金融行业周报：三季度业绩整体承压，2024年或持续改善

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业研究/金融/综合金融服务 证券研究报告 行业周报 2023 年 10 月 31 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -6.95%1.54%10.02%18.51%26.99%35.47%2022/102023/12023/42023/7综合金融服务 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《成交量触底回升，非银攻守兼备》2023.09.26 《保险偿付能力监管标准优化，期待2024 年“开门红”》2023.09.18 《经济复苏+资本市场改革，非银显著受益》2023.09.11 [Table_AuthorInfo] 分析师:孙婷 Tel:(010)50949926 Email:st9998@haitong.com 证书:S0850515040002 联系人:肖尧 Tel:(021)23185695 Email:xy14794@haitong.com 三季度业绩整体承压，2024 年或持续改善 [Table_Summary] 投资要点：10 月日均股基交易额同比、环比均提升，两融余额维持高位。资本市场各项改革持续推进，头部券商优势显著。保险行业2023 年以来负债端持续大幅改善，中长期看好康养产业发展；十年期国债收益率有所回升，如果后续经济预期改善、长端利率上行，保险公司投资端压力将显著缓解。公司推荐：中国人寿、新华保险、中国太保、中国平安、中信证券、华泰证券、中金公司等。  非银行金融子行业近期表现：最近 5 个交易日（2023 年 10 月 23 日-10 月 27日）证券行业、多元金融行业、保险行业均跑输沪深 300 指数。证券行业上涨0.97%，多元金融行业上涨 0.22%，保险行业下跌 0.59%，非银金融整体上涨0.47%，沪深 300 指数上涨 1.48%。  证券：交易量同比环比均提升，25 家券商发布 2023 年三季报。1）截止至 2023年 10 月 27 日，10 月日均股基交易额为 8956 亿元，同比提升 2.04%，环比 9月提升 11.12%。截止至 2023 年 10 月 26 日，两融余额 16214 亿元，同比提升4.04%，较年初提升 4.93%。2）25 家券商发布 2023 年三季报，单季净利润同比下滑。截止至 10 月 27 日，25 家券商发布 2023 年三季报，前三季度净利润合计同比提升 7.2%，第三季度净利润合计同比下滑 5.3%。我们认为，2023 年第三季度券商业绩下滑主要原因为市场活跃度下降。2023 年第三季度日均股基交易额为 8883 亿元，同比下滑 14.4%，同期万得全 A 下跌 4.33%，对券商经纪和自营业务造成较大影响。3）证监会优化并购重组监管机制，延长发股类重组项目财务资料有效期。证监会发布《关于修改〈公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第 26 号——上市公司重大资产重组〉的决定》。《决定》明确发股类重组项目财务资料有效期特别情况下可在 6 个月基础上适当延长，并将延长时间由至多不超过 1 个月调整为至多不超过 3 个月并明确了相关配套措施。4）2023 年 10 月 27 日券商行业（未包含东方财富）平均估值 1.2x 2023E P/B，推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、华泰证券、中金公司等。  保险：负债端持续改善，资产端展望乐观。1）上市险企陆续披露三季度，权益市场下跌导致净利润同比大幅下滑，但新业务价值维持高增长。新准则下，三季度单季国寿、平安、太保、新华四家公司净利润合计同比下滑 58%，其中国寿、新华出现单季度亏损。我们预计，利润大幅下滑主要是受到新金融工具准则实施以及资本市场波动影响，导致三季度投资收益同比减少。新单保费和新业务价值稳定高增长，新业务价值前三季度平安+41%（可比口径）、太保+37%、国寿+14%。2）专属商业养老保险转为正常业务，险企参与第三支柱建设力度再加强。10 月 25 日金融监管总局官网发布《关于促进专属商业养老保险发展有关事项的通知》，决定将专属商业养老保险从试点转为正常业务，符合条件的人身保险公司可以经营。3）金监总局披露保险行业 9 月数据，寿险单月增速回正，产险业务持续回暖。9 月单月人身险公司保费同比+0.9%，增速由负转正；健康险保费同比+4.3%，产险保费同比+5.9%，增速较 8 月均有所提升，我们持续看好头部险企长期竞争优势。9 月末行业投资资产规模达 27.18 万亿元，较年初+8.5%；债券配臵比例持续提升。4）保险业经营具有显著顺周期特性，负债端表现 2023 年以来改善大趋势不变，近期长端利率有所回升，未来随着经济复苏，投资端压力将显著缓解。2023 年 10 月 27 日保险板块估值 0.39-0.74 倍2023E P/EV，仍处于历史低位，维持“优于大市”评级。  多元金融：1）信托： 2023 年上半年末信托资产规模为 21.7 万亿元，同比+2.73%，从资金来源来看，单一资金信托占比下滑至 18.5%，信托行业由传统通道向主动管理转型继续深入。2023 上半年实现经营收入 494 亿元，同比+4.41%；实现利润总额 330 亿元，同比+17.73%。营收和利润的显著反弹，既是信托行业自身转型的成效显现，也受到市场表现及资本运作方面的影响。这些因素在长期内的可持续性，仍有待观察。2）期货：2023 年 9 月全国期货交易市场成交量为 7.47 亿手,成交额为 51.48 万亿元，同比分别+28.05%、+19.13%，2023 年 8 月全国期货公司净利润 9.67 亿元，同比+24.76%。  行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国人寿、新华保险、中国太保、中国平安、中信证券、华泰证券、中金公司等。  风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。 行业研究〃综合金融服务行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 1. 非银行金融子行业近期表现 最近 5 个交易日（2023 年 10 月 23 日-10 月 27 日）证券行业、多元金融行业、保险行业均跑输沪深 300 指数。证券行业上涨 0.97%，多元金融行业上涨 0.22%，保险行业下跌 0.59%，非银金融整体上涨 0.47%，沪深 300 指数上涨 1.48%。 图1 最近 5 个交易日（2023.10.23-2023.10.27）非银金融子行业表现 -10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%保险指数多元金融指数非银金融沪深300最近5个交易日2023年10月以来2023年初以来 资料来源：wind，海通证券研究所 2023 年以来（截至 10 月 27 日），证券行业表现最好，其次是保险行业。证券行业上涨 9.71%，保险行业上涨 2.87%，多元金融行业上涨 2.27%，非