股权策略周报美联储议息：加息周期已接近尾声

东方证券（香港）有限公司 请参阅最后一页所载的分析员核证、公司披露事项以及免责声明 1 7 月份美联储在预料之内加息 25bps 至 5.25%-5.50%，这是 22 年以内最高，未来会根据经济数据决定是否继续加息或者维持利率不变。距离下一次 FOMC 将会有两次非农就业数据和 CPI 的公布。8 月底，主席鲍威尔也可以在每年举办的 Jackson Hole 会议再深入探讨美联储未来对货币政策的取向。 再加息概率不高。市场预期年底前加息机会最高在 11 份的 FOMC，概率达 32%。9 月份 FOMC 加息机率四分之一都不到。美国 2 年/10 年国债几乎没动，它们分别收益率为 4.86%/3.87%。昨晚美国股市变动不大，标普 500 持平，纳斯达克微跌 0.12%。 经济预测升级，减息空间少。美国第二季度 GDP 今晚公布，市场预测增长率为 1.8%，亚特兰大 GDPNow 的预测为 2.4%。经济继续给投资者带来惊喜，因此我们不认为这半年会存在减息的机会，甚至乎到 2024年都不一定出现衰退。但基于在放缓的通胀，美联储也不应该找到加息的原因。所以在短期内，我们维持对优质股票充满信心，同时认为美国债将是一个有效的对冲工具。 图 1: 美国联邦基金利率曲线图 数据来源：彭博、东方证券（香港） 4.44.64.855.25.45.6今天一周前2023 年 7 月 27 日 股权策略周报 冯皓霆 (SFC CE: BKB324) 分析师 +852 3519 1201 ht.fung@dfzq.com.hk ht.fung@dfzq.com.hk 分析师 +852 3519 1201 ht.fung@dfzq.com.hk ht.fung@dfzq.com.hk ht.fung@dfzq.com.hk 美联储议息：加息周期已接近尾声 东方证券（香港）有限公司 2 科技股估值过高？ 美国科技指数的预测市盈率已差不多恢复了 2021 的高位。但对比2021 年 7 月，当时的预测 EPS 增长率达 30%，现在只有 10%。从这个指标看，科技公司估值是太高了。 但是 10%增长并不难。由于 AI 对 EPS 将会有很大的推动力，英伟达/TSMC 认为未来 AI 相关的收入增长可达 50%，EPS 翻倍不成问题。当然，AI 对收入的贡献也不会隔夜见效，同时指数中也会有不受益于AI 的公司拖累。 微软收入增长指引不及预期。虽然公司 2Q 收入和盈利高于预期，但公司给了一个保守的 3Q 收入指引，预计收入增长中位数会达 8%，这是略微比市场预期低，同时也会是连续 4 个季度收入增长低于 10%。CFO Amy Hood 表示，Azure AI 和 Copilot AI 的需求十分强大，但相关业务的增长将是持续增加的状态而不是激增的现象。 Netflix 业绩后暴跌。由于公司对禁止共享用户政策变得更严格，促进新开户，所以订阅者增 8%。但市场可能对 3Q 指引有点失望——公司预计收入年比增 7%/每用户收入持平。 个别公司业绩不到预期可能风险更高。从特斯拉和 Netflix 业绩后表现看，不符合预期的会遭抛售。未来几只科技巨头将受到关注，投资者会为 AI 带来的贡献作评估。 图 2: 标普 500 科技指数预测市盈率 资料来源：彭博、东方证券（香港） 151719212325272931Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22Jan-23Mar-23May-23Jul-23 东方证券（香港）有限公司 3 分析员核证 分析员，冯皓霆，主要负责拟备本报告并谨此声明－ (1) 本报告所表达之意见均准确反映分析员对所述公司(等)/证券之个人见解； (2) 分析员之补偿与本报告的推荐或意见或投资银行部并没有直接或间接的关系； (3) 分析员不是直接或间接地受投资银行部监管或隶属予投资银行部； (4) 分析员就报告中论述的公司(等)/证券，根据证监会操守准则第16.5(g)段，并没有违反安静期限制； (5) 分析员及其有联系者没有曾在发表本报告之前的30天内进行交易或买卖涉及本报告所论述的公司(等)/证券； (6) 分析员及其有联系者并没有在任何与报告中论述的公司(等)中担任高级人员； (7) 分析员及其有联系者并没有拥有研究报告内所论述股份的任何财务权益。 东方证券评级含义 买入—描述了我们预期在未来12个月内将提供>10%的总回报的股票。 增持—描述了我们预期在未来12个月内将提供>0%的总回报的股票。 持有—描述了我们预期在未来12个月内将提供-20%至20%的总回报的股票。 卖出—描述了我们预期在未来12个月内将提供<0%的总回报的股票。 重要披露及免责声明 东方证券(香港)有限公司可能与报告中论述的公司(等)拥有或正寻求业务关系。因此投资者应留意报告的客观性可能受潜在的 利益冲突所影响。在进行投资决定时，投资者应视本报告为其中一个参考因素。 东方证券(香港)有限公司及其附属公司、要员、董事及雇员在任何时间可能持有本报告所提及之任何证券、认股证、期货、期 权、衍生产品或其他金融工具的长仓或短仓。 东方证券(香港)有限公司或其集团公司可能持有相等于或高于本报告所评论之公司的市场资本值、已发行股本或已发行单位的 1%的财务权益。 东方证券(香港)有限公司或东方证券(香港)有限公司任何其他成员在任何情况下，均不会就由于任何第三方在依赖本报告内容 时之作为或不作为而导致任何类型之损失（无论是直接、间接、随之而来或附带者），负上法律责任或具有任何责任。 本报告内容或意见仅供参考之用途，并不构成任何买入或沽出证券或其他金融产品之要约。本报告并无顾虑任何特定投资者 之特定投资目标、财务状况、或风险承受程度，投资者在进行任何投资前，必须对其投资进行独立判断或在需要时寻求独立专业意见。东方证券(香港)有限公司不保证执行此报告提及的投资产品或金融工具的交易。 虽然本报告资料来自或编写自东方证券(香港)有限公司相信是可靠之来源，惟东方证券(香港)有限公司并不明示或暗示地声明 或保证任何该等资料之准确性、完整性或可靠性。本报告内所提及之价格仅供参考之用途，投资产品之价值及收入可能会浮 动，包括受汇率、市场指数、有关公司相关数据或其他因素而变动。本报告内容或意见可随时更改，东方证券(香港)有限公司 并不承诺提供任何有关变更之通知。证券过去的表现不可作为未来表现的指标，同时未来回报是