2019年度电子行业投资策略报告：周期波动中投资机会的选择，看好芯片国产化、5G、消费电子创新

证券研究报告 （优于大市，维持） 《周期波动中投资机会的选择》 看好芯片国产化、5G、消费电子创新 陈平（电子行业首席分析师） SAC号码：S0850514080004 2018年12月10日 18744061/36139/20181211 16:20 • 判断电子行业周期性对于投资的重要性 • 电子行业主要板块的当前周期阶段判断 1. 2019年周期阶段及投资机会判断 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 18744061/36139/20181211 16:20 从液晶面板发展史为例看电子行业的周期性。TFT-LCD工业化进程两个阶段：第一阶段是研发和技术，即找到液晶显示技术的应用领域，该阶段日本企业唱主角；第二阶段是产业化的竞争阶段，通过产品性能改善和成本降低来创造新需求，该阶段韩国通过逆周期战略完成超越。 图1 液晶周期循环示意图 资料来源：海通证券研究所 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.1 判断电子行业周期性对于投资的重要性 18744061/36139/20181211 16:204 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.1 判断电子行业周期性对于投资的重要性 上世纪90年代 •坚持逆周期投资理论，韩国衰退期进场在2001年实现后来居上，首超日本，市场占有率超过40% 2001-2004 •受益于日韩争霸，6家中国台湾企业开始大尺寸TFT-LCD制造，后来居上 2008年以来 •中国大陆借金融危机弯道超车，再次印证逆周期理论。2017年Q3，京东方首次在完整季度以21.7%的市占率夺得了全球大尺寸（大于9英寸）面板市场第一 18744061/36139/20181211 16:20图2 全球液晶市场供需关系折线 资料来源：《韩国LCD产业成功因素探究》，海通证券研究所 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.1 判断电子行业周期性对于投资的重要性 图3 全球液晶市场显示面板市占率变化 资料来源：Ofweek网，海通证券研究所 1995 2000 2005 2010 纵轴表示需求/供应，虚线为供需平衡线 18744061/36139/20181211 16:20 消费电子：下一景气周期静待5G换机潮 5G建网进入倒计时,国内三大运营商均已明确5G建设与商用的时间表 表1 部分运营商5G时间表 运营商 5G时间 中国移动 2018 年底前推出首批符合中国移动需求的 5G 芯片，2019 年上半年发布首批 5G 预商用终端，包括数据类终端、智能手机等产品。 中国联通 2018 年将进行 5G 组网试验，2019 年预商用，2020 年正式商用。 资料来源：百度百家号，海通证券研究所 6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.2 电子行业主要板块的当前周期阶段判断 18744061/36139/20181211 16:20 半导体：全球周期往下。 全球前五大集成电路制造厂商三星、Intel、海力士、TSMC和美光均下调了2019年资本开支计划。 图4 全球前五大集成电路制造商2019年资本开支计划 资料来源：IC Insights，海通证券研究所 7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.2 电子行业主要板块的当前周期阶段判断 18744061/36139/20181211 16:20液晶面板：价格继续往下 根据Witview的预测，2017/2018/2019年面板需求将增4%/4%/4%，而这三年供给则会提高3%/6%/11%，所以面板价格压力较大。另外京东方、华星光电、鸿海/夏普都计划在2019年量产10-11代线。所以我们谨慎看待后续面板的价格。 表2 2018年9-11月液晶面板价格走势 资料来源：群智咨询，海通证券研究所 8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.2 电子行业主要板块的当前周期阶段判断 尺寸(英寸) 分辨率 Range 9月(美元) 10月(美元) 11月(美元) 10月价格变化(美元) 趋势 32 1366x768 Typical 56.0 52.0 50.0 (4.0) 下降 40/39.5 1920x1080 Typical 81.0 80.0 78.0 (1.0) 下降 43 1920x1080 Typical 91.0 91.0 89.0 0.0 - 49 1920x1080 Typical 110.0 110.0 108.0 0.0 - 49 3840x2160 Typical 118.0 118.0 116.0 0.0 - 50 3840x2160 Typical 117.0 117.0 115.0 0.0 - 55 3840x2160 Typical 157.0 156.0 154.0 (1.0) 下降 65 3840x2160 Typical 245.0 242.0 239.0 (3.0) 下降 18744061/36139/20181211 16:20需求端，根据中商情报网数据，2017年国内LED下游应用规模达到4451亿元，同比增长20.4% 结构上，我们认为照明逐渐取代背光显示成为最主流的应用领域 小间距市场：我们认为龙头海外业务的成长将继续，并大于国内增速，贸易战对美国出口（以品牌出货）造成影响有限 9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.2 电子行业主要板块的当前周期阶段判断 LED：芯片降价压力持续 我们判断2018年Q4中国LED芯片价格继续下行，2019年仍有产能过剩风险 18744061/36139/20181211 16:20 • 半导体：产业转移长逻辑未变，建厂投资高峰期尚未到来 • 5G：消费电子板块估值修复、射频PCB及被动器件的机会 • 面板设备材料国产化的机会 • 智能手机微创新的机会 2. A股电子行业周期波动中投资机会的选择 10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 18744061/36139/20181211 16:202.1 国内半导体受全球景气周期影响相对小 半导体：看好半导体主逻辑未变 我们认为国产半导体产业发展的主逻辑是未来几年中国大陆将建设大量的晶圆厂。根据SEMI数据，中国本土半导体产业的设备投资将在2