塑料软包装行业龙头，积极布局新材料业务

公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 永新股份（002014） 证券研究报告 2023 年 10 月 26 日 投资评级 行业 轻工制造/包装印刷 6 个月评级 买入（首次评级） 当前价格 8.67 元 目标价格 11.04 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 612.49 流通 A 股股本(百万股) 603.81 A 股总市值(百万元) 5,310.30 流通 A 股市值(百万元) 5,235.04 每股净资产(元) 3.83 资产负债率(%) 35.19 一年内最高/最低(元) 9.58/7.20 作者 孙海洋 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518070004 sunhaiyang@tfzq.com 尉鹏洁 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521070001 weipengjie@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 股价走势 塑料软包装行业龙头，积极布局新材料业务 公司主要产品为彩印复合软包装材料，业务贡献公司超七成营收。公司主要生产经营真空镀膜、多功能薄膜、彩印复合软包装材料、纸基复合包装材料、新型医药包装材料、塑料制品、精细化工产品等高新技术产品。公司构建了以黄山为产业中心，向全国发展布局，目前，在广东、河北、陕西设立了子公司。 公司生产的彩印复合软包装材料轻便、可塑性强，具有高阻隔、耐蒸煮、耐冷冻、保鲜性等特性，且成本较金属、玻璃等包装物相对低廉，广泛应用于食品、日化、医药等领域。2022 年公司营收 33.0 亿同增 9.3%，2018-2022 年公司收入规模呈稳步增长态势。2023H1 实现营业收入16.05 亿元，同比增长 4.71%。分产品看，公司营收主要由彩印包装材料业务贡献，2022 年该业务占比约 77%，2018-2022 年塑料软包装薄膜业务收入不断扩大，2022 年达 13.88%。 塑料包装为包装行业重要的组成部分，根据中商产业研究院的数据，2021 年塑料薄膜/塑料包装及容器在包装行业中占比 28%/20%。以塑料薄膜为主的软包装在各类包装产品中占重要地位，占塑料包装材料总量 40%以上份额。 单一材料市场价值不断扩大，正成为软包装行业主导方向。单一材料包装材料能在保障包装阻隔性、可印刷性等必要功能的同时，大大降低回收、再利用的流程复杂度，无需剥离不同的塑料，有望实现 100%回收。单一材料不仅可以减少塑料污染，还可以为经济发展提供重要的资源。 公司在新材料业务上持续发力，薄膜产能建设进程加快。公司子公司永新新材积极推进《年产 33000 吨新型 BOPE 薄膜项目》，创新发展单一材质“零碳包装”，单一材质可回收包装、可持续包装，在众多客户包装产品上成功应用。公司持续推进新型多功能薄膜材料项目建设，积极培育新的业绩增长点，促进公司健康可持续发展。 RCEP 生效后，公司产品部分出口地税收下降，有助于与海外客户建立稳定、持续和畅通的供应链，或为公司提供更多机遇。RCEP 成员国中，日本、澳大利亚、新西兰、越南、马来西亚、泰国对中国塑料制品进口依赖度均在 40%以上。公司当前国际业务市场主要在东南亚国家，RCEP 生效后或将为公司在澳洲等地区的业务拓展提供新的机遇。 盈利预测与估值：公司综合实力位于塑料软包装行业前列，立足国内的同时开拓国际市场，积极向上下游探索产业链延伸，新材料业务发力&国际市场开拓带来增长空间。预计 23-25 年归母净利润分别为 4.2/5.1/6.0亿，对应 13/10/9xPE，参考可比公司平均 PE，给予公司 23 年 16 倍 PE，目标价 11.0 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动，新项目投资，政策风险，竞争加剧风险等。 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 3,023.69 3,304.14 3,530.21 3,936.01 4,392.85 增长率(%) 10.45 9.27 6.84 11.49 11.61 EBITDA(百万元) 595.77 677.58 660.64 758.54 866.13 归母净利润(百万元) 315.91 362.83 422.54 507.93 598.92 增长率(%) 4.25 14.85 16.46 20.21 17.91 EPS(元/股) 0.52 0.59 0.69 0.83 0.98 市盈率(P/E) 16.81 14.64 12.57 10.45 8.87 市净率(P/B) 2.49 2.33 2.28 2.16 2.03 市销率(P/S) 1.76 1.61 1.50 1.35 1.21 EV/EBITDA 6.19 6.23 6.76 6.03 4.97 资料来源：Wind，天风证券研究所 -5%-1%3%7%11%15%19%2022-102023-022023-06永新股份沪深300 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 内容目录 .............................................................................................................................................. 2 1. 服务国内外一线品牌多年，规模优势明显 ............................................................................... 4 1.1. 包装行业头部企业，服务面向多行业客户 ............................................................................. 4 1.2. 营收增长稳定，产品结构多元 .................................................................................................... 5 2. 包装行业发展空间广阔，绿色、高端化需求日显................................................................... 7 2.1. 塑料包装行业内占比较大，薄膜复合包装为主力 ............................................................... 7 2.2. 环保政策持续出台，行业有望持续规范 ................................................................................. 9 3. 积极推进“纵向一体化”策略，持续布局国际市场 ..............................................