法拉电子(600563)Q2业绩稳健增长，经营效率提升

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/信息设备/电子元器件 证券研究报告 法拉电子（600563）公司半年报 2023 年 09 月 16 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 09 月 15 日收盘价（元） 106.21 52 周股价波动（元） 106.00-186.72 总股本/流通 A 股（百万股） 225/225 总市值/流通市值（百万元） 23897/23897 相关研究 [Table_ReportInfo] 《新能源业务景气延续，Q3 营收、利润环比稳健增长》2022.11.04 《新能源驱动营收高增，Q2 毛利率环比修复》2022.08.21 《薄膜电容器行业龙头，受益新能源开启新一轮成长》2022.06.07 市场表现 [Table_QuoteInfo] -35.29%-24.29%-13.29%-2.29%8.71%2022/9 2022/12 2023/32023/6法拉电子海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -17.8 -23.7 -27.1 相对涨幅（%） -14.2 -18.8 -21.6 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:张晓飞 Email:zxf15282@haitong.com 证书:S0850523030002 分析师:李轩 Tel:(021)23154652 Email:lx12671@haitong.com 证书:S0850519070001 分析师:文灿 Tel:(021)23185602 Email:wc13799@haitong.com 证书:S0850523070001 Q2 业绩稳健增长，经营效率提升 [Table_Summary] 投资要点：  Q2 业绩稳健增长。公司发布 2023 年半年报，23H1 公司实现营收 19.72 亿元（同比+11.83%），归母净利润 4.91 亿元（同比+13.67%），归母扣非净利润5.09 亿元（同比+18.22%）。Q2 单季公司实现营收 10.42 亿元（同比+12.92%，环比+12.17%），归母净利润 2.60 亿元（同比+14.17%，环比+12.43%），归母扣非净利润 2.79 亿元（同比+17.31%，环比+21.20%）。公司业绩增长主要得益于光伏、风电及新能源车市场的增长及降本增效成果显现。  毛利率 Q2 同、环比提升。公司 23Q2 毛利率为 39.77%，同比+0.6pct，环比+2.12pcts。我们认为，公司毛利率提升主要得益于 1）成本端原油、有色金属价格回落及基膜供给结构性紧缺问题缓解；2）公司通过技术研发、提升自动化水平、供应链管理、完善信息化系统建设等实现效率提升。  控费能力增强。Q2 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 1.42%、3.98%、2.91%、-1.85%，分别同比-0.2pct、-0.14pct、-0.45pct、+0.25pct，四费合计同比-0.54pct；分别环比+0.14pct、-0.01pct、-0.74pct、-1.21pct，其中财务费用率下滑较多预计为汇兑收益的贡献，四费合计环比-1.82pcts。  推进产能扩充。23 年 4 月公司公告拟自筹资金在厦门市沧海区南海路投资建设新型能源用薄膜电容器生产基地，项目固定资产投资约 26 亿元，预计自开工建设起三年内完成基础设施建设，基础设施建设完成后根据市场情况进行新能源用薄膜电容器生产线投资。  新能源开启薄膜电容新一轮增长，薄膜电容龙头有望充分受益。薄膜电容行业驱动力从传统家电照明转向新能源领域。新能源车领域，受益于新能源车渗透率提升、双电机的发展，薄膜电容用量将提升，同时车用场景对薄膜电容小型化、更耐高压性能的要求，有望带动车用薄膜电容价值量提升；光伏风电领域，薄膜电容在逆变器、变流器广泛使用，未来增长空间在于光伏风电装机量的提升及对铝电解电容的替代。我们认为，公司作为薄膜电容行业领先厂商，有望充分受益于行业的快速发展。  盈利预测。我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 43.75 亿元/52.44 亿元/60.23 亿元，2023-2025 年归母净利润分别为 12.01/14.85/17.70 亿元，对应 EPS 分别为 5.34/6.60/7.86 元/每股，考虑到可比公司估值水平及公司的新能源业务的成长性，给予 23 年 PE 估值区间 25-30x，对应合理价值区间133.50-160.20 元，维持“优于大市”评级。  风险提示。原材料价格波动的风险，下游需求波动的风险。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2811 3836 4375 5244 6023 (+/-)YoY(%) 48.7% 36.5% 14.1% 19.8% 14.9% 净利润（百万元） 831 1007 1201 1485 1770 (+/-)YoY(%) 49.5% 21.2% 19.3% 23.6% 19.2% 全面摊薄 EPS(元) 3.69 4.47 5.34 6.60 7.86 毛利率(%) 42.1% 38.3% 38.9% 39.3% 39.8% 净资产收益率(%) 24.2% 24.7% 22.7% 21.9% 20.7% 资料来源：公司年报（2021A-2022A），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃法拉电子（600563）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 可比公司估值表 代码 简称 EPS（元） PE（倍） 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 002484.SZ 江海股份 0.79 0.98 1.22 22.57 18.02 14.51 600237.SH 铜峰电子 0.13 0.19 0.27 63.81 39.82 28.51 均值 43.19 28.92 21.51 600563.SH 法拉电子 4.47 5.34 6.60 23.74 19.89 16.09 注：收盘价为 2023 年 9 月 15 日价格，EPS 为 wind 一致预期，其中法拉电子 2022、2023 年 EPS、PE 为海通证券预测值 资料来源：Wind, 海通证券研究所