资金观察，货币瞭望：二次降息后经济修复继续改善，8月市场利率预计季节性上行

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年8月17日资金观察，货币瞭望二次降息后经济修复继续改善，8月市场利率预计季节性上行证券分析师：董德志 021-60933158dongdz@guosen.com.cnS0980513100001投资策略 · 固定收益2023年第八期证券分析师：李智能 0755-22940456lizn@guosen.com.cn S0980516060001联系人：陈笑楠021-60375421chenxiaonan@guosen.com.cn证券分析师：季家辉021-61761056jijiahui@guosen.com.cnS0980522010002请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容摘要Ø海外货币市场指标跟踪：美联储间隔加息，短期美债上行速度放缓；Ø国内货币市场指标跟踪——价：7月度过季末资金面宽松，银行间和交易所回购利率均值多数下行。R001、GC001、R007和GC007月均值分别变化-10BP、-50BP、-21BP和-34BP，多数期限品种短期债券收益率下行；Ø国内货币市场指标跟踪——量：7月银行间和交易所隔夜成交量的占比均小幅上升；交易所待购回债券余额同比月均值较上月小幅回升；预估7月和8月超额存款准备金率分别为1.0%和0.5%；Ø8月资金瞭望：政策刺激经济修复，7月市场利率预计季节性下行；qRyRsQqQvMtQqOqOsNnOtM9PdN6MmOnNsQsRkPoOxPiNmNrO8OmNtONZqQoPvPqQoN请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录l 海外关键性货币市场指标变化跟踪l 国内关键性货币市场指标变化跟踪ü 价指标一览：7月度过季末资金面宽松，7月银行间回购利率均值多数下行ü 量指标一览：公开市场大幅净回笼，财政存款增加，超额存款准备金率较上月降低l 资金瞭望ü 五渠道预判：8月财政支出一般相对偏弱，居民存款季节性小幅增加ü 主要结论：二次降息后经济修复继续改善，8月市场利率预计季节性上行请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录l 海外关键性货币市场指标变化跟踪l 国内关键性货币市场指标变化跟踪ü 价指标一览：7月度过季末资金面宽松，7月银行间回购利率均值多数下行ü 量指标一览：公开市场大幅净回笼，财政存款增加，超额存款准备金率较上月降低l 资金瞭望ü 五渠道预判：8月财政支出一般相对偏弱，居民存款季节性小幅增加ü 主要结论：二次降息后经济修复继续改善，8月市场利率预计季节性上行请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标——海外关键性货币市场指标Ø 美联储间隔加息，短期美债上行速度放缓ü 美联储进一步放缓加息节奏，6月暂停加息，7月加息25bp；ü 7月以来，美联储加息放缓带动3个月美债收益率上行速度较上半年明显减缓；ü 7月以来，美国联邦基金利率与SOFR利率保持平稳运行；图1：美国关键货币市场指标资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理表1：欧美日基准利率（单位：%）地区基准利率执行日期日本:政策目标利率(基础货币)-0.12016-02-16欧元区:基准利率(主要再融资利率)4.252023-08-02美国:联邦基金目标利率区间5.25-5.52023-07-26资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 2021/9/12021/10/12021/10/312021/11/302021/12/302022/1/292022/2/282022/3/302022/4/292022/5/292022/6/282022/7/282022/8/272022/9/262022/10/262022/11/252022/12/252023/1/242023/2/232023/3/252023/4/242023/5/242023/6/232023/7/23单位：%美国关键货币市场指标美国:联邦基金有效利率美国:有担保隔夜融资利率(SOFR):利率美国:国债收益率:3个月请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录l 海外关键性货币市场指标变化跟踪l 国内关键性货币市场指标变化跟踪ü 价指标一览：7月度过季末资金面宽松，7月银行间回购利率均值多数下行ü 量指标一览：公开市场大幅净回笼，财政存款增加，超额存款准备金率较上月降低l 资金瞭望ü 五渠道预判：8月财政支出一般相对偏弱，居民存款季节性小幅增加ü 主要结论：二次降息后经济修复继续改善，8月市场利率预计季节性上行请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7月资金行情回顾Ø 7月度过季末资金面宽松，银行间和交易所回购利率均值多数下行ü 7月银行间和交易所回购利率均值多数下行。R001、GC001、R007和GC007月均值分别变化-10BP、-50BP、-21BP和-34BP至1.50%、1.94%、1.98%和2.00%。ü 短期债券收益率方面，多数期限品种收益率下行。1年国债、1年国开债、1年AAA短融、1年AA短融、1年AA-短融、1年AAA同业存单和1年AA+同业存单分别变化-10BP、-3BP、-6BP、-6BP、-5BP、-4BP和-4BP。表3：7月各品种债券收益率变动（单位：BP）3M1Y差值（1Y-3M）国债-4 -10 -6 国开债-4 -3 1 短融AAA-9 -6 3 短融AA-10 -6 3 短融AA--9 -5 3 同业存单AAA-6 -4 2 同业存单AA+-6 -4 2 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理表2：7月货币市场利率和政策利率变动（单位：BP）银行间交易所7天逆回购1年MLF1天-10 -50 　　7天-21 -34 -4 　1年　　　-5 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标——银行间R系列Ø 7月银行间货币市场利率均值多数下行，波动性区间收窄：ü 7月R001和R007月均值为1.50%和1.98%，较上月分别变化了-10BP和-21BP；ü 7月银行间利率波动区间普遍收窄，R001波动区间为【1.21%，2.05%】， R007波动区间【1.87%，2.19%】；ü 7月MLF利率下降5BP，货币市场加权利率有所上升，围绕着政策利率波动；图2：货币市场资金利率走势 图3：市场利率和政策利率走势  资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标——银行间DR系列Ø 7月DR001均值和DR007均值下行：ü 7月DR001和DR007月均值1.36%和1.80%，较上月分别变化了-8BP和-9BP； ü 7月R利差和DR利差均值均下降：1天和7天利差均值分别较上月变化了-2BP和-12BP；图4：DR001和DR007走势 图5：R和DR利差走势  资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标——交易所回购利率Ø 7月交易所回购利率下行：ü 7月GC