新三板TMT行业2019年策略：拥抱科技创新的春天

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■风口转变：从 BAT 动向看市场如何由 C 到 B，由颠覆到赋能？2018年，BAT 及华为纷纷加速布局产业互联网，拓展 B 端市场，预示着产业格局由 C 向 B 的变化趋势。与 C 端市场不同，B 端细分领域专业性较强，即意味着产业互联网时代不会出现赢家通吃的现象，更不会是一个巨头时代。尽管我国科技赋能 B 端起步较晚，但目前已呈高速发展态势；中小企业有力提升市场需求，科技赋能向“平民化”发展。 ■观往 2018：多重力量如何驱动行业稳定增长？外力推动：贸易顺差具有强结构性，集中于高科技领域，倒逼改革，科技+自主可控成解题关键。内部调整：高研发支出成科技公司特征，美股市值排名 TOP5科技公司 FAAMG 占总市值比 2018 年升至 8.73%。资本助力：市场投融资放缓，资本活跃度回落，互联网子行业持续领跑，初创期投资金额同比翻倍，退出潮回落至 2016 年水平。数看成果：业绩稳定增长，2018Q1-Q3，新三板 TMT 行业创新层营业收入 1457.87 亿元（+20.61%），归母净利润 43.74 亿元（+33.39%），互联网子板块增速领跑 TMT 行业，各细分领域龙头优势提升。科技仍为经济增长驱动力量，数字化产业成核心引擎，2017 年，我国数字经济占 GDP 比重升至 32.9%，我国数字化市场远未饱和。 ■知来 2019：科创板上线或成明年最大变量？市场端：资本市场着力扶持科技股，2018 年 11 月连续提出对民营企业的贷款要实现“一二五”的目标及回购意见和再融资新政，市场活力有望提升。科创板：补齐服务科技创新短板，进一步完善多层次资本市场结构，增量改革及国际化进程并进；扩大优质科技公司早期资本供给，企业、市场、投资者互利共赢。新机遇：云计算、新零售、产业互联网构成未来三大投资方向。 ■投资主线一：云计算“开始”新一轮成长期，企业上云加速推进：技术层面：IaaS 等技术正稳步复苏，未来将有更多技术加速成熟，运用于产业发展。市场层面：2019 年，我国云计算产业目标规模将达到4300 亿元，成长空间巨大。公司层面：（1）市场龙头：云计算服务龙头厂商 AWS、微软 Azure、阿里云、腾讯云营收仍保持高速增长；（2）A 股公司：广联达、用友网络成功转型，增长稳定；（3）三板公司：易迅通、讯众股份、用友汽车、用友金融、开普云、首都在线整体保持较快增长。目前云计算发展已步入第二个 10 年，从长周期来看云计算将开始新一轮的成长期，多云成为企业上云的必然阶段，预计未来私有云、混合云应用比例将大幅提升。未来，云计算行业将迎来更多的发展机会。 Table_Tit le 2018 年 11 月 19 日 新三板 TMT 行业 2019 年策略：拥抱科技创新的春天 Table_BaseI nfo 新三板主题报告 证券研究报告 诸海滨 分析师SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Report相关报告 估值已触历史低位，基本面压力未逝——传媒三季报双市场解读 2018-11-16 时隔半年，IPO 再次出现100%周通过率——三板 IPO策略（42） 2018-11-16 新三板日报（应勇：全力推进设立科 创板并 试点注册制） 2018-11-16 科创板来了，哪些公司或具投资价值？—科创板深度研究 2018-11-15 新三板日报（推进改革 提升新三板差异化服务功能） 2018-11-15 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■投资主线二：新零售驱动时代加速变革，市场热度加速攀升：加速布局: “新零售”概念提出两年，各类商业模式创高新层出不穷，互联网巨头及新三板公司纷纷布局。商业逻辑：实现全产业链数字化，通过促进线上线下渠道有机融合、实现数据共享，满足消费者的全场景购物需求，极大提升消费体验。市场空间：我国零售科技市场规模保持着高速增长，预计 2022 年将达 3144.65 亿元；投资热度持续攀升，2018Q2投资数量及金额均创历史新高。细分角度：电商代运营行业作发展迅速，预计 2019 年市场交易规模将达到 1765 亿元。产业巨头将加速生态整合，以消费者为核心的产业逻辑将进一步催化商业新模式的诞生；行业将继续保持高热度发展，细分板块电商代运营将成为发展热点。 ■投资主线三：“To B”浪潮推动产业互联网发展，数字产业化推动经济发展：数字驱动：我国数字经济迅速发展，2017 年占 GDP 比重上升至 32.28%，产业数字化构成数字经济的重要组成部分。技术加持：我国 AI 领域专利申请量全球最高、论文产出量全球第二，技术背景不断优化为产业互联网发展提供可持续性支撑。产业预期：产业发展应用AI+医疗、AI+教育、AI+制造、AI+安防、智能驾驶等在未来 5-10 年市场规模均会有较大的发展。随着市场格局由 C 端转向 B 端，在政策利好+技术迅猛发展+应用加速渗透的大环境下，产业互联网将迎来高速发展期。 ■精选标的：策略选取细分优质龙头公司有哪些？TMT 行业的投资应更多的重视行业的市场空间与景气度、行业的竞争格局以及公司在其中构筑的竞争优势，虽然新三板市场 TMT 行业公司整体上相较 A 股在体量上稍微小，但是仍然有些大公司，这些公司真正能“长大”。2019年，随着科创板的落地，部分优质三板公司或可迎来转板机遇。我们锁定云计算、新零售、产业互联网三个子行业，筛选具备核心优势、业绩增长稳定、估值相对较低的公司：  云计算：用友汽车、用友金融、开普云等；  新零售：凯诘电商、思迅软件、中科英泰、映翰通等；  产业互联网：领信股份、司南导航、睦合达、创识科技、优炫软件、明朝万达、安博通、浩辰软件、品茗股份、徐工信息、元年科技、企源科技、敬众科技等。 ■风险提示：TMT 产业发展竞争激烈、产业政策落地不及预期 3 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 风口转变：从 BAT 动向看市场如何由 C 到 B，由颠覆到赋能？......................................... 6 1.1. 时代背景：人力成本上升+供给侧改革，带动信息化提升效率需求............................. 7 1.2. 发展历程：我国科技赋能 B 端起步较晚，目前已呈高速发展态势 .............................. 7 1.3. 市场空间：中小企业有力提升市场需求，科技赋能向“平民化”发展........................ 8 2. 观往 2018：多重力量如何驱动行业稳定增长？ .................................................................. 9 2.1. 外力推动：贸易顺差具有强结构性，科技+自主可控成解题关键 ................................ 9 2.2