互联网行业2023年8月电商数据：可选消费带动社零较快增长，线上零售渗透率进一步提升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年09月17日超 配12023 年 8 月电商数据：可选消费带动社零较快增长，线上零售渗透率进一步提升 行业研究·行业快评 互联网·互联网Ⅱ 投资评级：超配（维持评级）证券分析师：谢琦021-60933157xieqi2@guosen.com.cn执证编码：S0980520080008联系人：王颖婕0755-81983057wangyingjie1@guosen.com.cn事项：国家统计局公布 2023 年 8 月线上社会消费品零售额数据。8 月份，社会消费品零售总额 37933 亿元，同比增长 4.6%。其中，除汽车以外的消费品零售额 33820 亿元，增长 5.1%。1—8 月份，全国网上零售额 95387 亿元，同比增长 12.1%。其中，实物商品网上零售额 79821亿元，增长 9.5%，占社会消费品零售总额的比重为 26.4%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长 8.4%、10.9%、9.2%。国信互联网观点：1）整体：可选消费带动社零复苏进程加快，8 月社零同比增速 4.6%。分品类看，可选类目带动整体社零增速回暖：汽车类、石油及制品类等出行相关零售额由上个月的下降转为增长，同时消费升级类商品销售增长较快；分渠道看，线上零售增速快于线下，8 月实物商品网上零售额录得 9965 亿元，同比+6.1%，两年 CAGR 为 7.0%，线上渗透率提升至 26.3%。2）线上零售分品类：1-8 月线上穿类、吃类和用类零售额增速 10.9%、8.4%和 9.2%，相较 1-7 月各类零售额增速均有不同程度下滑，其中穿类受 6 月大促集中爆发影响增速回落明显，吃类用类必选属性强，增速相对稳定。我们的推荐顺序为阿里巴巴、拼多多。阿里巴巴电商份额接近 50%，大盘加快回暖对平台 GMV 带动明显，公司组织调整释放活力，电商 DAU 增速不断加快，预计 DAU 增长将带动商户数、CMR 收入增长，推荐阿里巴巴-SW（9988.HK）；拼多多高性价比的心智顺应目前消费潮流，预计拼多多 GMV 和收入将保持高速增长，推荐拼多多（PDD.O）。评论： 社零整体：可选带动消费复苏进程加快，8 月社零同比增速 4.6%2023 年 8 月社会消费品零售总额 3.8 万亿元，同比+4.6%，去年同期增速 5.4%，两年 CAGR 为 5.0%。分品类看，可选类目带动整体社零增速回暖：汽车类、石油及制品类等出行相关零售额由上个月的下降转为增长，同时消费升级类商品销售增长较快，8 月化妆品类、金银珠宝类、通讯器材类限上零售额分别增长 9.7%、7.2%、8.5%。分渠道看，线上零售增速快于线下，8 月实物商品网上零售额录得 9965 亿元，同比+6.1%，两年 CAGR 为 7.0%；非实物商品网上零售额录得 2325 亿元，同比+27%，两年 CAGR 为 19%；线下零售保持增长，低基数影响减弱，8 月录得 2.8 万亿，同比+4.1%，两年 CAGR 为 4.3%。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：分品类社零总额增速变化情况（%）资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理图2：社零总额当期值与同比增速（亿元，%）图3：网上零售总额当期值与同比增速（亿元，%）资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理图4：线下零售总额当期值与同比增速（亿元，%）图5：实物/非实物网上零售总额当期值与同比增速（亿元，%）资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3 线上零售：线上渗透率提升至 26.3%线上购物效率高于线下，疫情结束后线上渗透率提升趋势持续，8 月线上化率同比提升 0.4pct 至 26.3%，预计 2023 年全年线上渗透率将进一步提升。图6：实物网上零售总额当期值与同比增速（亿元，%）图7：线上社零渗透率变化情况（%）资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理 线上分品类：8 月为电商淡季，吃穿用类增速进一步回落1-8 月线上穿类、吃类和用类零售额增速 10.9%、8.4%和 9.2%，相较 1-7 月各类零售额增速均有不同程度下滑，其中穿类受 6 月大促集中爆发影响增速回落明显，吃类用类必选属性强，增速相对稳定。图8：吃类/穿类/用类实物商品网上零售总额累计增速（%）资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理2022 年 8 月 ，25.9%2023 年 8 月 ，26.3%请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4 投资建议我们的推荐顺序为阿里巴巴、拼多多。阿里巴巴电商份额接近 50%，大盘加快回暖对平台 GMV 带动明显，此外公司组织调整释放活力，电商 DAU 增速不断加快，预计 DAU 增长将带动商户数、CMR 收入增长，推荐阿里巴巴-SW（9988.HK）；拼多多高性价比的心智顺应目前消费潮流，预计拼多多 GMV 和收入将保持高速增长，推荐拼多多（PDD.O）。图9：电商板块推荐公司盈利预测及估值2023E2024E2025E2023E2024E2025EGMV收入经调整净利9988.HK 阿里巴巴-SW86.25 17,573132 53% 9.48.6 8.0 4.9 4.7 4.53%12%9%PDD.O拼多多99.46 1,321136 37% 14.711.4 8.9 12.6 10.0 8.615%31%29%隐含电商业务PE（调整后）代码公司名称收盘价市值（亿，原始货币）目标价对应涨幅2023-2025年CAGR公司PE（调整后）资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理及测算 风险提示宏观经济系统性风险，新进入者竞争加剧等市场风险。相关研究报告：《2023 年 7 月电商数据：-消费缓慢复苏，线上零售渗透率持续提升》 ——2023-08-16《游戏行业快评-二季度手游市场重回正增长，推荐供给侧景气度高标的》 ——2023-08-03《互联网行业动态点评：-政策密集出台，港股互联网具备继续反弹能力》 ——2023-07-31《2023 年 6 月电商数据：-低基数影响减弱，电商大促助力线上渗透率持续提升》 ——2023-07-18《ChatGPT 插件体验跟踪：生态丰富但体验待完善，关注优质场景的产品力提升》 ——2023-07-10证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发