十一月策略及十大金股：兼论美债利率方向与A股反弹的持续性

敬请参阅最后一页特别声明 1 国金·月度金股│11 月： 代码 简称 行业 收盘价(元) 流通市值 EPS(元) PE 2023/10/27 百万元 2023E 2024E 2023E 2024E 688320.SH 禾川科技 自动化设备 38.66 3315.79 1.00 1.59 38.51 24.31 600183.SH 生益科技* 元件 17.13 40284.12 0.61 0.82 28.08 20.89 688278.SH 特宝生物 生物制品 43.16 17557.49 1.16 1.65 37.27 26.14 688351.SH 微电生理-U 医疗器械 22.53 2749.47 0.08 0.14 300.40 160.93 688318.SH 财富趋势 软件开发 143.15 18705.87 4.04 4.89 35.42 29.30 688516.SH 奥特维 光伏设备 138.58 10406.19 8.05 12.17 17.21 11.38 000975.SZ 银泰黄金 贵金属 14.14 35161.94 0.56 0.64 25.25 22.09 000887.SZ 中鼎股份 汽车零部件 12.37 16252.91 0.87 1.09 14.25 11.39 002517.SZ 恺英网络 游戏Ⅱ 10.32 19664.81 0.70 0.86 14.72 11.96 300856.SZ 科思股份 化妆品 65.70 10656.21 4.43 5.32 14.83 12.35 来源：wind、国金证券研究所；注：带*个股 EPS 来自 Wind 一致性预期。 十一月策略：深究当前 A 股核心变量：美债利率的趋势性方向及水平 影响当前市场的核心变量：并非基本面，而是“流动性”。其中，国内流动性短期内难以形成明显地、趋势性复苏；故当下海外流动性将尤为重要，盯住 10 年期美债利率“向下方向”确认将决定年内 A 股反弹的持续性。7 月以来美债利率的大幅攀升或主要来自于“期限溢价”的攀升，背后是不确定性风险上升，导致长久期债券享有更高的风险补偿，具体来看，是美债超发甚至被做空所致。展望 2023Q4 考虑到短期“期限溢价”对美债收益率的冲击影响，包括美债超发、美债空头等均已经缓和，静待 11 月美联储货币政策确认转向（不加息），料在通胀降温预期下，年内 10 年期美债收益率将大概率回落。然而，中长期来看，“期限溢价”+长期通胀预期或仍可能支撑 10 年期美债利率维持在 4%左右较高水平。四季度美债利率下行为基石、汇金等资金为辅助，A 股将有望迎来持续性反弹行情。 11 月行业配置：（一）静待流动性约束及悲观情绪缓解，维持紧握成长+券商“抢反弹”。成长大概率轮动，建议均衡配置，包括：（1）汽车，尤其是“智能汽车/无人驾驶”大赛道的确定性机会；（2）AI 尤其看好传媒，将受益 AIGC产业周期+盈利高弹性+机构加仓；（3）医药生物，尤其 CXO 和创新药将受益于美国利率中枢下行，有利于海外医药投资回升，以及国内消费复苏预期；（4）机械自动化（包括机器人、工业母机等）更受益于行业景气周期筑底回升；（5）电力设备有望反弹：中美双边谈判之后，美国或放宽对中国光伏产品采购预期，目前尚处于景气周期且估值已经降至合理偏下水平的细分领域将受益。券商，受益于印花税调降政策落地，其中经纪业务占比较高、管理费用率较低的券商或将尤为受益。（二）港股，主线恒生科技，建仓恒生非必需性消费。 风险提示 M1 持续下探；美债收益率持续攀升。 股票投资策略简报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1、策略：深究当前 A 股核心变量：美债利率的趋势性方向及水平....................................... 3 2、核心观点..................................................................................... 6 2.1 机械设备——满在朋：禾川科技 ............................................................ 6 2.2 电子——樊志远：生益科技 ................................................................ 6 2.3 医药生物——袁维：特宝生物、微电生理-U .................................................. 7 2.4 计算机——孟灿：财富趋势 ................................................................ 7 2.5 新能源与电力设备——姚遥：奥特维 ........................................................ 7 2.6 有色金属——李超：银泰黄金 .............................................................. 8 2.7 汽车——陈传红：中鼎股份 ................................................................ 8 2.8 传媒——陆意：恺英网络 .................................................................. 8 2.9 商贸零售——罗晓婷：科思股份 ............................................................ 8 3、风险提示..................................................................................... 9 投资评级的说明：............................................................................... 10 图表目录 图表 1： 近期美国通胀预期维持稳定 ............................................................... 4 图表 2： 美债利率与 A 股存在高度负相关性 ......................................................... 4 图表 3： 从 ACM-TP、MOVE 指数及 10Y-2Y 期限利差来看，均表明期限溢价或为本轮美债快速攀升的“罪魁祸首” 4 图表 4： 近期美联储及银行机构所持有国债规模下降 ...............................