焦点科技(002315)B2B业务稳中有增，AI产品持续迭代

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 焦点科技 (002315 CH) B2B 业务稳中有增,AI 产品持续迭代 华泰研究 中报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 41.14 2023 年 8 月 31 日│中国内地 互联网媒体 23H1 归母净利同增 33%至 1.9 亿元，维持“买入”评级 焦点科技发布半年报，2023 年 H1 实现营收 7.39 亿元（yoy+1.60%），归母净利 1.90 亿元（yoy+33.00%），扣非净利 1.87 亿元（yoy+37.33%）。其中 Q2 实现营收 3.93 亿元（yoy+3.55%，qoq+13.55%），归母净利 1.41 亿元（yoy+38.26%，qoq+190.50%）；利润增速更快主要因中国制造网稳健增长，公司内部费用持续优化，以及参股的江苏苏宁银行发放现金股利。我们维持盈利预测，预计 23-25 年 EPS 分别为 1.21/1.55/1.95 元。可比公司23 年 Wind 一致预期 PE 均值为 24 倍，考虑公司 AI 产品快速落地有望持续迭代，给予公司 23 年 34 倍 PE，目标价 41.14 元，维持“买入”评级。 中国制造网整体稳健增长，跨境电商及保险等业务有所收缩 23H1 公司 B2B 业务实现收入 6.38 亿元，同比增长 7.97%，占总收入比重为 86.77%，其中主要由中国制造网贡献。公司保险、商品贸易、商业服务收入分别同比下降 1.2%/47.79%/38.38%，主要因公司业务经营策略调整，逐步收缩低利润率及亏损业务。因 23H1 公司中国制造网海外投流提升，中国制造网业务营业成本同比提升 37.95%，抵消了收入结构变动对毛利率的正向影响，23H1 公司整体销售毛利率同比下降 1.49pct 至 78.41%。 AI 外贸助手麦可持续迭代，内部实现有效控费提效 23 年 4 月起公司推出 AI 外贸助手麦可，构建企业“数智大脑”。产品上线后持续快速迭代，公司于 8 月上线 3.0 版本，较此前版本进一步丰富自动化、数智化能力。公司围绕深耕的商业场景及 B 端客户痛点，不断完善 AI 解决方案。此外，公司持续推进内部降费增效。23H1 公司期间费用率同比下降5.0pct 至 54.68%。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降0.89/0.56/3.21/0.34pct 至 37.26%/8.94%/ 10.97%/2.49%。 核心主业稳健发展，AI 产品快速落地迭代，给予“买入”评级 公司深耕跨境 B2B 电商平台服务，一带一路快速发展下，中国制造网利润与营收贡献有望进一步提升。同时，公司 AI 技术应用作为行业中较早落地的产品持续快速迭代，AI 外贸助手麦可的功能有望进一步丰富。我们预计公司 23-25 年归母净利 3.77/4.82/6.07 亿元，23 年可比公司 Wind 一致预期PE 均值 24X，公司 AI 产品快速落地有望持续迭代，给予 23 年 37X PE，对应目标价 41.14 元（前值 44.77 元），给予“买入”评级。 风险提示：AI 技术发展低于预期，外贸发展不及预期，行业竞争加剧。 研究员 朱珺 SAC No. S0570520040004 SFC No. BPX711 zhujun016731@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 吴晓宇 SAC No. S0570522100002 wuxiaoyu@htsc.com +(86) 755 2399 3324 华泰证券研究所分析师名录 基本数据 目标价 (人民币) 41.14 收盘价 (人民币 截至 8 月 31 日) 33.86 市值 (人民币百万) 10,565 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 717.80 52 周价格范围 (人民币) 12.26-46.94 BVPS (人民币) 7.07 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 (人民币百万) 1,475 1,475 1,813 2,277 2,812 +/-% 27.30 0.00 22.90 25.64 23.49 归属母公司净利润 (人民币百万) 245.03 300.40 377.09 482.37 607.38 +/-% 41.33 22.60 25.53 27.92 25.91 EPS (人民币，最新摊薄) 0.79 0.96 1.21 1.55 1.95 ROE (%) 11.42 13.83 15.47 16.82 17.80 PE (倍) 43.12 35.17 28.02 21.90 17.39 PB (倍) 5.04 4.70 4.02 3.40 2.84 EV EBITDA (倍) 26.68 22.88 19.16 14.18 10.76 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (11)(6)06111221303847Sep-22Dec-22May-23Aug-23(%)(人民币)焦点科技相对沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 焦点科技 (002315 CH) 图表1： 2018-2023H1 公司营收、归母净利、扣非归母净利及增速 资料来源：公司财报、华泰研究 图表2： 2018-2023H1 公司利润率水平 图表3： 2018-2022 公司各项期间费用率水平 资料来源：公司财报、华泰研究 资料来源：公司财报、华泰研究 图表4： 可比公司估值表（Wind 一致预期，2023 年 8 月 31 日） 彭博代码 公司简称 总市值 （亿元） PE 归母净利润（亿元） 23E 24E 25E 23E 24E 25E 002410 CH 广联达 409 34 26 20 12.0 15.8 20.3 600415 CH 小商品城 451 18 17 15 25.3 26.8 31.0 300592 CH 华凯易佰 75 20 14 11 3.7 5.2 6.6 24X 资料来源：Wind、华泰研究 图表5： 焦点科技 PE-Bands 图表6： 焦点科技 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 -100%-50%0%50%100%150%200%250%300%02468101214162018201920202021202223H1营业收入（亿元）归母净利润（亿元）扣非归母净利（亿元）营收同比归母净利润同比扣非归母净利同比0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%2018201920202021202223H1销售毛利率归母净利率-10%0%10%20%30%40%50%2018201920202021202223H1销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率01938