期货策略专题报告：筑底强基

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Title] 相关研究 [Table_ReportInfo] 《期指利于多头，空头压力分化》 2023.08.25 《期指领涨现货，需求提振商品》 2023.08.03 《反弹值得期待》 2023.07.14 《向阳而生》 2023.06.28 《守势》 2023.05.25 《红五月可否期待？》 2023.05.04 《“4 月决断”能否走出？》 2023.04.17 《市场在等待什么？》 2023.03.25 《向阳花木易为春》 2023.03.03 《春度春归》 2023.02.10 《布局正当时》 2023.01.16 《2023 重新出发》 2022.12.01 分析师:高上 Tel:(021)23154132 Email:gs10373@haitong.com 证书:S0850515090002 分析师:荀玉根 Tel:(021)23219658 Email:xyg6052@haitong.com 证书:S0850511040006 筑底强基 [Table_Summary] 投资要点：  政策底再次探明，市场底值得期待。9 月 15 日中国人民银行下调金融机构存款准备金率，释放流动性；9 月 5 日，证监会副主席方星海在中国期货业协会第六次会员大会上提出要加强对高频交易等新型交易行为的监管，加强期现联动监管，坚决防止过度投机；8 月 27 日证监会批准降低融资保证金最低比例；进一步规范股份减持行为；优化 IPO、再融资监管安排，阶段性收紧 IPO 节奏。  美联储暂停加息，美国通胀压力稍缓，但仍有反复。美国 8 月 CPI 回升至3.7%。目前美国 CPI 已处于低位，美联储通过加息抑制通胀取得一定的效果，但仍有反复。美元指数走强。美联储如期暂停加息。据 CME“美联储观察”，市场仍预期年内大概率不会降息，但加息的可能性仍然存在，预计 12 月加息的概率为 45.46%。  场内配臵方向有待达成共识，筑底格局延续。随着利好政策的密集发布，下半年主基调或为震荡回升。但由于场外缺乏增量资金，场内配臵方向有待达成共识，市场筑底格局延续。我们认为，市场回升空间方面，上证指数或面临 2 个考验：第一道考验关口是上证指数年线 3200 点附近，第二道考验关口是上证指数今年高点 2023 年 5 月的 3424 点附近。在第二道阻力位 3424 点突破前，存量结构性行情或将延续。  四大期指远季合约呈现升贴水不一，反映部分资金在震荡市中利用期指锁定收益，对冲风险、波段运作的特征：9 月 15 日当天，股指期货 IF 远季合约升水 51.82 点，IH 远季合约升水 39.42 点，IC 远季合约贴水 14.66点，IM 远季合约贴水 60.46 点。同时，股指期货净空单分化，除 IH 外，股指期货 IF、IC 净空单压力进一步创新高，IM 净空单压力较 8 月下旬有所回升，截至 2023 年 9 月 15 日，IF、IH、IC、IM 净空单手数分别达 51831、29509、18092、10335 手。  商品方面，政策刺激与金九银十提振大宗商品。欧佩克产量与消费旺季支撑油价进一步回升；美元指数回升，黄金价格波动。降准与地产政策落地，逆周期调节持续修复信心，政策筑底坚实，金九银十旺季开启或将拉动钢铁与铜需求预期。钢：政策积极，价格回升；铜：价格承压，等待旺季；金：美元冲高，价格波动；原油：供不应求，持续新高。  风险提示：政策落地情况，国内经济修复不及预期。 [Table_MainInfo] 策略研究 证券研究报告 期货策略专题报告 2023 年 9 月 23 日 策略研究 期货策略专题报告 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目录 1. 磨底需要多久 .................................................................................................... 4 1.1 政策底再次探明，市场底值得期待 .................................................................. 4 1.2 配臵方向有待共识 筑底格局延续 .................................................................... 4 1.3 主要期指仍创新高，市场压力仍待释放 ........................................................... 7 2. 政策刺激与金九银十提振大宗商品 ................................................................. 10 2.1 钢：政策积极，价格回升............................................................................... 12 2.2 铜：价格承压，等待旺季............................................................................... 14 2.3 金：美元冲高，价格波动............................................................................... 15 2.4 原油：供不应求，持续新高 ........................................................................... 17 mNyRpNsNmPzRrOpQwPvMrR7NbP6MtRmMmOmPeRrRyRfQtRtN6MqRtOMYnNnOwMnRrM 策略研究 期货策略专题报告 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 上证指数趋势图（20221221-20230915） ............................................................. 5 图 2 万得全 A 市盈率 TTM（倍）（20130818-20230915） .......................................... 5 图 3 沪深 300 市盈率 TTM（倍）（20130818-20230915） .......................................... 5 图 4 上证指数市盈率 TTM（倍）（20130818-20230915） .....