橡胶月报：进口环比减少，国内库存或继续去化

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 国内进口环比减少叠加需求稳定下，预计国内天然橡胶有望维持继续去库的格局，顺丁橡胶因供应环比回升，现货价格有压力，但因成本端支撑，预计回调空间受限。 核心观点 ■ 市场分析 10 月全球橡胶主产区处于割胶旺季，产量环比有望进一步回升，但前期受降雨影响，海外原料产出受限且上游加工利润持续低迷，抑制成品产出，导致国内船期推迟，预计 10 月国内进口量仍难以大幅回升，国内随着雨水结束，原料价格高位下，原料产出或有望快速提升。而顺丁橡胶因上游部分装置重启，供应有望小幅回升。 展望 10 月下游需求，国内稳经济政策将有利于轮胎替换及配套需求的改善，但因国内房地产政策延续前期不变，房地产大幅改善难度较大，预计改善幅度有限。基于海外加息节奏放缓以及补库周期来临支撑下，国内轮胎出口短期将持高增速。目前下游轮胎厂成品库存实质性去化，需求改善支撑下将使得轮胎厂有原料采购意愿，预计 10 月需求环比小幅改善。 10 月国内进口季节性环比减少下，天然橡胶供应增加有限，需求保持下，预计国内 10月份橡胶供需环比或继续小幅改善，但因需求改善力度有限，由此或带来库存小幅去化。顺丁橡胶则呈现供需两旺格局，在成本端支撑下，预计价格区间震荡为主。 ■ 策略 单边：RU 及 NR 谨慎偏多，BR 中性。10 月国内进口季节性环比减少下，天然橡胶供应增加有限，需求保持下，预计国内 10 月份橡胶供需环比或继续小幅改善，但因需求改善力度有限，由此或带来库存小幅去化。顺丁橡胶则呈现供需两旺格局，在成本端支撑下，预计价格继续下行空间受限。 价差：RU 与 NR 价差缩窄逻辑延续，尤其随着雨水逐步减少，国内产区原料将逐步增加，叠加上游生产转向全乳胶，预计国内浅色胶或呈现累库状态，而国内进口增加有限下，预计深色胶累库缓慢，将带来 RU 与 NR 价差缩窄。 风险 国内进口节奏，橡胶产区天气，上游顺丁装置检修计划，轮胎需求变化。 期货研究报告|橡胶月报 2023-10-08 进口环比减少，国内库存或继续去化 研究院 化工组 研究员 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉  020-83901135  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 天然橡胶&顺丁橡胶月报丨 2023/10/8 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 18 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 9 月橡胶行情回顾 ............................................................................................................................................................................. 4 当下估值分析 .................................................................................................................................................................................... 4 RU 偏高估，NR 中性，BR 中性 ................................................................................................................................................. 4 10 月橡胶供需分析 ........................................................................................................................................................................... 6 雨水结束，供应有望继续回升 ................................................................................................................................................ 6 10 月需求仍处季节性淡季 ..................................................................................................................................................... 10 10 月国内库存有望小幅去化 ................................................................................................................................................. 15 观点及策略 ...................................................................................................................................................................................... 17 图表 图 1: 泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤 ........................................................................