步巩固市场认知。 7）9 月 23 日-10 月 8 日，亚运会召开，电竞项目落地。中国团队将参与英雄联盟等 6 个电竞项目，若进入夺金夺牌竞争，有望短期催化电竞相关概念股。 投资建议：我们认为游戏板块股价回调或较充分，23M7-23M10 后续存在密集 AIGC 等系列催化事件，有望抬升板块估值、激发较大规模的市场活跃度，驱动游戏板块回暖，维持互联网传媒行业“买入”评级。 1）推荐腾讯控股：腾讯混元大模型有望多方位、高适配度地赋能 MOBA、射击、RPG 等腾讯擅长游戏品类，凭借互联网大厂 AI 技术优势维持行业地位。 2）推荐网易-S：《逆水寒》手游如期上线展现突破性玩法，AI+NPC 具备更高的自主性与随机性，提升互动真实感，有望实现超预期的流水、口碑。 3）关注恺英网络：产品储备充足，《龙腾传奇》、《代号：斗罗》等十余款产品及一款 VR 游戏计划上线，探索游戏 AI 机器人提升游戏可玩性。 4）关注巨人网络：《太空行动》23M7 开启公测，后续买量或释放业绩。看好 AI 玩法深度结合《原始征途》等爆款产品，优化用户体验，延长产品周期。 5）关注神舟泰岳：两款在研 SLG 游戏预计 23、24 年相继上线，有望巩固 SLG基本盘反哺其他业务，同时 AI 工具深入游戏制作或推动内容玩法创新。 6）关注姚记科技：产品周期向好，老牌游戏用户粘性强，22M11 重点新游《捕鱼新纪元》表现良好，游戏买量前置下有望在 23 年后续释放业绩增量。 7）关注富春股份：主力产品《仙境传说 RO：新世代的诞生》计划 23 年内上线欧美区域，同时推进国内版号申请，有望后续贡献可观业绩增量。 风险提示：竞争加剧；商业化进展不及预期；AI 发展不及预期；国内外政策。 买入（维持） 作者 分析师：付天姿 执业证书编号：S0930517040002 021-52523692 futz@ebscn.com 联系人：赵越 zhaoyue1@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 人工智能大会多场论坛聚焦游戏，AI 结合游戏进一步被市场认知——AIGC 行业跟踪报告（十四）（2023-07-11） 网易《逆水寒》手游初上线表现优异，AI 游戏迎关键玩法革新——AIGC 行业跟踪报告（十二）（2023-07-03） Unity 整合发布多款 AIGC 解决方案，有望辐射游戏结合 AI 加速落地——AIGC 行业跟踪报告（十一）（2023-06-28） 腾讯 MaaS 能力全景图首次披露，行业大模型聚焦把握应用场景——AIGC 行业跟踪报告（九）（2023-06-20） AI 算力风口已现，IaaS 行业直接受益——AIGC 行业跟踪报告（八）（2023-06-17） AI 监管加速落地之时，传媒应用端逻辑再思考——AIGC 行业跟踪报告（七）（2023-06-15） 微软前瞻 AIGC+游戏产品定档，有望实现游戏底层逻辑改良——AIGC 行业跟踪报告（六）（2023-06-15） 美股 AIGC 产业链梳理及投资逻辑分析——AIGC 行业跟踪报告（五）（2023-06-09） -30%-10%10%30%50%70%22/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/06传媒(申万) 沪深300 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 互联网传媒 图 1：申万一级传媒行业收盘指数 图 2：23M7-23M10 游戏行业催化事件前瞻 资料来源：Wind 资料来源：光大研究所整理 010020030040050060070080090010002023/1/32023/2/32023/3/32023/4/32023/5/32023/6/32023/7/3时间催化剂事件7月上旬至8月A股游戏上市公司预告业绩&中报纷纷披露7月25日-7月26日美联储议息会议召开7月28日-7月31日Chi naJoy2023举办8月6日-8月10日SI GGRAPH( 计算机图形学大会) 召开，NVI DI A预计公布约20篇paper7月25日-8月下旬美股AI 龙头公司如微软、英伟达业绩披露9月6日海外重量级产品微软《星空》上线9月23日-10月8日亚运会召开，电竞项目落地 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 互联网传媒 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上 增持 未来 6-12 个月的投资