安神补脑领导品牌，医药、金融、健康多轮驱动发展

公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 吉林敖东（000623） 证券研究报告 2023 年 10 月 25 日 投资评级 行业 医药生物/中药Ⅱ 6 个月评级 买入（首次评级） 当前价格 16.04 元 目标价格 22.67 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 1,163.17 流通 A 股股本(百万股) 1,159.37 A 股总市值(百万元) 18,657.19 流通 A 股市值(百万元) 18,596.33 每股净资产(元) 22.66 资产负债率(%) 15.89 一年内最高/最低(元) 18.17/13.30 作者 杨松 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020001 yangsong@tfzq.com 杜鹏辉 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523100001 dupenghui@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 股价走势 安神补脑领导品牌，医药、金融、健康多轮驱动发展 报告摘要 吉林敖东是以“医药+金融+大健康”多轮驱动模式快速发展的控股型集团上市公司，连续十余年位列中国制药工业百强和“中国 500 最具价值品牌”。公司中成药业务、化学药业务、大健康业务等板块稳健增长，推动公司持续协调发展。 投资要点 ⚫ 公司安神补脑液品牌优秀，销量稳步增长 公司安神补脑液自 1983 年上市至今 40 多年销售保持持续稳步增长，市场积淀形成了良好的口碑和品牌效应。2022 年安神补脑液已经发展成为年销售收入过 6 亿元的核心品种，同比增长 9.43%，由于安神补脑市场的特性与公司优秀的品牌力，我们认为该品种具备保持销量增长的潜质。 ⚫ 小儿柴桂退热口服液潜力突出，有望持续放量 公司小儿柴桂退热口服液为全国独家专利产品，医保非处方药。依靠治愈率高、复发率低、治疗周期短、退热平稳不反弹的优势，迅速成为儿科呼吸道疾病的一线用药，荣获过 3.15 健康中国消费者信赖的优质品牌称号。2020-2022 年小儿柴桂退热口服液年均复合增长率为 73.34%，2022 年销售额 1.62 亿，同比增速 53.73%。考虑到儿科用药市场的紧缺，与政策对儿科药物的鼓励，我们认为该品种有望保持良好的增长前景。 ⚫ 参股广发证券，持续获得稳健投资受益 广发证券为公司核心的优质资产，公司从 1999 年开始投资广发证券，2016年成为广发证券的第一大股东。截至 2023 年 6 月 30 日，公司及全资子公司合计持有广发证券总股本比例为 19.72%。广发证券为公司提供了稳定的投资收益，2020-2022 年广发投资收益分别为 17.78 亿元、19.58 亿元和 14.48亿元。 盈利预测与估值 我们预计公司 2023-2025 年总体收入分别为 34.49/40.46/46.90 亿元，同比增长分别为 20.26%/17.31%/15.91%；归属于上市公司股东的净利润分别为20.18/22.54/26.59 亿元，EPS 分别为 1.73/1.94/2.29 元。考虑到公司作为知名的品牌 OTC 企业，中成药业务增长稳健，且化药与大健康业务持续拓展带来较好的成长性，我们看好公司医药业务未来发展；同时公司通过股权投资每年获取稳健的投资收益，整体基本面优秀。首次覆盖，给予“买入”评级，目标价 22.67 元/股。 风险提示：医药行业政策风险、原材料价格波动风险、环境保护风险、药品研发风险、投资风险、募投项目风险、测算具有主观性风险。 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2,303.76 2,868.21 3,449.22 4,046.37 4,690.28 增长率(%) 2.31 24.50 20.26 17.31 15.91 EBITDA(百万元) 2,029.88 1,461.18 2,315.43 2,527.58 2,902.75 归属母公司净利润(百万元) 1,780.50 1,780.64 2,017.94 2,254.39 2,658.82 增长率(%) 4.19 0.01 13.33 11.72 17.94 EPS(元/股) 1.53 1.53 1.73 1.94 2.29 市盈率(P/E) 10.48 10.48 9.25 8.28 7.02 市净率(P/B) 0.75 0.72 0.67 0.63 0.59 市销率(P/S) 8.10 6.50 5.41 4.61 3.98 EV/EBITDA 9.58 11.49 7.20 5.72 4.44 资料来源：wind，天风证券研究所 -4%1%6%11%16%21%26%31%2022-102023-022023-06吉林敖东沪深300 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 吉林敖东：医药+金融+大健康多轮驱动的现代化企业 ........................................................ 4 1.1. 传承历史底蕴，高管增持彰显公司发展信心 ....................................................................... 4 1.2. 公司营收恢复，业务板块稳中向好 ......................................................................................... 5 2. 产品矩阵丰富，安神补脑液占据核心地位 .............................................................................. 7 2.1. 公司产品矩阵多元化，覆盖多个疾病领域 ............................................................................ 7 2.2. 安神市场庞大，安神补脑类中成药格局良好 ....................................................................... 8 2.3. 公司安神补脑液疗效突出，具备广阔的发展空间和潜力 .............................................. 10 3. 小儿柴桂退热口服液潜力突出，有望持续放量 .................................................................... 11 3.1.儿科政策注入发展动力，儿科中成药市场再创新高 ......................................................... 11 3.2 小儿柴桂传承千年古方，全国独家专利产品增长快速 .......................