原油月评：需求担忧油价回吐涨幅，地缘扰动后续仍存上行可能

需求担忧油价回吐涨幅，地缘扰动后续仍存上行可能刘琳（Z0014306) 范磊（F03101876）助理分析师 原油月评 2023年11月6日忠诚 敬畏 创新 卓越长安期货有限公司投资咨询业务资格（陕证监许可字[2012]101号）目录操作思路 行情回顾基本面分析观点小结CONTENTS1234PYQV0Y2VuMsNwPaQ8QaQnPoOnPmPkPpOrQfQoOyQ8OoPsPNZqRrQNZtQnN01操作思路忠诚 敬畏 创新 卓越忠诚 敬畏 创新 卓越操作思路资料来源：文华财经，长安期货(SC主力合约K线走势图)操作思路：SC主力本月价格或在当前位置获得较强支撑，短期建议以中性短差思路对待，关注区间【630-680】；中长期受地缘影响，油价下沿压力较弱，或仍存在一定的上行可能，可考虑围绕估值谨慎偏多布局，或逢低布多看涨期权，但需留意波动率对期权溢价的影响，且不易过度追涨。02忠诚 敬畏 创新 卓越行情回顾忠诚 敬畏 创新 卓越行情回顾资料来源：文华财经，长安期货(三大原油期货主力合约价格走势)行情回顾：10月中三大原油期货价格同步宽幅运行，10月初受到巴以冲突影响经历了大幅上涨，之后随着地缘局势的降温与需求担忧的影响逐步回吐溢价并向下试探，但目前三大原油期货价格在下方均获得了较强，价格存在一定的企稳迹象。600.00620.00640.00660.00680.00700.00720.00740.00760.0080.0082.0084.0086.0088.0090.0092.0094.0096.0098.009月25日9月26日9月27日9月28日9月29日9月30日10月1日10月2日10月3日10月4日10月5日10月6日10月7日10月8日10月9日10月10日10月11日10月12日10月13日10月14日10月15日10月16日10月17日10月18日10月19日10月20日10月21日10月22日10月23日10月24日10月25日10月26日10月27日10月28日10月29日10月30日10月31日11月1日11月2日11月3日WTIBrentSC03忠诚 敬畏 创新 卓越基本面分析忠诚 敬畏 创新 卓越（1.1）宏观——美联储再度维持利率决议资料来源：美联储，长安期货(美国联邦基金利率变化)•10月最后一周备受市场关注的美联储议息会议终于再度以暂停加息落幕，该结果基本上符合市场前期的预期，值得注意的是会后鲍威尔称目前仍未有考虑降息的打算，同时将视后续经济数据的表现来决定加息与否，并强调将高度关注后续的通胀走向，这导致后续对于降息来临的预期进一步降低。0.001.002.003.004.005.006.002018-08-102018-10-102018-12-102019-02-102019-04-102019-06-102019-08-102019-10-102019-12-102020-02-102020-04-102020-06-102020-08-102020-10-102020-12-102021-02-102021-04-102021-06-102021-08-102021-10-102021-12-102022-02-102022-04-102022-06-102022-08-102022-10-102022-12-102023-02-102023-04-102023-06-102023-08-102023-10-10美国:有效联邦基金利率(EFFR)(日)忠诚 敬畏 创新 卓越（1.2）宏观——美国非农降温明显资料来源：美国劳工部，长安期货(美国非农同比)•11月初时间市场迎来了美国新一轮的劳动力市场数据，其中美国10月季调后非农就业人口增加15万人，为6月以来最小增幅，不及市场预期的18万人，并且美国10月失业率录得3.9%，为2022年1月以来最高水平，市场预期为3.8%，前者的进一步降温为美联储的暂停加息提供了数据支撑，但后者失业数据逼近4%的红线则再度为市场敲响了警钟-25,000-20,000-15,000-10,000-5,00005,00010,00001002003004005006007008009001,000123456789101112201820192021202220232020（右）忠诚 敬畏 创新 卓越（1.3）宏观——失业率再度上行资料来源：美国劳工部，长安期货(美国失业率同比)•两者结合看来，就业增长疲软，失业率略有上升，工资增长放缓，这意味着美联储12月加息的可能性将无限被降低，而此也或将导致后续宏观经济下行压力进一步减弱，从而为油价的反弹提供支撑。0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.003.003.504.004.505.005.506.006.507.007.508.00123456789101112201820192021202220232020忠诚 敬畏 创新 卓越（1.4）宏观——美债收益率回落资料来源：美联储、文华财经，长安期货(美国长期国债与WTI价格走势)•10月之中受到市场关注的美债收益率问题也出现了新动向，前期美国财政部将10月至12月当季净借款预估下调至7760亿美元，低于前期预估的8520亿美元，且到12月底现金余额将达到市场预期的7500亿美元，尽管该数据是美国四季度借贷额度的新高，但低于预期的结果也进一步导致美债收益率出现了下跌；而从长期的综合走势来看，原油价格基本保持与长期美债收益率正相关的走向，在前期出现小幅分歧之后，若后续美债收益率进一步下行，那么油价或受到一定程度的打压。忠诚 敬畏 创新 卓越（1.5）宏观——地缘仍存不确定性资料来源：DC&ML，长安期货(地缘政治风险指数)•截至目前，巴以冲突爆发一个月之际，加沙地区已经有接近万人次的伤亡，虽然10月中下旬时间多个国家与地区呼吁停战，联合国也召开了相关会议，但巴以双方强硬的对外回答之中均预示着冲突短期内或难以存在缓和的机会；而从油价的走向来看，10月下旬油价已经基本完全回吐前期由地缘风险因素带来的溢价空间，这意味着即便后续地缘因素进一步降温，油价或也难再有下行空间可运行，反而一旦有产能国被卷入冲突之中，那么油价就极有可能再度打开上方的风险溢价空间而出现明显的反弹。忠诚 敬畏 创新 卓越（2.1）供给——产能国减产延续资料来源：OPEC，长安期货(沙特产量)•OPEC+的主要成员沙特与俄罗斯自7月份开始的自愿减产策略将持续存在，并对市场造成影响，前者的产量自6月数据以来便持续下降，但在9月最新的数据之中却出现了小幅度的反弹，这对于后续沙特能否落实其100万桶/日减产策略的预期或造成影响7,0007,5008,0008,5009,0009,50010,00010,50011,00011,50012,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192