中小盘IPO专题：打新基金三季度赎回速度放缓，持股依旧集中于金融和消费板块

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title]2018.10.28 打新基金三季度赎回速度放缓，持股依旧集中于金融和消费板块 王政之（分析师） 021-38674944 wangzhengzhi@gtjas.com 证书编号 S0880517060002 本报告导读：2018 年以来打新基金中位数收益-2.68%，剔除工业富联收益和股票底仓的亏损,打新前三季度增强收益在 1~2%之间。 摘要： [Table_Summary] 2018 年前三季度打新基金个数超 300 只，收益远远跑赢指数：我们从市场上 3000 余只混合型基金中筛选了 300 余只经常参与打新的基金，对底仓和收益情况进行了分析。和 2018 年上半年相比，符合参与标准的打新基金数量继续下滑，从 334 只降到了 303 只，总体下滑速度和二季度相比明显放缓,目前打新基金规模仍维持在 1600 亿,其中股票底仓规模在 345 亿,平均股票持仓占比 22%。根据我们测算前三季度的打新基金增强收益在 1~2%(剔除工业富联),即便考虑底仓亏损,由于股票仓位占比不高,打新基金的中位数收益仍有-2.68%,远远跑赢上证 50 和沪深 300 指数,在行情低迷的市场中已成收益亮点。 打新基金赎回情况已经放缓,A 类门槛值有望降低到 1000 万：从底仓收益来看，2018 年以来沪深 300 累计跌幅超 21%，上证 50 跌幅超13%，假设按照一个打新基金 6000 万的股票底仓来测算，则底仓亏损已经超过 800 万元,年初以来 2~5 亿规模的打新增强收益在 500 万左右(剔除工业富联),这部分打新收益较好的弥补了底仓所带来的亏损。和二季度打新基金规模快速下滑 40%相比，三季度的打新基金规模只减少了 10%,整体赎回速度已经减缓,我们认为主要是由于打新基金的相对收益以及三季度的权益市场波动比二季度明显降低，如果未来券商普遍下调 A 类门槛值到 1000 万，则会明显提高小规模打新基金参与打新热情。打新基金收益率与规模正相关，相对收益显著，未来关注沪伦通：年初以来 303 只打新基金的中位数收益-2.68%，其中规模小于 2 亿的打新基金表现较差收益为-9.56%，规模介于 2~5 亿的为-3.72%，规模介于5~10亿收益为-0.35%，而规模超过10亿的打新基金表现最好，中位数收益率为 0.73%，是难得有正收益的基金板块。在底仓规模接近的情况下，单只净资产规模高的打新基金债券占比更高，股票底仓占比普遍低于 15%，从而对基金收益有明显的增强作用，相比主要的股票指数，打新基金已经有较好的相对收益。随着沪伦通 CDR 的持续推进，以后打新底仓可投资存托凭证，并且富时 100 个股整体质地较好，行业也主要为金融和消费板块，我们认为对于打新基金和保险这样的机构投资者仍将具有较强的吸引力。从重仓行业来看，银行、医药生物板块的增持金额最明显：三季度以来打新基金持续增持银行和医药生物、交通运输板块。从行业板块来看，银行、医药生物、食品饮料和非银金融、电子仍是打新基金持仓最多的四个板块。风险提示：IPO 节奏放缓，CDR 推荐不达预期。[Table_Report] 刘易（分析师）： 021-38674878 证书编号： S0880515080001 王政之（分析师）：021-38674944 证书编号：S0880517060002 俞能飞（分析师）：021-38674994 证书编号：S0880512080014 安小涛（研究助理）：021-38674623 证书编号：S0880117080149 周昊（研究助理）：021-38675861 证书编号：S0880118030036 杨文建（研究助理）：021-38674711 证书编号：S0880118050039 张旭（研究助理）：0755-23976500 证书编号：S0880118060034 邱苗（研究助理）：021-38675861 证书编号：S0880118060081 《次新宝典：本批新农股份值得跟踪（2018 年第 37 批次新股）》2018.10.28 《一二级市场估值倒挂原因几何》2018.10.22 《次新宝典：本批宇信科技值得跟踪（2018 年第 36 批次新股）》2018.10.21 《CDR 前瞻系列十五：沪伦通存托凭证监管正式出台，GDR 兑回境内股票限制期缩短》2018.10.14 《次新宝典：本批昂立康值得跟踪（2018 年第 34 批次新股）》2018.10.07 伐谋-中小盘IPO专题伐谋-中小盘 IPO 专题 中小盘研究团队 中小盘研究 证券研究报告相关报告 伐谋-中小盘 IPO 专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 10 1. 打新基金的特征和概况 近期各家基金已经披露完 2018 年 3 季报，我们将延续每季度的打新基金的分析，依照我们前期的筛选标准（总市值、净资产和股票市值等指标），我们从市场上 3000 余只混合型基金中筛选了 300 余只经常参与打新的基金，对底仓和收益情况进行了分析。和 2018 年上半年相比，符合参与标准的打新基金数量继续下滑，从 334 只降到了 303 只，总体下滑速度和二季度相比明显放缓,目前打新基金规模仍维持在 1600 亿,其中股票底仓规模在 345 亿,平均股票持仓占比 22%。根据我们测算前三季度的打新基金增强收益在 1~2%(剔除工业富联),即便考虑底仓亏损,由于股票仓位占比不高,打新基金的中位数收益仍有-2.68%,远远跑赢上证 50和沪深 300 指数,在行情低迷的市场中已成收益亮点。 截至 2018 年 10 月 24 日，网下开板新股共 64 只，其中沪市 37 只，深市 27 只。沪市平均破板涨幅为 221.70%，按全部打满计算，A、B、C类投资者沪市打新收益分别为 1035.96 万元、287.58 万元和 84.76 万元（其中工业富联收益按顶额申购测算，限售股按 10 月 24 日收盘价计），如果剔除工业富联，则 A、B、C 类投资者沪市打新收益分别为 281.62万元、252.20 万元和 67.46 万元；深市平均破板涨幅为 209.72%，按全部打满计算，A、B、C 类投资者深市打新收益分别为 245.99 万元、230.57万元和 46.73 万元。我们预期 2018 年 A 类（2~5 亿规模）打新收益在650~750 万元（剔除工业富联），对 2~5 亿规模账户的打新增强约在 2%。 从底仓收益来看，2018 年以来沪深 300 累计跌幅超 21%，上证 50 跌幅超 13%，假设按照一个打新基金 6000 万的股票底仓来测算，则底仓亏损已经超过 800 万元,年初以来 2~5 亿规模的打新增强收益在 500 万左右(剔除工业富联),这部分打新收益较好的弥补了底仓所带来的亏损。和二季度打新基金规模快速下滑 40%相比，三季度的打新基金规模只减少了10%,整体赎回速度已经减缓,我们