香港交易所(0388.HK)公司点评报告1H23业绩点评：投资驱动业绩改善，全球市场、互联互通布局持续深化

公 司 研 究 2023.08.18 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 -38%-28%-18%-8%2%12%22/8/1722/11/1623/2/1523/5/17香港交易所恒生指数 香 港 交 易 所 （ 00388） 公 司 点 评 报 告 1H23 业绩点评：投资驱动业绩改善，全球市场、互联互通布局持续深化 分析师 曹柳龙 登记编号：S1220523060003 推 荐 ( 首 次 ) 公 司 信 息 行业 金融信息服务 最新收盘价(港元) 297.2 总市值(亿)(港元) 3,768.01 52 周最高/最低价(港元) 377.40/209.00 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 事件：8 月 16 日，香港交易所披露 2023 年半年度业绩，符合预期。1H23公司总营业收入 105.8 亿港元/yoy+18.3%；归母净利润 63.1 亿港元/yoy+30.5%，2Q23 归母净利润 29.0 亿港元/yoy+33.9%。1H23 末总资产 3575亿港元/较 22 年末-12.0%，净资产 521 亿港元/较 22 年末+3.9%。 分部收入方面，现货、数据及连接业务承压，股本证券及衍生品业务保持增长。1H23 公司现货、股本证券及衍生品、商品、数据及连接分部收入分别为 42.1、34.5、10.4、10.2 亿港元，分别同比-10.5%、+38.6%、-5.5%、+4.3%，营收占比为 39.8%、32.7%、9.8%、9.7%；公司项目收入 8.6 亿港元/去年同期-3.4 亿港元，营收占比 8.1%。 1H23 港交所投资收益显著改善，为公司业绩增长主要驱动。受益于今年上半年美联储加息周期中利率维持高位（1H23 末隔夜、1M HIBOR 较 22 年末提升 2.52pct、0.59pct），港交所投资收益显著改善，1H23 实现投资收益26.8 亿港元/去年同期 0.9 亿港元。具体来看，保证金及结算所基金投资收益为 18.6 亿港元/yoy+298%，年化收益率为 1.58%/yoy+1.24pct；公司资金投资收益为 8.17 亿港元/去年同期-3.8 亿，年化收益率为 4.80%/去年同期-2.2%，其中现金及银行存款收入为 5.8 亿港元/yoy+408%。 1H23 港股市场活跃度疲弱，衍生品业务延续扩张态势。受海外流动性收紧、国内经济修复节奏较慢影响，港股市场交投情绪持续低迷；1H23 港股 ADT为 1155.4 亿港元/yoy-16.4%/hoh+3.0%，其中股本证券 ADT 为 1029 亿港元/yoy-14.2%；1H23 港股 IPO、再融资规模分别为 178.5、571.4 亿港元，分别同比-9.5%、-40.0%。衍生品业务方面，1H23 港交所衍生产品合约 ADV 136.8 万/yoy+4.8%，其中期交所衍生品合约 ADV 73.5 万张/yoy+4.9%。 港交所持续深化全球市场和互联互通布局，助推港股市场结构优化。1H23南向 ADT 338.1 亿港元/yoy+1.8%，2Q23 同比-2.8%;北向 ADT 为 1093.5 亿港元/yoy+5.2%，2Q23 同比+20.4%。互联互通及其他收入 11.5 亿港元/yoy-2.8%，营收占比 10.9%/yoy-2.4pct。近年来港交所持续强化全球市场和互联互通布局，22 年 12 月在北美开设办事处，23 年 3 月沪深港通标的范围扩容，5 月推出互换通，6 月推出港币-人民币双柜台模式，并计划未来启动香港 GEM 改革，港股市场结构有望持续优化。 投资分析意见：港交所有望受益于港股市场 ADT 持续回暖，给予“推荐”评级。港交所作为港股唯一的证券交易所，在发挥香港离岸国际金融中心地位过程中作用显著；1H23 香港市场交投热度低迷，后续美联储加息周期结束、内地“活跃资本市场”政策出台，港股市场交投活跃度持续修复，助推公司业绩加速回暖；同时伴随港股市场改革深化，公司各业务线加快发展，综合竞争力有望增强。预计 23-25E 公司归母净利润分别为 120.0、138.7、148.8 亿港元，同比增长 19.1%、15.6%、7.3%，对应当前 PE 分别为 31.4、27.2、25.3 倍。我们选取全球领先的交易所纳斯达克、洲际交易所、伦交所作为可比公司；与其他交易所相比，港交所业绩增速和 ROE 仍处于上升通道，给予公司 2023 年合理 PE 估值 40 倍，给予“推荐”评级。 风险提示：海外流动性收紧，国内宏观经济复苏不及预期，双柜台模式运行效果不及预期。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 香港交易所(00388) 公司点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 [Table_ProFitForecast] 盈 利 预 测 (百万港元) 单位/百万 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入 18,456 21,045 23,855 25,236 (+/-)% -11.9% 14.0% 13.4% 5.8% 归母净利润 10,078 12,001 13,868 14,882 (+/-)% -19.6% 19.1% 15.6% 7.3% EPS (元) 7.95 9.47 10.94 11.74 ROE(%) 20.3% 23.7% 25.7% 25.7% PE 37.4 31.4 27.2 25.3 PB 7.6 7.3 7.0 6.5 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 香港交易所(00388) 公司点评报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表1:港股日均成交额及同比增速 资料来源：Wind，方正证券研究所 图表2:港股北向 ADT 及同比增速 图表3:港股南向 ADT 及同比增速 资料来源：Wind，方正证券研究所 资料来源：Wind，方正证券研究所 -100%-50%0%50%100%150%05001,0001,5002,0002,5003,00021/0121/0221/0321/0421/0521/0621/0721/0821/0921/1021/1121/1222/0122/0222/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/07日均成交额（亿港元）同比增速（%，右轴）-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%02004006008001,0001,2001,4001,600北向ADT（亿元）同比增速（%，右轴）-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%050100150200250300350400450500南向ADT（亿港元）同比增速（%，右轴）香