新三板主题报告：学前教育大变局下的动能、势能与潜能

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■变局：强化普惠性，幼教新规出台。根据《关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》，在强调学前教育的普惠性属性的同时，对于资本市场运作、经营管理等多方面提出要求，细致程度以及严苛程度远超 8月 10 日颁布的民促法条例送审稿。其中 1）强化普惠性性质，拓宽途径扩大资源供给，实现到 2020 年，全国学前三年毛入园率达到 85%（2016 年为 77.4%），普惠性幼儿园覆盖率（公办园和普惠性民办园在园幼儿占比）达到 80%的目标；2）多项规定出台遏制过度逐利行为，包括上市、并购等多环节，此后将不再有幼儿园企业实现上市、上市收购路径+投资新建路径被阻断；3）此次意见“严监管下”，或将进一步提升幼儿园办学门槛，长期来看有助于提升办学质量。 ■潜能：寻应对之道，并非所有子行业均受损，早教及幼教有强需求。此次意见稿，对于幼儿园板块监管趋严、利空明显，强调回归教育本质，而非逐利。从中长期看，“严监管”下依旧存在机遇与投资可能，具体包括产业上延至早教、托育；优质玩教具、幼儿书籍板块；以及幼师培训领域。早教板块我们建议关注连锁转型社区型早教机构，内生成长性将会是关注的重点例如爱乐琪；玩教具、书籍板块，研发能力和渠道资源是重要因素，建议关注具备名师坐镇、符合国家幼教板块要求且研发能力突出的公司例如郎朗教育、亿童文教；在教师培训领域，市场份额有望逐渐向专业化的远程培训机构集中，具备资源、渠道和课程研发能力的专业机构有望直接受益，其中具体名单详见正文部分。 ■动能：消费+人口红利释放，市场增量空间依旧可观。在人口效应、消费升级等因素共同作用下，早幼教 市场未来增量可观。根据Frost&Sullivan 报告，幼儿园市场庞大高度分散，行业有待整合，龙头企业优势突显；亲子园市场地区分布差异大，未来将逐步下沉渗透；教育产品市场作为重要补充与延伸、增量可观，未来以质量与服务取胜。三轮共同驱动，根据 Frost&Sullivan 报告，早幼教市场规模 2021年预计可达 9200 亿。学前教育意见出台，对于资本市场而言影响巨大，然而从中长期看，人口、教育消费升级态势下，早教、幼教仍是重要需要，市场空间依旧可观。 ■势能：幼教市场痛点频现，规范化势在必行。纵观幼教市场，叫好不叫座的背后，存在数量供给不足、质量参差不齐、产业格局高度分散、用户粘性低的痛点，学前教育天然不是能够标准化和规模化的行业。其中规模端市场集中度低，异地复制难实现；教师端优质师资缺口大，素质有待提升；课程端课程开发能力欠缺，特色课程建设势在必行。“小Table_Tit le 2018 年 11 月 17 日 学前教育大变局下的动能、势能与潜能 Table_BaseI nfo 新三板主题报告 证券研究报告 诸海滨 分析师SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Report相关报告 科创板来了，哪些公司或具投资价值？—科创板深度研究 2018-11-15 新三板日报（推进改革 提升新三板差异化服务功能） 2018-11-15 A 股熊猫金控拟 11.55 亿元收购欧贝黎 55%股权，业务触角切入新能源领域 2018-11-14 2018 年 11 月 14 日策略事件点评 2018-11-14 新三板日报（齐鲁银行启动上市辅导 两家新三板上市银行拟转板 A 股） 2018-11-14 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 弱散”突出，行业痛点显著。而目前国家政策加快出台，对于学前教育板块重视程度也在逐步加强，根据财政部披露的 2018 年中央财政预算，其中学前教育增幅最大，预算为 8.03 亿，较上一年度执行数增加35.6%。 ■风险提示：政策变动风险；教育渗透率不达预期 3 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 变局：强化普惠性，幼教新规出台 ..................................................................................... 5 1.1. 学前教育获重视，强化普惠性本质 ............................................................................ 5 1.2. 严苛新规新出台，资本市场迎变数 ............................................................................ 5 1.3. 相关标的受影响，消极情绪或蔓延 ............................................................................ 6 2. 动能：消费+人口红利释放，市场增量空间依旧可观........................................................... 7 2.1. “二胎效应”+消费驱动，“孩动力”明显 ................................................................. 7 2.2. 幼儿园+亲子园+幼教产品三轮驱动，早幼教市场规模 2021 年预计可达 9200 亿........ 8 3. 势能：幼教市场痛点频现，规范化势在必行 ....................................................................... 9 3.1. “小弱散”显著，幼教市场痛点突出 ......................................................................... 9 3.2. 规模化：难以实现异地复制，行业集中度较低......................................................... 10 3.3. 教师端：优质师资缺口大，幼师素质有待提升......................................................... 10 3.4. 课程端：开发能力欠缺，教育质量是关键 .................................................................11 4. 潜能：寻应对之道，挖掘新机遇........................................................................................11 4.1. 早教托育：社会需求导向，专业型托育机构或受青睐 .............................................. 12 4.2. 书籍&玩教具：质量服务优先，提高保教质量 ..