2023年10月行业比较月报：价值“搭台”，成长“唱戏”

证券研究报告 价值“搭台”，成长“唱戏” ——2023年10月行业比较月报 2023年9月30日 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001 1 核心观点  10月市场风格或偏向“成长”。9月份市场处于“强现实，弱情绪”情景，市场风格偏向顺周期。展望未来，我们认为短期内“现实”震荡的可能性较大，而“情绪”则有望回暖，因此未来市场大概率会处于“弱现实、强情绪”情景，市场风格或许会更加偏向成长。  一级行业中，10月重点关注国防军工、电子、家用电器、食品饮料、纺织服饰及计算机。行业打分体系同时考虑了自上而下及自下而上两个角度。其中，自上而下部分包括市场风格、流动性两个维度，而自下而上部分包括政策、景气、估值及筹码四个维度。从实际打分情况来看，在申万一级行业中，国防军工、电子、家用电器、食品饮料、纺织服饰及计算机的得分最靠前，10月份值得重点关注。  军工关注卫星应用、船舶、军工半导体。军工行业重点关注卫星应用机会，华为新手机首发卫星通话功能将对卫星应用产生强力催化，而长期来看卫星星座建设持续推进有望创造新需求方向；船舶方面，军船持续有需求，民船盈利有望持续向好；军工半导体方面，有望受益于装备信息化水平提升、国产化替代。  电子关注华为主线。受近期华为发布会催化，华为核心主线有望全面扩散，关注华为昇腾、华为汽车、半导体设备、机器人等方向。  家用电器关注白电。白电板块外销强劲，房地产叠加促消费政策持续拉动，白电高景气有望持续。  食品饮料关注白酒。中秋国庆旺季或对白酒行情产生催化，而存量房贷利率调降等地产政策则有望从中长期释放更多消费力。  纺织服饰关注男装。服装出口降幅收窄叠加汇率贬值，利好出口型纺织业，中秋国庆节假期有望再度提振男装板块零售。  计算机关注AI、支付。AI板块投资性价比已有明显抬升，在微软Copilot 商业化日程公布的催化下，未来或开启新一轮行情；随着监管罚款问题逐步出清，行业压制因素解除，第三方支付行业正式确立长期景气拐点。  风险提示：市场情绪大幅回落；经济增长不及预期，导致A股市场表现不佳；中美关系波动压制市场风险偏好。 oPxOoMrOoNuMsNrOuNzQrR6M9RbRpNqQtRpMfQnMoOkPmMqPbRmNqNuOrRoOxNsRxP目 录 一级行业打分表及细分行业推荐 自上而下：风格或偏成长，美债利率可能震荡 2 行业中观景气数据跟踪 自下而上：各行业政策、景气、估值及筹码 风险提示 3 1.1 一级行业打分表  行业打分体系同时考虑了自上而下及自下而上两个角度。其中，自上而下部分包括市场风格、流动性两个维度，由于涉及到对于未来的判断，相对来说具有一定的主观性。而自下而上部分包括政策、景气、估值及筹码四个维度，均为客观数据，不涉及主观判断。其中，我们认为市场风格、政策及中观景气指标对于行业的股价表现影响较大，因此对这三项指标给予了相对较大的权重。 图1：行业打分指标体系 资料来源： 光大证券研究所绘制 行业得分 自上而下 自下而上 市场风格 流动性 政策 行业景气 估值 筹码 现实情绪 投资时钟 10年期美债收益率 综合国内外 中观景气指标 分析师预期 净利润增速 PE或PB 分位数 公募基金持仓 分位数 公募基金持仓变化 PE或PB 的变化幅度 4 1.1 一级行业打分表  从实际打分情况来看，10月份国防军工、电子、家用电器、食品饮料、纺织服饰及计算机行业最值得关注。通过行业比较打分体系对各个行业进行打分，在申万一级行业中，国防军工、电子、家用电器、食品饮料、纺织服饰及计算机行业的得分最靠前，10月份值得重点关注。 图2：申万一级行业中，军工、电子、家用电器等行业得分靠前 资料来源： wind、光大证券研究所。注：具体打分细节见后文，打分表节点为2023年9月24日 -0.5-0.4-0.3-0.2-0.10.00.10.20.3国防军工 电子 家用电器 食品饮料 纺织服饰 计算机 银行 汽车 美容护理 电力设备 医药生物 房地产 环保 机械设备 建筑材料 传媒 商贸零售 通信 煤炭 基础化工 社会服务 石油石化 钢铁 非银金融 轻工制造 交通运输 有色金属 农林牧渔 公用事业 建筑装饰 各一级行业得分 5 1.1 一级行业打分表  从实际打分情况来看，10月份国防军工、电子、家用电器、食品饮料、纺织服饰及计算机行业最值得关注。通过行业比较打分体系对各个行业进行打分，在申万一级行业中，国防军工、电子、家用电器、食品饮料、纺织服饰及计算机行业的得分最靠前，10月份值得重点关注。 表1：各行业细分项打分情况 资料来源： wind、光大证券研究所。注：打分表节点为2023年9月24日 行业代码 行业名称 市场风格 流动性 政策 行业景气 估值 筹码 总分 中观景气 分析师预期 净利润 分位数 估值变化 公募基金持仓 持仓变化 801740.SI 国防军工 0.9 -0.5 0.0 0.0 -0.45 0.59 0.86 0.7 -0.93 0.66 0.21 801080.SI 电子 0.8 -0.5 0.0 1.0 0.03 0.17 -0.86 -0.9 -0.86 0.93 0.20 801110.SI 家用电器 0.6 0.0 0.5 -1.0 0.10 0.45 0.45 0.3 0.52 0.79 0.19 801120.SI 食品饮料 0.7 0.0 0.0 0.3 0.45 -0.24 0.66 0.2 -0.10 -1.00 0.19 801130.SI 纺织服饰 -0.7 -0.2 0.0 1.0 0.59 0.93 -0.31 0.4 0.17 0.38 0.17 801750.SI 计算机 0.6 -0.5 0.5 1.0 0.79 -1.00 -0.66 0.0 -0.52 -0.86 0.16 801780.SI 银行 -0.2 0.0 0.5 0.0 -0.24 0.72 0.72 -0.7 0.79 0.45 0.15 801880.SI 汽车 -0.1 -0.5 -0.5 1.0 -0.03 1.00 -0.24 0.9 -0.66 0.86 0.14 801980.SI 美容护理 0.1 -0.2 0.0 1.0 -0.10 -0.17 -0.17 0.8 -0.24 -0.52 0.13 801730.SI 电力设备 0.8 -0.3 0.5 0.0 -0.72 -0.59 1.00 0.9 -0.79 -0.31 0.10 801150.SI 医药生物 0.0 -0.3 -0.5 1.0 0.24 0.17 0.10 -0.7 0.59 0.31 0.10 801180.SI 房地产 -0.8 0.0 0.5 0.0 0.17 0.52 0.79 0.5 0.86 -0.17 0.09 801970.SI 环保 -0.1 -0.3 0.5 0.0 -0.17 0.10 0.93 0.1 0.24 0.17 0.08 801890.SI 机械设备 0.1 0.0 0.0 -0.3 0.66 0.31 -0.52 0.2 -0.31 0.72 0.06 801710.S