23年三季报业绩速览：盈利底确立，可选消费与TMT较优

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 10 [Table_Page] 投资策略|专题报告 2023 年 10 月 31 日 证券研究报告 [Table_Title] 盈利底确立，可选消费与 TMT 较优 ——23 年三季报业绩速览 报告摘要： ⚫ 截止 31 日 8 时，已披露公司数量占比 99.6%、总市值占比 98.5%（不考虑北交所与今年上市的公司）。待最终 100%披露完毕，或存在部分计算数据有细微差异。 ⚫ A 股非金融盈利回升，中报盈利底确认。A 股非金融累计收入同比2.56%（中报 2.62%），单季收入同比 2.10%（Q2 2.06%），累计利润同比-4.3%（中报-9.5%），单季利润同比 3.5%（Q2 -12.5%）。 ⚫ A 股 ROE 继续下行但降幅趋缓，主要受周转率及杠杆率拖累，利润率已触底回升。A 股非金融三季报 ROE 继续下滑（三季报 7.71%，相对于 23 中报的 7.76%下行 0.05pct），周转率和杠杆率是主要拖累项，利润率回升。 ⚫ 宽基指数收入大多仍在下探，但盈利多已回升，小盘股盈利改善幅度最大。中证 500、国证 2000 的盈利增速改善幅度居前。小盘股（中证1000、国证 2000）的收入和盈利增速均已回升，创业板指的收入及盈利增速仍在下滑。 ⚫ 行业比较：消费及 TMT 占优，部分中游顺周期困境反转。 （1）消费及 TMT 利润率持续改善，多数资源品、中游材料及制造毛利仍承压，印证我们此前判断：新一轮利润分配周期向下游倾斜（23.7.20《新一轮利润分配周期向中下游倾斜》）。中报来看，公用事业、钢铁、社会服务、计算机、石油石化的毛利率改善幅度居前，农林牧渔、基础化工、煤炭、医药生物、电力设备的毛利率下行幅度居前。受利润率拉动，ROE 改善的领域主要集中于消费及部分中游顺周期。 （2）三季报来看，盈利增速连续两个季度加速的行业集中于 TMT、可选消费、部分中游顺周期行业。筛选三季报相对 23 年中报、23 年一季报连续加速的行业，这些行业主要分布在：TMT（半导体/元件/软件开发/游戏/广告营销/电子化学品）、可选消费（酒店餐饮/旅游及景区/航空机场/旅游零售/化妆品/乘用车/汽车零部件/医疗器械/生物制品）、部分中游顺周期（化纤/纺织/化学制品/橡胶/玻璃玻纤/水泥）。 （3）三季报盈利仍在连续大幅减速的行业主要集中在资源&周期及部分消费，其中基金配置分位数在 50%以上的行业主要集中在：资源品及周期（煤炭/油服工程/轨交设备/房屋建设/航运港口/农化制品/通信服务）、消费（中药/两轮车/黑电） ⚫ 风险提示：海外通胀超预期，美联储紧缩超预期，全球经济增长低预期，国内稳增长政策不及预期。 图：A 股累计收入及利润同比增速 数据来源：Wind, 广发证券发展研究中心 [Table_Author] 分析师： 戴康 SAC 执证号：S0260517120004 SFC CE No. BOA313 021-38003560 daikang@gf.com.cn 分析师： 郑恺 SAC 执证号：S0260515090004 021-38003559 zhengkai@gf.com.cn 请注意，郑恺并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： “景气预期”由行业比较到个股筛选:——“景气预期”行业比较框架系列（三） 2023-10-30 估值沟壑收敛，反转思路占优:——公募基金 23 年 Q3 配置分析 2023-10-26 中日消费路径对比：异曲与同工:——“新投资范式”系列报告十三 2023-10-25 [Table_Contacts] 联系人： 杨泽蓁 021-38003800 yangzezhen@gf.com.cn 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 10 [Table_PageText] 投资策略|专题报告 一、总量概览：A 股非金融盈利增速回升，周转率仍拖累 ROE 截止31日8时，已披露公司数量占比99.6%、总市值占比98.5%（不考虑北交所与今年上市的公司）。待最终100%披露完毕，或存部分计算数据有细微差异。 A股非金融三季度累计收入同比2.56%（中报2.62%），单季收入同比2.10%（Q2 2.06%），累计利润同比-4.3%（中报-9.5%），单季利润同比3.5%（Q2 -12.5%）。 图1：A股非金融营业收入同比增速 图2：A股非金融归母净利润同比增速 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 A股非金融三季度单季净利润环比增速小幅负增长（-2.2%），但优于过去两年及历史均值（05年以来的历史均值为-5.3%），因此盈利增速触底改善。 图3：A股非金融三季度单季净利润环比增速低于季节性 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 10 [Table_PageText] 投资策略|专题报告 A股ROE继续下行但降幅趋缓，主要受周转率及杠杆率拖累，利润率已触底回升。 A股非金融三季报ROE继续下滑（三季报7.71%，相对于23中报的7.76%下行0.05pct），周转率和杠杆率是主要拖累项，利润率回升。 表1：A股剔除金融ROE杜邦拆解（TTM）：2023年三季报 数据来源：Wind,广发证券发展研究中心 宽基指数收入增速大多仍在下滑，但盈利增速多已回升。其中中证500、国证2000的盈利增速改善幅度居前。小盘股（中证1000、国证2000）的收入和盈利增速均已回升，而创业板指、创业50的收入及盈利增速仍在下滑。 表2：主要宽基指数23Q3业绩概览 数据来源：Wind,广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 10 [Table_PageText] 投资策略|专题报告 二、行业比较：消费及 TMT 占优，部分中游顺周期困境反转 消费及TMT利润率持续改善，多数资源品、中游材料及制造毛利仍承压，印证我们此前判断：新一轮利润分配周期向下游倾斜（23.7.20《新一轮利润分配周期向中下游倾斜》）。 中报来看，公用事业、钢铁、社会服务、计算机、石油石化的毛利率改善幅度居前，农林牧渔、基础化工、煤炭、医药生物、电力设备的毛利率下行幅度居前。受利润率拉动，ROE改善的领域主要集中于消费及部分中游顺周期。 图4：A股一级行业毛利率（TTM） 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值