原油月评：基本面博弈宏观压力，地缘再升温油价或止跌震荡

基本面博弈宏观压力， 地缘再升温油价或止跌震荡——原油月评长安期货有限公司投资咨询业务资格（陕证监许可字[2012]101号）长安期货 投资咨询部刘琳（Z0014306) 范磊（F03101876）助理分析师2023年10月9日目录/Contents01操作建议02行情回顾03基本面分析04观点小结nMxOoMoRqRnNpMmQoQsNqM9P8Q7NsQpPnPsRiNoPoOeRpOrQaQmNtPuOsQmOwMsPoN01添加标题添加标题添加标题添加标题添加标题操作建议操作建议：SC原油主力合约9月份持续偏强运行之后与后半月整体偏弱，预计10月份油价或维持相对低位宽幅震荡运行，可考虑谨慎逢低偏多短差布局，但不宜过度追涨；下游之中成品油可考虑布空裂甲价差，或布局多LU空FU、BU的跨品种套利。资料来源：文华财经，长安期货(SC主力合约月度K线走势图)02添加标题添加标题添加标题添加标题添加标题SC/WTI/Brent行情回顾资料来源：文华财经，长安期货(WTI、Brent、SC(右)主力合约月度K线走势图)•三大原油期货在9月整体呈现偏强震荡走势，但在9月末10月初时间快速下滑至8月以来的低点，主要原因市场在衡量供给趋紧与需求回暖之间的博弈之后受到了宏观经济下行压力的严重影响，虽然在10月国庆假期收假之后地缘冲突等因素导致油价有所反弹，但整体仍处低位。49054059064069074079065.0070.0075.0080.0085.0090.0095.00100.008月28日8月29日8月30日8月31日9月1日9月2日9月3日9月4日9月5日9月6日9月7日9月8日9月9日9月10日9月11日9月12日9月13日9月14日9月15日9月16日9月17日9月18日9月19日9月20日9月21日9月22日9月23日9月24日9月25日9月26日9月27日9月28日9月29日9月30日10月1日10月2日10月3日10月4日10月5日10月6日WTIBrentSC03添加标题添加标题添加标题添加标题添加标题（1.1）宏观——美国加息如期暂停资料来源：美联储、欧洲央行，长安期货•9月中旬时间备受市场瞩目的美联储9月议息会议以暂停加息落幕，联储官员一致同意将利率维持在此前水平，并表示就业市场目前依旧强势；但值得注意的是，美联储主席鲍威尔在会议后的新闻发布会上表示认为实现通胀目标还有很长的路要走，偏向鹰派的发言同时导致2024年的利率终点从4.6%上调到5.1%，2024年的降息次数从此前市场预期的4次降到了2次，这样的结果基本符合此前市场对于美联储将维持高利率区间的预期，这对油价将形成进一步的宏观压力(美国邦基金利率变化(上)欧元区基准利率变化(下))0.001.002.003.004.005.006.002018-07-132019-07-132020-07-132021-07-132022-07-132023-07-13美国:有效联邦基金利率(EFFR)(日)-1.000.001.002.003.004.005.006.002019-09-182019-11-182020-01-182020-03-182020-05-182020-07-182020-09-182020-11-182021-01-182021-03-182021-05-182021-07-182021-09-182021-11-182022-01-182022-03-182022-05-182022-07-182022-09-182022-11-182023-01-182023-03-182023-05-182023-07-182023-09-18欧元区:基准利率(主要再融资利率)欧元区:存款便利利率(隔夜存款利率)欧元区:边际贷款便利利率(隔夜贷款利率)（1.2）宏观——9月非农超预期增长资料来源：美国劳工部，长安期货•国庆假期期间美国劳工部公布了最新一轮的美国非农就业人口数据，结果显示美国9月非农数据公布值意外爆冷，增长创下今年1月以来最大幅度的33.6万人，远超出此前市场预期的17万人，同时对于7月与8月的新增就业人数合计较修正前高出了11.9万人，虽然同步公布的失业率数据依旧维持稳定，平均时薪水平与劳动参与率数据也并未出现明显变化，但非农人口的增加在一定程度上表明美国劳动力市场仍旧十分强劲，对于后续美联储在11月份的加息预期提供了一定支撑，也对油价形成了一定压制(美国非农数据同比)-25,000-20,000-15,000-10,000-5,00005,00010,00001002003004005006007008009001,000123456789101112201820192021202220232020（右）（1.3）宏观——美债收益持续飙升•虽然9月份议息会议以暂停加息落幕，但国庆期间美债收益率却出现了明显的反弹，30年期收益率更是在2007年金融危机爆发前首次飙升了30多个基点来到5%上方，如此高涨的国债收益率将明显地遏制市场的风险偏好，造成股市以及大宗商品市场价格的下跌，而在考虑到市场目前对于11月加息的预期正在逐步升温，这种宏观经济下行压力或持续存在，对油价进一步造成压制。资料来源：美联储，长安期货(美国30年期国债收益率同比)（1.4）宏观——欧洲通胀小幅缓解•9月份之中，欧元区率先公布了该地区9月份的通胀数据，其中月初时公布的8月份CPI年率公布值为5.2%，同步低于预期的5.30%与前值的5.30%，为2022年1月以来的最低水平，而月底时公布的9月份CPI则为录得上涨4.3%，是自2021年10月以来的最低涨幅，这样的低通胀数据一方面表明欧洲央行紧缩性货币政策的成果兑现，另一方面也在9月高油价之时为市场带来了一定的稳定情绪，进而可能导致欧洲央行此前提及的暂停加息得到落实。资料来源：美国劳工部，长安期货(欧元区HICP(上)欧元区核心HICP(下))-2.000.002.004.006.008.0010.0012.00123456789101112201820192020202120222023-2.00-1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.00123456789101112201820192020202120222023（1.5）宏观——地缘局势仍为核心影响因素•9月份之中国际市场上除了衡量原油自身基本面之中供给侧趋紧以及需求侧回暖对油价的影响之外，更加焦点的因素再度回归到了地缘政治方面。其一，以美国为核心的国际地缘局势在近期依旧扑朔迷离，除了美国即将在年底迎来新一轮的大选之外，美国近期与伊朗、沙特、委内瑞拉等能源大国的国际关系也充满了不确定性；其二，伊核协议的进程仍旧难言结果，尽管此前有欧洲官员表明年底时间将重启伊核谈判，并且前有美国与伊朗达成协议，后有伊朗原油出口持续上行，但目前看来伊核谈判的重启仍遥遥无期；其三，10月初时间巴以再度爆发冲突，且规模之大可列为50年以来之最，对油价的影响也不容小觑。资料来源：Matteoiacoviello，长安期货(地缘风险指数)（2.1）供给——OPEC+8月产量增幅有限•9月份OPEC公布的最新月