城建发展点评报告：Q3营收同比高增，销售排名跻身TOP30

证券研究报告 | 公司点评 | 房地产开发 http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 城建发展(600266) 报告日期：2023 年 10 月 31 日 Q3 营收同比高增，销售排名跻身 TOP30 ——城建发展点评报告 事件：2023 年 10 月 30 日公司发布 2023 年三季度报告。 投资要点 ❑ Q3 营收高增 367%，全年业绩释放可期待 2023Q1-3 公司营业收入为 160.5 亿元，同比增长 64.5%；归母净利润为 6.0 亿元，与 2022Q1-3 归母净利润-7.9 亿元相比，公司归母净利润同比大幅增加。单季度来看，2023Q3 公司营业收入 63 亿元，同比大幅增长 366.9%；归母净利润1.1 亿元，与 2022Q3 归母净利润-4.6 亿元改善显著。2023Q1-3 公司毛利率为20.1%，较 2023H1 降低 0.26pct；净利率为 3.78%，较 2023H1 降低 1.9pct。 ❑ 明星项目销售保持通畅，销售排名首次跻身 TOP30 根据克尔瑞数据，2023 年 1-10 月公司全口径销售金额 441 亿元，同比增长2%，销售排名首次跻身全国 TOP30。9 月 26 日公司在北京的明星项目天坛府迎来第 6 期开盘，首开去化 73 亿元，项目保持热销。根据中国房地产报统计，该项目已累计销售 319 亿元，刷新北京住宅历史单盘销售金额新纪录。公司销售排名稳步攀升叠加明星项目保持畅销，公司品牌形象及行业地位进一步上升。 ❑ 处置回购股份期限将到，或将增厚股东权益 2023 年 9 月 15 日公司发布关于回购股份进展的公告，公司此前分别于 2020 年和 2021 年进行了两次回购，累计回购股份 181 亿股，占公司总股本 8.01%，回购的股份在披露回购结果暨股份变动公告后三年内完成出售。本次公告共提及两个重要内容：①本次出售回购股份的价格下限不低于 2022 年公司经审计的每股净资产，即 8.97 元/股，出售数量不超过总股本的 2%；②首次回购股份三年持有期限于 2023 年 11 月 18 日届满，公司将于届满前履行变更回购股份用途的程序，对未实施出售或未出售完毕的剩余首次回购股份予以注销。自 9 月 15 日截至 10 月 31 日，公司的股价未高于 8.97 元/股，且 10 月 31 日公司收盘价为5.83 元/股，距离 8.97 元/股仍有较大差距。若截至 11 月 18 日仍未能满足出售要求，公司或将注销 2.15-2.18 亿股，占 3.51%-4.51%的股本，我们认为此举有望增厚股东权益。 ❑ 盈利预测与估值 我们认为北京市房地产市场基本面扎实，政策放松力度逐渐增强，领先全国进入修复通道的可能性较大。预计公司 2023-2025 年归母净利润分别 10.24、12.92和 15.47 亿元，2023 年 EPS 为 0.45 元，BPS 为 11.09 元。我们保持对公司 1倍的 PB 估值，对应目标价 11.09 元/股，维持“买入”评级。 ❑ 风险提示：政策存在不确定性；行业下行影响毛利率；项目推进不及预期。 投资评级: 买入(维持) 分析师：杨凡 执业证书号：S1230521120001 yangfan02@stocke.com.cn 研究助理：吴贵伦 wuguilun@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥5.83 总市值(百万元) 13,155.61 总股本(百万股) 2,256.54 股票走势图 相关报告 1 《业绩扭亏为盈，销售表现优异》 2023.09.01 2 《销售排名再创新高，连续斩获优质土储》 2023.08.11 3 《聚焦北京优势突出，资源整合可期待》 2023.07.19 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 24,562 27,729 30,817 33,949 (+/-)(%) 1.56% 12.89% 11.14% 10.16% 归母净利润 -926 1,024 1,292 1,547 (+/-)(%) -244.43% 210.58% 26.10% 19.82% 每股收益(元) -0.41 0.45 0.57 0.69 P/E — 12.84 10.19 8.50 每股净资产 10.73 11.09 11.67 12.35 P/B 0.54 0.53 0.50 0.47 资料来源：Wind，浙商证券研究所 0%28%57%85%114%142%22-1022-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-10城建发展上证指数城建发展(600266)公司点评 http://www.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图1： 2019-2023Q3 城建发展营业收入及同比 图2： 2019-2023Q3 城建发展归母净利润及同比 资料来源：Wind，公司公告，浙商证券研究所 资料来源：Wind，公司公告，浙商证券研究所 图3： 2019-2023Q3 城建发展毛利率及净利率 图4： 2019-2023.10 城建发展销售额及同比 资料来源：Wind，公司公告，浙商证券研究所 资料来源：公司公告，克尔瑞，浙商证券研究所 注：2022 年 1-10 月及 2023 年 1-10 月业绩为克尔瑞榜单销售操盘金额 表1： 可比公司估值 代码 简称 收盘价 EPS（元） PE（倍） PB (元/港元) 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E MRQ 001979.SZ 招商蛇口 11.04 0.41 0.75 1.07 1.32 26.93 14.77 10.34 8.37 1.04 0123.HK 越秀地产 8.14 — 1.07 1.22 1.39 — 6.14 5.42 5.85 0.54 000090.SZ 天健集团 5.07 0.97 1.06 1.14 1.23 5.22 4.80 4.45 4.12 0.86 均值 16.07 8.57 6.74 6.11 0.82 600266.SH 城建发展 5.83 -0.41 0.45 0.57 0.69 — 12.84 10.19 8.50 0.53 资料来源：Wind，浙商证券研究所 注：收盘价截止至 2023 年 10 月 31 日，除城建发展为浙商证券预测外，其余可比公司 EPS 均为 Wind 一致预期 -40%-20%0%20%40%60%80%05010015020025030020192020202120222022Q1-32023Q1-3营业收入（百万元，左轴）同比（%，右轴）-300%-250%-200%-150%-100%-50%0%50%100%150%200%-15-1