Q3点评：行业位置逐步攀升，境外业务稳健增长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 非银金融 多元金融 南华期货 Q3 点评：行业位置逐步攀升，境外业务稳健增长 [Table_Summary] 事件：公司近日发布 2023 年 Q3 季报，实现营业收入 48.48 亿元，同比降 6.94%，归母净利润 2.98 亿元，同比增 126.21%，EPS 为 0.49元。 利息净收入驱动收入高增，境外业务业绩亮眼。分项业务中，2023Q1-Q3 季度实现手续费及佣金净收入、利息净收入、投资收益及其他业务收入（净额法，剔除其他业务成本）4.41、4.15、1.80、0.62亿元，同比+12.41%，+94.88%、+194.42%、+196.59%。其中，境外业务为业绩增长主要驱动力，增长主要系业务规模持续扩大和服务优化。合并报表口径减母公司报表口径，可得境外利息净收入，公司前三季度境内、境外利息净收入 1.08、3.07 亿元，分别贡献总利息净收入26%、74%。 美联储加息及境外客户权益增长助力境外业务持续扩展。1）美联储加息进程持续，截至 10 月 19 日，美国联邦利率较上年同期上涨了73.05%，由 3.25%升至 5.33%，利率高企推动境外金融产品利息净收入增长；2）客户权益及资管规模显著提升：截至 2023 中报披露，境外金融服务业务中证券、期货及外汇等经纪业务客户权益总额为 140.94亿港币，同比增长 33.24%；境外资管业务规模 25.22 亿港币，同比增长 73.93%，预计后续在政策不发生大的改变的前提下，仍可能维持增势。 经纪业务稳步发力，市占率持续提升。从行业看，受同质化竞争影响，行业经纪业务佣金率下行趋势不改，行业处扩容阶段，全国期货成交量及金额稳步上涨。公司经纪业务表现企稳，截至 2023 年中报披露，公司境内期货经纪业务客户权益 211.14 亿元，同比增长 2.85%，期货经纪手续费收入 2.37 亿元，同比增长 7.37%。 政策持续推动行业转型和创新，国际化布局有望巩固公司期货市场龙头地位，进一步提高期货交易额市占率。成本端，公司前三季度营业支出同比下降10.55%，交易成本降低，盈利能力明显提升。 图表 1 期货行业平均佣金率近年整体呈下行趋势  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 610/610 总市值/流通(百万元) 7,803/7,803 12 个月最高/最低(元) 14.96/8.91 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： [Table_Author] 证券分析师：夏芈卬 电话：010-88695119 E-MAIL：xiama@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523030003 (3%)10%24%38%52%65%22/10/2422/12/2423/2/2423/4/2423/6/2423/8/24南华期货沪深300[Table_Message] 2023-10-30 公司点评报告 买入/首次 南华期货(603093) 昨收盘：12.37 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 南华期货 Q3 点评：净利率显著提升，境外业务稳健增长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源：中期协，太平洋研究院整理 图表 2：期货公司 2023 年上半年营收情况 资料来源：公司报告，太平洋研究院整理 公司凭借国际化布局和完整清算系统优势，美联储加息背景下，境外业务将成为前三季度重要增长点。因此我们预计公司 2023-2025年营业收入分别为 90.15、110.78、119.78 亿元，同比增速分别为32.14%、22.87%、8.12%。归母净利润分别为 4.13、5.17、6.19 亿元，同比增速分别为 67.92%、25.17%、19.66%。EPS 分别为 0.68、0.85、1.01 元/股。参照可比公司估值，我们给予公司 2023 年 18.88 倍 PE，首次评为“买入”评级。 风险提示：行业佣金率下调冲击经纪业务；境内外及期货行业监管环境变化；国际大宗商品价格及汇率等不确定性。 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 6,822.73 9,015.81 11,078.14 11,977.84 （+/-%） -35.11% 32.14% 22.87% 8.12% 归母净利(百万元） 246.06 413.17 517.18 618.88 （+/-%） 1.01% 67.92% 25.17% 19.66% 摊薄每股收益(元) 0.40 0.68 0.85 1.01 市盈率(PE) 22.78 18.88 15.09 12.61 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 公司点评报告 P3 净利率显著提升，境外业务稳健增长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上； 中性：预计未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数－5%与 5%之间； 看淡：预计未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数 5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 15%以上； 增持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5%与 15%之间； 持有：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与 5%之间； 减持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅低于-15%以下。 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 1