二季度净利润同比增长47%，在手订单储备充足

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年08月31日买 入中天科技（600522.SH）二季度净利润同比增长 47%，在手订单储备充足核心观点公司研究·财报点评通信·通信设备证券分析师：马成龙证券分析师：朱锟旭021-60933150021-60375456machenglong@guosen.com.cnzhukunxu@guosen.com.cnS0980518100002S0980523060003基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价14.54 元总市值/流通市值49624/49624 百万元52 周最高价/最低价26.22/13.39 元近 3 个月日均成交额932.62 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中天科技（600522.SH）-中标海内外海缆项目，增强海外市场竞争力》 ——2023-03-13《中天科技（600522.SH）-22 年在手订单丰富，23 年有望迎来交付旺季》 ——2023-01-31《中天科技（600522.SH）-海风及储能在手订单丰富，长期看好海上风电高景气》 ——2022-11-01《中天科技（600522.SH）-累计新增订单超 23 亿元，如东 EPC项目正式启动》 ——2022-10-21《中天科技（600522.SH）-海缆海工积极推进，风光储业务加速发展》 ——2022-09-06二季度净利润同比增长 47%。2023 年上半年，公司实现营收 201.4 亿元，同比+0.5%；实现归母净利润 19.5 亿元，同比+7.2%；实现扣非归母净利润 14.6 亿元，同比-18.4%。单季度来看，二季度公司实现营业收入118.7 亿元，同比+10.4%；实现归母净利润 11.9 亿元，同比+46.7%；实现扣非归母净利润 9.3 亿元，同比+23.7%。总体来看，公司各业务板块在手订单充足，推动上半年平稳增长；二季度受益于海洋板块推进节奏一定修复，同环比实现明显增长。二季度毛利率同比提升，费用管控总体平稳。受益于上游大宗等原材料价格影响，二季度毛利率同比提升 0.55pct 至 16.4%。费用端，三项费用率总体平稳，二季度销售/管理/研发费用率合计 7.4%，同比降低 0.1pct；财务费用受益于利息收入增加，同比增加收益 0.54 亿元。除此以外，二季度公司投资光迅科技等实现投资净收益 3.35 亿元，产生正贡献。能源网络领域在手订单充足，海洋板块持续突围海外市场。截至 8 月 28 日，公司能源网络领域在手订单合计约 236 亿元，其中海洋系列约 86 亿元，电网建设约 120 亿元，新能源约 30 亿元。海洋板块陆续中标海内外项目，上半年公司中标如国华半岛南 U2 场址海上风电项目、惠州港口二 PA、PB 海上风电项目等国内项目以及墨西哥大长度中压海底光电复合缆、沙特油田增产项目 230kV 高压海缆、欧洲 275kV 高压交流输出海缆等海外项目。光纤光缆稳步交付，持续推进光模块业务。光纤光缆领域，公司在运营商集采中份额领先，公司自主研发的超低损耗 G.654.E 光纤以第一名中标中国电信 2023 年干线光缆建设工程（第一批）。光模块领域，公司以第一名成绩中标中国电信通用光模块的集采项目，同时成功开发 400G系列高速光模块，并积极部署下一代 5G 前传光模块和 800G 高速光模块的研发工作。深耕运营商市场基础上，公司馈线和数据中心等产品突破华为、中兴、中航富士达等新客户。风险提示：原材料价格上涨；海上风电装机不及预期；光纤光缆价格下降。投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。由于海风推进节奏以及宏观经济环境等影响，下调 2023-2024 年盈利预测，预计 2023-2025 年归母净利润分别由 44/52/61 亿元下调至 38/48/61 亿元，当前股价对应 PE 分别为 13/10/8 倍。海风海缆长期景气趋势有望维持，看好公司海洋板块壁垒及新能源业务弹性，公司将持续聚焦线缆及新能源领域，综合实力持续增强，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)46,16340,27142,86849,51058,748(+/-%)9.7%-12.8%6.4%15.5%18.7%净利润(百万元)1723214381347916053(+/-%)-92.4%1767.5%18.7%25.6%26.3%每股收益（元）0.050.941.121.401.77EBITMargin9.4%9.8%10.3%10.9%11.9%净资产收益率（ROE）0.6%10.7%11.5%13.0%14.5%市盈率（PE）288.415.413.010.48.2EV/EBITDA12.413.211.810.08.3市净率（PB）1.841.651.501.351.19资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：中天科技营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：中天科技单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理图3：中天科技归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：中天科技单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理图5：中天科技单季度毛利率、净利率变化情况图6：中天科技单季度三项费用率变化情况资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：中天科技现金流量情况（亿元）图8：中天科技存货及季度变动情况（亿元）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理盈利预测光通信及网络：2023 年上半年中国移动光纤光缆招标有一定会落，但长期受益于云计算、大数据、人工智能等新兴技术的快速发展，同时随着国家《“十四五”数字经济发展规划》的发布及“东数西算”工程的全面实施，全光算力网络将得到全面的推进和发展，基于以上变化，我们调整公司 2023-2025 年光通信及网络业务增速，预计未来三年公司光通信及网络收入增速为 8%/10%/10%（调整前为 10%/8%/7%）。毛利率保持稳定，未作明显调整。电力传输：我们预计电力传输业务整体保持平稳增长。维持此前预测，我们预计未来三年公司电力传输增速为 10%/10%/10%，毛利率保持 15%，未作明显调整。海洋系列：2023 年上半年海风施工进度相较此前预期放缓，二季度开始节奏有所修复，公司二季度业绩环比一季度有明显改善。海外方面，多国加大海上风电建设规划，报告期内公司陆续中标了海内外大型海洋项目，截至 2023 年 8 月 28 日，公司海洋系列在手未执行订单约 86 亿元。基于以上变化，我们上调公司 2024-2025 年海洋系列业务增速，预计