计算机行业深度分析报告：预算管理一体化迎二期，电子会计凭证孕新机

计算机 / 行业深度分析报告 / 2023.10.18 请阅读最后一页的重要声明！ 预算管理一体化迎二期，电子会计凭证孕新机 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 杨烨 SAC 证书编号：S0160522050001 yangye01@ctsec.com 联系人 郑元昊 zhengyh03@ctsec.com 相关报告 1. 《中科江南（301153）-业绩预告超预期，增长动力不断》 2023-07-02 2. 《电子凭证数据标准试点，财税 IT 企业迎新机》 2023-06-01 3. 《中科江南（301153）-高稀缺的智慧财政领军》 2023-04-13 核心观点 ❖ 预算管理一体化进入二期，关注泛一体化、国产化、智能化。预算管理一体化系统建设非一蹴而就，具有长期持续性。2023 年 4 月，财政部发布 2.0版本的规范和技术标准，预算管理一体化进入二期建设，迎来新的建设周期。着眼未来，预算管理一体化系统存在三大升级需求：1）泛一体化，将预算管理之外的其他财政职能系统纳入整合到一体化系统中。2）国产化，基于财政数据安全需要，一体化系统将逐步完全实现国产化适配。3）智能化，充分挖掘财政数据价值，实现财政管理智能化，提高财政资金监管效率和使用效率。 ❖ 会计数据标准试点深化，有望打开预算单位财务系统的百亿元市场空间。2023 年 4 月，财政部会同税务总局等 9 部门联合发布《关于联合开展电子凭证会计数据标准深化试点工作的通知》，加快了电子凭证会计数据标准的推进速度。面对会计信息化机遇，财政 IT 厂商的盈利机会，可能诞生在电子凭证接收端，即预算单位的财务系统改造市场。目前电子凭证会计数据标准已进入试点深化阶段，接下来有望全面推广。根据中科江南招股书披露数据，全国约有近 69.9 万家预算单位（含各类行政事业单位），假设每个预算单位部署电子凭证财务系统费用为 2 万元，市场规模达 140 亿元，考虑每年收取 5%服务费，服务费规模约为 7 亿元/年。受益于业务协同作用，具备预算管理一体化业务的财政 IT 厂商，在该细分赛道具备较强竞争优势。 ❖ 投资建议：建议关注中科江南和博思软件。中科江南凭借预算管理一体化系统覆盖省份较多的优势，有望持续受益于泛一体化、国产化、智能化等升级需求，在电子会计凭证市场，有望依托一体化系统优势在预算单位财务系统改造市场抢占先机，维持公司盈利预测不变，对应 23E/24E 市盈率 41.0/31.6x；博思软件同样受益于预算管理一体化二期相关建设和升级需求，在电子会计凭证市场，凭借自身乐享协同服务平台和预算管理一体化协同作用，有望同时在企业和行政事业单位均取得竞争优势。 ❖ 风险提示：预算管理一体化系统升级需求不及预期、政策推进不及预期的风险、G 端客户预算回款不及预期 表 1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（10.17） EPS（元） PE 投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 301153 中科江南 124.47 64.03 2.67 1.83 2.37 39.87 41.01 31.59 增持 300525 博思软件 104.64 13.94 0.42 0.49 0.67 47.63 28.23 20.74 未覆盖 注：中科江南为财通覆盖，采用财通预测数据；博思软件使用 wind 一致预期数据 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -9%4%16%28%40%52%计算机沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业深度分析报告/证券研究报告 1 预算管理一体化进入二期，关注泛一体化、国产化、智能化 ........................................................... 4 1.1 泛一体化：从“预算管理一体化”走向“财政一体化” ....................................................................... 6 1.2 国产化：基于数据安全考虑的国产化适配 ....................................................................................... 7 1.3 智能化：提高财政资金监管和使用效率 ........................................................................................... 8 2 会计数据标准试点深化，有望打开预算单位财务系统的百亿元市场空间 ....................................... 9 2.1 电子凭证会计数据标准试点深化，加速激发会计数据要素价值 ................................................... 9 2.2 政策落地涉及多方主体，有望打开预算单位财务系统的百亿元市场空间 ................................. 13 3 投资建议 ................................................................................................................................................. 15 3.1 中科江南：国资控股，支付电子化为基，预算管理一体化为第二增长曲线 ............................. 15 3.2 博思软件：腾讯注资，非税及票据为基，预算管理一体化和数字采购为两翼 ......................... 18 4 风险提示 ................................................................................................................................................. 20 图 1. 预算管理一体化业务发展脉络 ............................................................................................................. 4 图 2. 预算管理一体化市场竞争格局 ............................................................................................................. 5 图 3. 预算管理一体化业务未来三大升级需求 ...................................