《大国博弈》系列第五十二篇：美国政府停摆影响几何？

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 9 月 25 日 总量研究 美国政府停摆影响几何？ ——《大国博弈》系列第五十二篇 核心观点： 美国政府停摆风险攀升，是否会对美国经济和金融市场造成重大影响？我们认为美国政府停摆风险影响相对可控：一是，美国政府 2024 财年拨款法案迟迟未获通过的阻力主要来自众议院共和党保守派，而两党领袖已经形成共识，并非两党的全面对立；二是，尽管新财年拨款法案无法按时通过，但美国国会仍可以使用“持续决议”，避免政府停摆；三是，历史数据显示，政府停摆将拖累当季 GDP 增速 1 个百分点左右，但政府开门后 GDP 增速将明显反弹，对经济影响相对有限；四是，政府停摆事件冲击后，美股短期下行、美债收益率及黄金价格上行，但变动幅度相对可控。 美国政府新财年预算阻力主要来自众议院共和党保守派。 美国政府 2024 财年拨款迟迟未达成一致的原因在于众议院共和党保守派不满于拜登和麦卡锡在 6 月达成的政府预算协议，要求将 2024 财年联邦预算削减至 2022 年水平，即再削减 1200 亿美元，否则拒绝通过 2024 财年拨款法案。同时，也对政府预算的使用进行限制，要求收紧移民管理、停止对乌军援，引起民主党反对，导致预算问题陷入僵局。 2024 财年拨款法案按时通过的概率不高，预计美国国会将会大概率推出“持续决议”，避免政府关门。 一则，近年来，美国国会多次使用“持续决议”，维持政府运转。例如，在2014-2016、2020-2021 和 2023 财年中，每年约四分之一的时间靠“持续决议”来为政府提供资金；2018-2019 财年有三分之一以上的时间里使用“持续决议”；2022 财年则有近一半的时间通过“持续决议”维持政府运转。 二则，9 月初美国两党领袖均表态支持使用“持续决议”。参议院多数党领袖、民主党人舒默和众议院议长、共和党人麦卡锡在 9 月初都表示，他们支持通过“持续决议”，以便国会能有更多时间就长期支出法案进行谈判 。 美国政府停摆对经济和金融市场影响相对有限。 一是，在经济层面，历史数据显示，政府停摆将拖累当季 GDP 增速 1 个百分点左右，政府开门后 GDP 增速将明显反弹，对经济影响相对有限；二是，在美股层面，美股收益率在政府停摆前略有下行，且在停摆后 1 至 3 个月，收益率均实现较大反弹；三是，在国债层面，出于对美国财政问题的担忧，美国政府停摆往往释放“短期内美债收益率上行”信号；四是，在黄金层面，黄金具有一定避险功能，政府停摆会令金价短期抬升，且停摆时间越长，黄金价格涨幅越高；五是，在美元指数层面，美国政府停摆对美元指数影响不明显。 风险提示：俄乌局势升级，全球大宗商品价格出现波动。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 联系人：周欣平 010-57378026 zhouxinping@ebscn.com 相关研报 能源消费大幅反弹，美国消费“高而不强”——2023 年 8 月美国零售数据点评（2023-09-15） 商业地产还是美国衰退的风险点吗?——解构美国系列二（2023-09-05） 美国何时开启补库，利好哪些行业出口？——解构美国系列一（2023-08-12） 6 月非农虽回落，美联储难转向——2023 年 6月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2023-07-08） 非农超预期，美联储如何抉择？——2023 年 5月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2023-06-04） 非农超预期，美股为何淡定——2023 年 4 月非农数据点评（2023-05-17） 加息即将技术，美国为何下挫？——2023 年 5月 FOMC 会议点评（2023-05-04） 就业持续降温，但薪资粘性犹强——2023 年 3月非农数据点评兼光大宏观周报（2023-04-08） 非农传递的三大边际信号——2023 年 2 月美国非农数据点评（2023-03-12） 非农超预期，为何美股反应温和？——2022 年11 月非农数据点评兼光大宏观周报（2022-12-04） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 目 录 一、美国政府新财年预算阻力来自哪里？ ............................................................................... 3 二、美国政府“停摆”事件将如何演绎？ ............................................................................... 5 三、美国联邦政府“停摆”影响有多大？ ............................................................................... 6 四、风险提示 ........................................................................................................................ 11 图目录 图 1：众议院在今年 4 月 19 日公布的《2023 年限制、储蓄、增长法案》将在未来 10 年削减约 4.5 万亿美元政府开支 ................................................................................................................................................................. 4 图 2：CBO 预测，债务上限法案在未来 10 年（2024-2033 财年）削减 1.5 万亿美元的预算赤字，远低于众议院此前要求的 4.5 万亿美元 ..................................................................................................................................... 4 图 3：近年来，美国国会已经严重依赖“持续决议”来避免政府停摆 ................................................................... 6 图 4：1980 年以来美国政府停摆的时间表和背景 ....................................................................