原油月评：减产落地叠加高利率拉扯，油价或维持高位震荡

减产落地叠加高利率拉扯，油价或维持高位震荡刘琳（Z0014306) 范磊（F03101876）助理分析师 原油月评 2024年3月4日忠诚 敬畏 创新 卓越长安期货有限公司投资咨询业务资格（陕证监许可字[2012]101号）目录操作思路 行情回顾基本面分析观点小结CONTENTS123401操作思路忠诚 敬畏 创新 卓越忠诚 敬畏 创新 卓越操作思路资料来源：文华财经，长安期货(SC主力合约K线走势图)操作思路：SC主力或在高位维持震荡走势，在地缘降温预期以及高利率存续期间或存一定的偏弱运行可能，建议谨慎逢高沽空，但在地缘不确定性影响下不宜过度逐跌，关注区间【580-640】；中长期油价上沿仍存小幅突破可能，内盘可考虑正套布局，期权侧可考虑偏多布局认沽期权，或以燃料油为多配进行跨品种套利。02忠诚 敬畏 创新 卓越行情回顾忠诚 敬畏 创新 卓越行情回顾资料来源：文华财经，长安期货(三大原油期货主力合约价格走势)行情回顾：2月中三大原油期货价格走势整体相对偏强，重心小幅上移，主要涨幅集中在月初以及月末时间，均是受到地缘冲突升级影响导致油价打开了上方的风险溢价空间；尽管今年以来的降息预期已经下降至冰点，月中一度受之影响出现了一定的回调，但整体依旧录得涨幅存在。500.00520.00540.00560.00580.00600.00620.0065.0067.0069.0071.0073.0075.0077.0079.0081.0083.0085.002月1日2月2日2月3日2月4日2月5日2月6日2月7日2月8日2月9日2月10日2月11日2月12日2月13日2月14日2月15日2月16日2月17日2月18日2月19日2月20日2月21日2月22日2月23日2月24日2月25日2月26日2月27日2月28日2月29日3月1日WTIBrentSC03忠诚 敬畏 创新 卓越基本面分析忠诚 敬畏 创新 卓越（1.1）宏观——欧美3月或维持高利率资料来源：美联储、欧洲央行，长安期货(美国联邦基金利率变化)-1.000.001.002.003.004.005.006.002019-09-182019-11-182020-01-182020-03-182020-05-182020-07-182020-09-182020-11-182021-01-182021-03-182021-05-182021-07-182021-09-182021-11-182022-01-182022-03-182022-05-182022-07-182022-09-182022-11-182023-01-182023-03-182023-05-182023-07-182023-09-18欧元区:基准利率(主要再融资利率)欧元区:存款便利利率(隔夜存款利率)欧元区:边际贷款便利利率(隔夜贷款利率)(欧元区基准利率变化)0.001.002.003.004.005.006.002018-11-092019-11-092020-11-092021-11-092022-11-092023-11-09美国:有效联邦基金利率(EFFR)(日)忠诚 敬畏 创新 卓越资料来源：CME，长安期货(CME降息预期)•目前市场对于美联储降息的预期出现了进一步的降温，对于年内降息的预计达到了统一的年内或仅出现三次；•联储官员威廉姆斯表示，年内进行三次降息是官员们进行讨论的合理选项，降息路径不必与点阵图挂钩，同时鲍曼也表示太早降息以后可能就得加息，现在开始降息还为时过早；•以上代表性言论均符合当下美联储整体的鹰派形象，在高利率维持可能性较高的情况下，油价或持续承压（1.2）宏观——美国降息预期进一步降温4.00%96.00%4.00%96.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%5.00%-5.25%5.25%-5.50%(当前利率)今日概率昨日概率忠诚 敬畏 创新 卓越资料来源：美国劳工部，长安期货(美国CPI同比)•同时，目前通胀数据的表现基本符合联储官员的预期，较多官员将注意力放在了即将公布的2月通胀数据之上，该数据将帮助美联储确认上个月的通胀反弹是一次性的还是令人担忧的趋势，若本轮数据再度出现反弹，那么后续美联储或有较大概率进一步推迟降息的可能，甚至出现再度加息的极端操作。（1.3）宏观——2月通胀表现决定后市动向0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.00123456789101112201920202021202220232024忠诚 敬畏 创新 卓越资料来源：美国经济分析局、美国劳工部，长安期货(美国PCE物价指数同比)（1.4）宏观——警惕欧美银行业风险(美国核心CPI同比)忠诚 敬畏 创新 卓越（1.5）宏观——地缘或存降温预期资料来源：DC&ML，长安期货(地缘政治风险指数)•政治属性方面，2月最后一周之中曾有市场消息称巴以双方将在斋月停火，但随后被以方强硬的军事态度所打破，虽然目前冲突依然在延续，但在3月初时间哈马斯方面则表示，如果以色列接受要求，加沙地带可能在24到48小时内停火，同时周末时间也正在进行关于停火的谈判，若后续巴以冲突能够得到有效的缓解，那么后续油价上方的风险溢价空间或持续被压缩；同时，在红海危机方面，2月底全球第三大的集装箱班轮公司达飞集团宣布，将在个案基础上恢复在红海区域的运输，尽管此前俄罗斯曾一度宣布运往亚洲的天然气等货物将绕过红海途径非洲，但若后续红海的冲突也能够伴随巴以双方关系的缓解进一步宽松，那么油价的地缘风险影响因素或进一步降温。忠诚 敬畏 创新 卓越资料来源：OPEC，长安期货(OPEC产量及增速)•供给侧目前市场较为关注的要点在于OPEC+能否在二季度延续减产，且非OPEC+集团的其余产能国能否持续生产并提供原油。自去年11月开始，OPEC+便宣布将在今年一季度实施将近220万桶/日的减产政策，其中包括沙特此前自愿减产的100万桶/日以及俄罗斯的30万桶/日，这从目前的生产情况来看基本符合OPEC+的预期，沙特目前的产量仅维持在900万桶/日左右，较其最大产量约有25%的下降，但这也带给了市场十足的担忧情绪，因为在OPEC不断力挺原油需求积极回暖的情况下，产能国持续的减产可能会对其自身的市场份额造成不俗的影响（2.1）供给——OPEC+延续减产-3-2.5-2-1.5-1-0.500.511.5220.0022.0024.0026.0028.0030.0032.0034.002003-062004-062005-062006-062007-062008-062009-062010-062011-062012-062013-062014-062015-062016-062017-062018-062019-062020-062021-062022-062023-06原油产量:欧佩克增速忠