需求疲软致业绩承压，产业链布局助力核心竞争力

计算机 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2023 年 8 月 18 日 300042.SZ 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 30.39 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 142.2 (17.6) 17.6 130.6 相对深圳成指 146.4 (14.3) 21.6 146.1 发行股数 (百万) 200.40 流通股 (百万) 179.54 总市值 (人民币 百万) 6,090.16 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 497.22 主要股东 韶关市城市投资发展集团有限公司 24.89 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2023 年 8 月 17 日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 计算机：计算机设备 证券分析师：苏凌瑶 lingyao.su@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522080003 朗科科技 需求疲软致业绩承压，产业链布局助力核心竞争力 公司发布 2023 年半年报，存储行业复苏未见明朗拖累公司业绩，但公司前瞻布局产业链，有望受益数据中心节点建设落地，维持买入评级。 支撑评级的要点  需求疲软致存储周期反转仍需时日，半年报营收盈利短期承压。公司23H1 营业收入 7.05 亿元，同比-11.17%，归母净利润-0.20 亿元，同比-189.63%，扣非归母净利润-0.26 亿元，同比-293.15%；单季度来看，公司 Q2 营业收入 3.62 亿元，同比-3.47%/环比 5.70%，归母净利润-0.27 亿元，扣非归母净利润-0.30 亿元，同环比皆转亏；盈利能力来看，公司 23H1毛利率为 6.90%，同比-1.82pcts，归母净利率-2.85%，同比-5.68pcts，扣非净利率-3.65%，同比-5.33pcts。上述变化主要系：1）下游需求疲软购买力不足，国内及海外市场均出现不同程度下滑。2）存储市场价格下降趋势仍未见显著改善，拉低公司的营收规模及盈利水平。  集中优势打造高精尖品类，强化海外市场拓展。公司积极推进固态硬盘产品线和内存产品线的开发拓展，打造固态硬盘和内存条产品的高精尖品类。公司已上市旗舰款 Z 系列 DDR5 内存条，并持续推进 DDR5 内存产品研发。此外，公司致力于加强国内和海外销售，尝试新型直播销售模式和新媒体直接销售通路，加强品牌在海外市场知名度和影响力。  迭代升级推动业务拓展，产业链布局助力核心竞争力。公司把握 AI 对存储产品需求的推动，逐步拓展企业应用类产品市场，作为韶关国资委控股企业有望受益数据中心节点招标落地。此外，公司布局上游存储封装及测试工厂和下游 AI 智算领域，完善存储产品产业链，拓展新发展空间。 估值  尽管公司短期业绩承压，但考虑数据中心节点建设落地仍将为收入端贡献较大弹性，我们预计公司 2023/2024/2025 年实现收入 19.49/28.23/48.35亿元，实现归母净利润为 0.38/0.65/0.84 亿元，当前股价对应 2023-2025年 PE 分别为 158.9/93.8/72.6 倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险  市场需求疲软、存储产品价格波动、研发投入不足导致技术落后的风险。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营收入(人民币 百万) 1,913 1,772 1,949 2,823 4,835 增长率(%) 28.3 (7.4) 10.0 44.8 71.3 EBITDA(人民币 百万) 67 52 39 78 123 归母净利润(人民币 百万) 69 62 38 65 84 增长率(%) (2.6) (9.8) (38.3) 69.4 29.2 最新股本摊薄每股收益(人民币) 0.34 0.31 0.19 0.32 0.42 原先预测摊薄每股收益（人民币） 0.34 0.31 0.29 0.35 0.46 调整幅度(%) - - (0.35) (0.08) (0.10) 市盈率(倍) 88.5 98.0 158.9 93.8 72.6 市净率(倍) 5.4 5.2 5.0 4.8 4.6 EV/EBITDA(倍) 34.5 30.2 138.7 70.1 50.0 每股股息 (人民币) 0.1 0.1 0.0 0.1 0.1 股息率(%) 0.3 0.4 0.1 0.2 0.2 资料来源：ifind，公司公告，中银证券预测 (21%)34%88%143%198%252%Aug-22 Sep-22 Oct-22 Nov-22 Dec-22 Jan-23 Mar-23 Apr-23 May-23 Jun-23 Jul-23 Aug-23 朗科科技 深圳成指 2023 年 8 月 18 日 朗科科技 2 附：公司财务数据概览 图表 1. 公司年度营业收入（2018-2022） 图表 2. 公司分季度营业收入（2020Q1-2023Q2） 资料来源：ifind，中银证券 资料来源：ifind，中银证券 图表 3. 公司年度归母净利润（2018-2022） 图表 4. 公司分季度归母净利润（2020Q1-2023Q2） 资料来源：ifind，中银证券 资料来源：ifind，中银证券 图表 5. 公司盈利能力（2020Q1-2023Q2） 图表 6. 公司期间费用率（2020Q1-2023Q2） 资料来源：ifind，中银证券 资料来源：ifind，中银证券 2023 年 8 月 18 日 朗科科技 3 [Table_FinchinaDetail] 利润表(人民币 百万) 现金流量表(人民币 百万) 年结日：12 月 31 日 2021 2022 2023E 2024E 2025E 年结日：12 月 31 日 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入 1,913 1,772 1,949 2,823 4,835 净利润 69 62 40 67 86 营业收入 1,913 1,772 1,949 2,823 4,835 折旧摊销 15 12 12 12 10 营业成本 1,725 1,589 1,762 2,529 4,339 营运资金变动 0 63 (109) (107) (396) 营业税金及附加 3 3 4 5 9 其他 (21) (1) 0 9 34 销售费用 59 51 58 85 145 经营活动现金流 63 136 (58) (20) (266) 管理费用 29 35 39 56 97 资本支出 (5) (9) 0 0 0 研发费用 36 45 50 72 124 投资变动 (7) 222 0 0 0 财务费用 3 (7) (8) 2 27 其他 (3) (57) 1 1 1 其他收益 8 7 7 7 7 投资活